随着人们寿命延长、出生率下降，养老金基金和退休保障体系面临的压力日益增大：福利成本上升，与此同时，支撑退休人员的劳动者人数减少。

要点摘要

  • 在2026年指数涵盖的55个养老金体系中，有43个的生育率低于人口更替水平。
  • 现收现付制体系尤其容易受到劳动者与退休人员比例下降的影响。
  • 一些基金承担了更多投资风险，不过管理者对于人口老龄化应在多大程度上影响投资组合，意见不一。

人口老龄化为何加大养老金基金压力

《2026年Marsh CFA Institute全球养老金指数》发现，所涵盖的55个体系中有43个的生育率低于每名女性2.1个孩子的人口更替水平。其中，23个体系的生育率低于1.5。

自1950年以来，较发达地区65岁人群的预期寿命增加了50.9%，达到约20年。退休时间延长可能增加固定收益计划的负债；这类计划承诺支付预先确定的收入。在固定缴款计划中，给付金额取决于储蓄和投资回报，成员面临储蓄不足以维持终身生活的风险。

国际养老金管理中心执行主任Sebastien Betermier表示，随着基金需要覆盖更长的退休年限，这一挑战日益突出。

不同的融资模式面临不同风险

现收现付制体系面临的压力尤其严峻。在这类体系中，当前劳动者的缴款主要用于支付当前退休人员的福利。劳动力规模缩小，可能使这些支付承诺更难以维持。

Betermier表示，新加坡等完全积累制体系对人口结构压力更具韧性，因为福利由累积的储蓄和投资提供资金。不过，这类体系也并非不受影响：随着成员退休，福利支付可能超过流入的缴款，增加基金对流动资产和投资回报的需求。

根据最新的受托人报告，美国老年与遗属保险信托基金预计将在2032年第四季度耗尽储备。

投资风险与现金流需求

根据澳大利亚审慎监管局2025年报告，澳大利亚约三分之一的养老金基金在三年期间录得资产自然现金流为负，这意味着福利支付额超过缴款额。

一些基金转向私募股权、基础设施和私人信贷等投资，以寻求更高回报。波士顿学院退休研究中心的Jean-Pierre Aubry表示，这种转变的程度在不同市场之间差异很大。

并非所有管理者都认为人口老龄化是承担更大投资风险的理由。Hostplus首席执行官David Elia表示，人口结构变化只是投资决策的多个考量因素之一，并强调分散投资以及确保潜在回报足以补偿相关风险。

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