2026년 3분기 Nel 실적은 성장하는 PEM 전해조 수요와 부진한 알칼라인 사업 활동 간의 뚜렷한 차이를 보여줬습니다. 수소 장비 제조업체인 Nel은 2026년 10월 15일 고객 매출이 1억 1,200만 NOK로 전년 동기 대비 63% 감소했다고 발표했습니다. 그룹 수주액은 339% 증가한 2억 5,300만 NOK를 기록했지만, EBITDA 손실은 1년 전 3,700만 NOK에서 9,300만 NOK로 확대됐습니다.
핵심 요약
- PEM 매출은 65% 증가한 반면 알칼라인 매출은 91% 감소해 그룹 매출 하락을 이끌었습니다.
- 수주잔고는 13억 1,400만 NOK에 이르렀으며, 분기 수주의 97%를 PEM이 차지했습니다.
- 영업활동 현금 유출은 2억 NOK였으며, HYDS 프로젝트 현장 두 곳 모두 위험 상태로 분류됐습니다.
목차
- Nel 실적, 사업 부문 간 격차 확대 보여줘
- PEM 수주 증가했지만 수주잔고에는 납품 위험 존재
- 방산 수주와 Hydrasun, PEM 사업 기회 확대
- 기술 목표는 여전히 개발 단계의 이정표
- 결론
Nel 실적, 사업 부문 간 격차 확대 보여줘
Nel의 2026년 3분기 재무 실적에 따르면 컨테이너형 전해조 계약과 프로젝트 실행 개선에 힘입어 PEM 매출은 8,900만 NOK로 증가했습니다. 알칼라인 매출은 장기간 수주가 제한된 뒤 2,300만 NOK로 감소했습니다.
PEM 사업의 호조는 알칼라인 사업의 감소분을 상쇄하기에 충분하지 않았습니다. PEM의 EBITDA 손실은 전년 동기 대비 1,000만 NOK 줄었지만, 알칼라인 사업의 손실은 비용 절감에도 불구하고 확대됐습니다.
분기 중 영업활동에서 2억 NOK의 현금이 사용됐습니다. Nel은 9월 말 현금 10억 7,800만 NOK를 보유했으며, 이는 1년 전의 17억 5,700만 NOK와 비교됩니다. 현금 잔액은 운영과 기술 개발에 필요한 재원을 제공하지만, 이번 분기에도 상당한 현금 소모가 나타났습니다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 총매출 및 수익 | 2026년 3분기 1억 3,800만 NOK, 2025년 3분기 3억 4,900만 NOK. |
| 순손실 | 2026년 3분기 1억 4,100만 NOK, 2025년 3분기 8,500만 NOK. |
| PEM 부문 EBITDA | 2026년 3분기 손실 2,400만 NOK. |
| 알칼라인 부문 EBITDA | 2026년 3분기 손실 4,100만 NOK. |
| 분기 말 부문별 수주잔고 | PEM: 11억 1,600만 NOK, 알칼라인: 1억 9,800만 NOK. |
PEM 수주 증가했지만 수주잔고에는 납품 위험 존재
그룹 수주잔고는 전년 동기 대비 34%, 전분기 대비 8% 증가했습니다. 수주잔고 구성은 주로 알칼라인 장비 중심에서 주로 PEM 중심으로 바뀌었으며, 이는 Nel의 컨테이너형 시스템에 대한 수요를 반영합니다.
Håkon Volldal 최고경영자는 고객들이 점점 더 10~50메가와트 규모의 설비로 프로젝트를 시작한 뒤 단계적으로 용량을 추가한다고 말했습니다. 표준화된 시스템을 이용하면 고객은 맞춤형 엔지니어링 비용을 일부 피하면서 수소 판매 규모에 맞춰 장비 지출을 조정할 수 있습니다. Nel은 컨테이너형 장비를 약 30대 판매했습니다.
수주잔고 전체의 납품 확실성이 동일한 것은 아닙니다. Kjell Bjornsen 최고재무책임자는 2분기에는 한 곳이었던 HYDS 프로젝트 현장 두 곳 모두 현재 위험 상태로 분류됐다고 밝혔습니다. 지연이 계속되면 2027년에 프로젝트를 납품하지 못할 수도 있습니다.
Bjornsen은 또한 알칼라인 수주잔고의 약 절반이 기술 라이선스 계약에 따른 향후 마일스톤 지급액이라고 말했습니다. 나머지는 다수의 소규모 수주로 구성돼 있어, 장비 납품 건만으로 이뤄진 파이프라인과는 수주잔고의 성격이 다릅니다.
방산 수주와 Hydrasun, PEM 사업 기회 확대
Nel은 미국, 영국, 프랑스 해군 프로그램과 관련해 Collins Aerospace로부터 총 약 2,000만 USD 규모의 잠수함 관련 수주를 확보했습니다. 이번 수주는 잠수함 생명유지 시스템의 산소 발생용 스택을 공급하는 15년 협력 관계를 이어가는 것으로, 총액은 단일 계약이 아니라 여러 건의 수주를 합산한 것입니다.
스코틀랜드 소재 Hydrasun과 체결한 기본협약은 컨테이너형 PEM 시스템을 위한 유럽 내 통합 역량을 추가합니다. 스택 생산은 코네티컷주 월링퍼드에서 계속되며, Hydrasun은 스택을 완성된 시스템으로 통합합니다. 이를 통해 납품 유연성이 높아지고 미국에서 완성된 컨테이너를 운송할 필요가 줄어듭니다.
이와 별도로 Nel은 Rheinmetall과 방산용 분산형 합성연료 생산을 평가하기 위한 양해각서를 체결했습니다. 양사는 입지, 전력 접근성, 지속 가능한 탄소 공급원을 포함해 기술적·상업적 타당성을 검토할 예정입니다. 이는 생산 확대가 확정된 것이 아니라 타당성 평가를 위한 계획입니다.
기술 목표는 여전히 개발 단계의 이정표
General Motors와 함께 개발 중인 Nel의 차세대 PEM 스택은 축소형 시제품 시험을 약 3,000시간 완료했습니다. 본격적인 규모의 시험은 2027년에 시작될 것으로 예상됩니다.
경영진이 제시한 설계 목표에는 현 플랫폼 대비 비용 70% 절감, 부품 수 50% 감소, 수소 1kg당 스택 수준 전력 소비량 48킬로와트시가 포함됩니다. 현재 소비량은 52~53킬로와트시입니다. 이는 개발 목표이며 달성된 상업적 성과가 아닙니다.
2026년 5월 상용 출시된 가압 알칼라인 기술에 대한 시험도 계속되고 있습니다. Volldal은 고객과의 심도 있는 논의가 진행 중이라고 밝혔지만, 첫 고객 발표까지는 아직 최소 수개월이 걸릴 것으로 보입니다.
결론
PEM 수요가 Nel의 수주잔고를 강화했지만, 알칼라인 사업의 부진과 현금 소모는 실적에 계속 부담을 줬습니다. 다음으로 제시된 이정표는 가압 알칼라인 기술의 첫 고객 발표와 2027년으로 예상되는 PEM 스택 본격 시험의 시작입니다.
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