2026年前八个月，中国财政支出下滑，尽管国际货币基金组织敦促北京提供更多刺激措施。土地出让收入减少，加上对地方政府借款的限制，挤压了基础设施及其他发展的资金来源。

要点摘要

  • 野村证券估算，2026年前八个月合并财政支出下降3.5%。
  • 国际货币基金组织估算，计入表外借款后，中国广义政府债务在2025年约占GDP的126.6%。
  • 北京已要求国资背景的地方借款主体在2027年年中前清理隐性债务，并转型为市场化企业。

中国财政支出下滑

野村证券中国首席经济学家陆挺估算，2026年前八个月合并财政支出下降3.5%，而2025年增长了3.6%。他将这一收缩形容为财政悬崖，并称其拖累经济。

长期以来，地方政府依靠向开发商出让土地，为公路、铁路和工业园区提供资金。自2021年房地产低迷开始以来，这项收入持续下降。北京智库中国金融四十人论坛（CF40）估算，土地出让收入已从2021年的8.7万亿元降至4.2万亿元，约合5,900亿美元。

城市固定资产投资在2025年下降3.8%，并在2026年前三季度进一步下降7.2%。

债务限制地方借款空间

国际货币基金组织估算，中国一般政府债务约占GDP的68.4%。其范围更广的扩展口径计入地方政府融资平台和表外借款，2025年约占GDP的126.6%。

北京一直在努力遏制新增隐性借款，并要求国资背景的借款主体在2027年年中前清理现有隐性债务，转型为市场化经营的商业性国有企业。

标普全球评级估算，这些平台的隐性债务从2023年的14.3万亿元降至2025年的6.5万亿元，即9,733亿美元。该机构表示，许多平台仍缺乏偿付利息所需的现金流，并继续背负无利可图的公共项目。

国际货币基金组织呼吁提供近期支持

国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃敦促中国提供更有实质意义的财政刺激，因为经济正面临通缩压力。该基金预计，经济增速将从2025年的5%放缓至2026年的4.5%，并在2027年降至4%。

国际货币基金组织建议制定中期财政框架，以便近期提供支持，之后再减少支持力度，从而帮助确保债务可持续性。该组织还希望中国不再设定点增长目标，因为它认为这类目标可能鼓励地方过度投资。

下一个重要节点

中国10月官方制造业采购经理指数（PMI）将于2026年10月31日公布。

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