يقدّر بيتر غافني، الشريك المؤسس لـ O2O Capital Partners، أن تحويل 5% من رأس المال الاحتياطي لدى Sky وEthena إلى استراتيجيات للأصول الحقيقية ذات الرافعة المالية قد يولّد طلبًا بقيمة 1.8 مليار دولار. وهذا تخصيص افتراضي، وليس استثمارًا مُعلنًا.
أبرز النقاط
- يستخدم سيناريو غافني 600 مليون دولار من حقوق الملكية المموّلة من احتياطيات Sky وEthena لدعم انكشاف بقيمة 1.8 مليار دولار على الأصول الحقيقية.
- قد تتجاوز تكاليف الاقتراض المتغيرة عوائد الائتمان المُرمّز بينما ينتظر المستثمرون تسوية عمليات الاسترداد.
- أسواق الفائدة الثابتة تعمل بالفعل، لكن تخصيص الاحتياطيات المقترح لم يُعلن عنه.
جدول المحتويات
- ما الذي يمكن أن يتيحه الإقراض بسعر فائدة ثابت
- لماذا قد تمحو أسعار الفائدة المتغيرة هامش الدخل
- ما أسواق الإقراض المتاحة بالفعل؟
- لماذا تستحق مدة القرض الاهتمام أيضًا
ما الذي يمكن أن يتيحه الإقراض بسعر فائدة ثابت
استراتيجية الاستثمار واضحة: شراء أصل مدرّ للدخل، والاقتراض بضمانه بسعر ثابت يقل عن عائده، ثم استخدام حصيلة القرض لشراء المزيد من الأصل. ويرى غافني أن التمويل القابل للتنبؤ من شأنه أن يسهّل على فرق الائتمان المؤسسية تقييم هذه المراكز ذات الرافعة المالية.
يبدأ مثال غافني لتقدير الحجم برأس مال احتياطي يبلغ 12 مليار دولار لدى Sky وEthena. ويوفر تخصيص 5% حقوق ملكية بقيمة 600 مليون دولار؛ أما استخدام رافعة مالية تعادل ثلاثة أضعاف هذا المبلغ فينتج عنه طلب على الأصول الحقيقية بقيمة 1.8 مليار دولار. ويوضح هذا الحساب الحجم المحتمل، لا التزامًا من أي من المؤسستين.
التزمت Ethena وSky بأكثر من 2.4 مليار دولار لصالح JAAA وBUIDL وSTAC وUSTB. ويتعلق التغيير المقترح بكيفية تمويل هذه الأصول واستخدام الرافعة المالية فيها، لا باستخدامها للمرة الأولى في احتياطيات العملات المستقرة.
| البند | التفاصيل |
|---|---|
| تخصيص الاحتياطيات في النموذج | 5% من رأس المال الاحتياطي البالغ 12 مليار دولار لدى Sky وEthena، ما يوفر 600 مليون دولار من حقوق الملكية. |
| الطلب على الأصول الحقيقية في النموذج | 1.8 مليار دولار عند استخدام رافعة مالية بمقدار ثلاثة أضعاف؛ سيناريو افتراضي وليس تخصيصًا مُعلنًا. |
| إطلاق إقراض مُنجز | أطلقت Coinbase قروضًا للعملات المشفرة بضمان الأصول وبسعر فائدة ثابت، باستخدام Morpho Midnight، في سبتمبر 2026. |
| عرض قروض الأصول الحقيقية | قدمت Kamino تمويلًا بسعر فائدة ثابت يبلغ 5.3% بضمان محفظة قروض السيارات التابعة لـ Figure، ضمن مدد متجددة من ثلاثين يومًا. |
لماذا قد تمحو أسعار الفائدة المتغيرة هامش الدخل
تكمن العقبة في الفجوة بين دخل الأصل وتكلفة تمويله. ويشير غافني إلى عوائد JAAA التي تتراوح بين 4.5% و5%، وعائد توزيع بنسبة 5.2% لمنتج syrupUSDC التابع لـ Maple، مقابل متوسط سنوي لمعدل اقتراض USDC يبلغ 4.56% على Aave V3 Ethereum. ولا تترك هذه الأرقام مجالًا كبيرًا لارتفاع تكاليف الاقتراض.
يرتفع معدل اقتراض USDC على Aave من 4% إلى 14% عندما يرتفع الاستخدام من 92% إلى 100%. وقد أدى استغلال ثغرة rsETH في KelpDAO في أبريل 2026 إلى إبقاء مجمع الإقراض عند حد الاستخدام الكامل، ما جعل المقترضين يدفعون الحد الأقصى للمعدل لمدة خمسة أيام.
وهذا مهم بشكل خاص للائتمان المُرمّز: فقد لا يتمكن المستثمر من استرداد الضمانات بالسرعة الكافية للخروج من مركز ذي رافعة مالية غير مربح.
ما أسواق الإقراض المتاحة بالفعل؟
أطلقت Morpho أسواقًا بسعر فائدة ثابت وأجل ثابت عبر Morpho Midnight، واستخدمتها Coinbase لإطلاق قروض للعملاء بضمان العملات المشفرة وبسعر فائدة ثابت في سبتمبر 2026. ويختلف هذا الإطلاق عن استراتيجية الاحتياطيات الافتراضية للأصول الحقيقية.
وتقدم Tenor Finance وKamino وTerm Labs وLoopscale أيضًا خدمات الإقراض بسعر فائدة ثابت. ومن أمثلة الأصول الحقيقية سوق تقدمه Kamino لقروض بسعر فائدة ثابت يبلغ 5.3% بضمان محفظة قروض السيارات التابعة لـ Figure، ضمن مدد متجددة من ثلاثين يومًا.
لماذا تستحق مدة القرض الاهتمام أيضًا
إن تثبيت سعر الفائدة لا يعالج سوى جزء من عدم التوافق في التمويل. ويقول غافني إن تسوية عمليات استرداد الائتمان المُرمّز قد تتم في اليوم التالي أو تستغرق أكثر بكثير من تسعين يومًا. لذا ينبغي أن تتلاءم مدة القرض مع الجدول الزمني لاسترداد الضمانات.
اقرأ المزيد من الأخبار
إخلاء المسؤولية
تقدم هذه المقالة من FinanceVelix معلومات عامة، ولا تمثل نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة. قد تتغير أسعار السوق وأسعار الفائدة والظروف الاقتصادية؛ وتنطوي الاستثمارات على مخاطر الخسارة. وتعكس الحقائق المواد المتاحة وقت النشر وقد تتغير. يُرجى التحقق بشكل مستقل من المعلومات المهمة واستشارة مختص مؤهل عند الحاجة. ولا يُعد ذكر أصل أو شركة أو خدمة بمثابة توصية بها.
