प्रस्तावित SEC क्रिप्टो नियमों के दायरे और उनके कानूनी आधार—दोनों को लेकर परस्पर विरोधी मांगें सामने आई हैं। Bitwise Asset Management टोकन वर्गीकृत करने का एक व्यावहारिक तरीका चाहती है, जबकि Hyperliquid Policy Center एयरड्रॉप और द्वितीयक-बाज़ार ट्रेडिंग से जुड़ी सुरक्षा की मांग कर रहा है। अन्य टिप्पणीकार चाहते हैं कि प्रस्ताव पूरी तरह वापस ले लिया जाए। जनता के लिए टिप्पणी देने की अवधि अक्टूबर की बीस तारीख को समाप्त होगी; अंतिम निर्णय के लिए कोई समय-सीमा घोषित नहीं की गई है।

मुख्य बातें

  • Bitwise वर्गीकरण संबंधी ऐसे दिशानिर्देश मांग रही है जिन्हें निवेश प्रबंधक सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी के आधार पर लागू कर सकें।
  • Hyperliquid चाहती है कि प्रस्ताव में नेटवर्क भागीदारी के बदले दिए जाने वाले एयरड्रॉप, टोकन बायबैक और मध्यस्थों तथा ऑनचेन प्रोटोकॉल के ज़रिए ट्रेडिंग शामिल हो।
  • SEC के पूर्व अधिकारी John Reed Stark और वित्त विद्वान Lee Reiners का तर्क है कि प्रस्ताव एजेंसी के अधिकार-क्षेत्र से आगे जाता है और निवेशक सुरक्षा को कमज़ोर करता है।

विषय-सूची

SEC के क्रिप्टो नियम प्रबंधकों और बाज़ारों के लिए अलग-अलग सवाल छोड़ते हैं

Regulation Crypto Assets के तहत पात्र क्रिप्टो धन-संग्रह के लिए छूट और निवेश अनुबंधों से जुड़े टोकन के लिए सशर्त सुरक्षित आश्रय बनाया जाएगा। उद्योग जगत की प्रस्तुतियों में SEC से यह स्पष्ट करने की मांग की गई है कि यह ढाँचा जारीकर्ता के धन-संग्रह लेनदेन से आगे किस तरह लागू होगा।

निवेश प्रबंधकों के लिए सवाल यह तय करना है कि कोई परिसंपत्ति प्रतिभूति कानूनों के दायरे में आती है या नहीं। ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म और प्रोटोकॉल के लिए सवाल यह है कि ऐसे टोकन में लेनदेन हो सकते हैं या नहीं और किस तरह हो सकते हैं। इसलिए, पत्र टोकन के जीवनचक्र के अलग-अलग चरणों में स्पष्टता चाहते हैं, न कि केवल धन-संग्रह के लिए व्यापक छूट।

मदविवरण
धन-संग्रह संबंधी छूटपात्र क्रिप्टो धन-संग्रह के लिए प्रस्तावित; आलोचकों का तर्क है कि इससे निवेशक सुरक्षा कमज़ोर होगी।
सशर्त सुरक्षित आश्रयनिवेश अनुबंधों से जुड़े टोकन पर लागू होगा; Hyperliquid अधिक व्यापक और पहले से सुरक्षा चाहती है।
Form TRयह प्रमाणित करने के लिए प्रस्तावित कि निवेश अनुबंध का अस्तित्व समाप्त हो गया है; Bitwise इस प्रमाणन पर भरोसा करने के दिशानिर्देश चाहती है।
निर्णय की स्थितिप्रस्ताव पर विचार जारी है और अंतिम निर्णय के लिए कोई समय-सीमा घोषित नहीं की गई है।

प्रबंधक किन बातों पर भरोसा कर सकेंगे?

उन्नीस अक्टूबर के Bitwise पत्र में वर्गीकरण संबंधी निर्णय लेते समय निवेश प्रबंधक के लिए उपलब्ध साक्ष्यों पर ध्यान दिया गया है। कंपनी सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी पर आधारित मानक चाहती है। इससे व्यावहारिक सवाल यह बनता है कि प्रबंधक ऐसी कौन-सी बात स्थापित कर सकते हैं जिसके लिए उन्हें ऐसी जानकारी पर निर्भर न रहना पड़े जो उन्हें उपलब्ध नहीं है।

प्रस्तावित Form TR दाख़िल करना इस मांग का मुख्य हिस्सा है। इसके तहत प्रमाणित किया जाएगा कि निवेश अनुबंध का अस्तित्व समाप्त हो गया है, लेकिन Bitwise चाहती है कि SEC स्पष्ट करे कि प्रबंधक इस प्रमाणन पर कब भरोसा कर सकते हैं। कंपनी ऐसे टोकन के मूल्यांकन की विधि भी चाहती है जिनके लिए ऐसा दाख़िला नहीं किया गया है। ये अलग-अलग परिस्थितियाँ हैं, जिन्हें कंपनी नियमों में स्पष्ट रूप से शामिल कराना चाहती है।

Hyperliquid विकास के शुरुआती चरण में सुरक्षा चाहती है

Hyperliquid Policy Center प्रस्तावित सुरक्षित आश्रय के समय और दायरे पर सवाल उठाता है। उसका तर्क है कि किसी परियोजना के विकास में सुरक्षा बहुत देर से मिल सकती है। वह नेटवर्क भागीदारी को पुरस्कृत करने वाले एयरड्रॉप के लिए अधिक स्पष्ट व्यवस्था और टोकन बायबैक पर मार्गदर्शन की मांग करता है।

समूह की ट्रेडिंग संबंधी चिंताएँ जारीकर्ता से आगे तक फैली हैं। वह चाहता है कि SEC यह स्पष्ट करे कि अपंजीकृत मध्यस्थ टोकन लेनदेन में सुविधा दे सकते हैं या नहीं और क्या ऑनचेन प्रोटोकॉल के ज़रिए टोकन का स्वतंत्र रूप से कारोबार हो सकता है। उसके अनुसार, टोकन के लिए सुरक्षित आश्रय इन सवालों का जवाब नहीं देगा, जब तक नियम द्वितीयक-बाज़ार गतिविधियों को सीधे संबोधित न करें।

कुछ टिप्पणीकार इसके बजाय प्रस्ताव वापस लेने की मांग क्यों कर रहे हैं

जारीकर्ता के प्रमाणन की भूमिका भी विरोध का एक मुद्दा है। सोलह अक्टूबर के अपने पत्र में Stark और Duke University के वित्त विद्वान Reiners ने तर्क दिया कि सुरक्षित आश्रय से जारीकर्ता स्वयं प्रमाणित करके टोकन को प्रभावी रूप से प्रतिभूति निगरानी से बाहर कर सकेंगे।

उनके अनुसार, मौजूदा प्रतिभूति कानून और अमेरिकी सुप्रीम कोर्ट का Howey परीक्षण पर्याप्त नियामकीय ढाँचा प्रदान करते हैं; ऐसी छूटों की ज़रूरत वाला कोई अंतर नहीं है। उनकी आपत्तियों में निवेशक सुरक्षा कम होने की चिंता के साथ-साथ SEC के वैधानिक अधिकार को चुनौती भी शामिल है। उन्होंने चेतावनी दी कि मौजूदा प्रस्ताव को लगभग उसी रूप में अपनाने पर तुरंत कानूनी चुनौती दी जाएगी, जिसके परिणामस्वरूप प्रस्ताव रद्द हो सकता है।

SEC यह तय करने से पहले प्रस्तुतियों की समीक्षा करेगा कि प्रस्ताव में संशोधन किया जाए, उसे अपनाया जाए या वापस लिया जाए। किसी भी अंतिम नियम के लागू होने से पहले आयोग के मत की आवश्यकता होगी।

निष्कर्ष

इन प्रस्तुतियों से एक बुनियादी मतभेद उजागर होता है: उद्योग जगत के टिप्पणीकार ऐसे नियम चाहते हैं जो वर्गीकरण और ट्रेडिंग से जुड़े सवाल सुलझाएँ, जबकि विरोधी इस ढाँचे की वैधता पर सवाल उठाते हैं। मांगे गए बदलावों में से कोई भी अभी अपनाया नहीं गया है।

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