Kalshi Prime und BitGo haben HODL Margining eingeführt. Der Dienst ermöglicht es berechtigten Kunden, US-Dollar gegen verwahrte digitale Vermögenswerte zu leihen und die Erlöse zur Finanzierung ihrer Handelsmargin zu verwenden. Der im Oktober 2026 angekündigte Dienst trennt die Verwahrung der Sicherheiten von der Kreditvergabe: BitGo Bank & Trust verwahrt die Vermögenswerte, während Kalshi Katalyst, ein Tochterunternehmen von Kalshi Prime, die Kredite bereitstellt.
Die wichtigsten Erkenntnisse
- Berechtigte Kunden können Bitcoin, Ether oder zugelassene Stablecoins als Sicherheit hinterlegen, ohne ihre Bestände zuvor verkaufen zu müssen.
- Die Sicherheiten verbleiben bei BitGo Bank & Trust; die Krediterlöse in US-Dollar werden direkt auf die Konten der Kunden bei Kalshi Prime überwiesen.
- Zinssätze, Sicherheitenlimits und Liquidationsverfahren wurden in der Ankündigung nicht offengelegt.
Inhaltsverzeichnis
- Wie HODL Margining Handelskonten finanziert
- Die Sicherheiten bleiben verwahrt, sind aber weiterhin verpfändet
- Kredite bergen Risiken, die sich durch Verwahrung nicht beseitigen lassen
- Geschäftsbedingungen bleiben unbekannt
- Fazit
Wie HODL Margining Handelskonten finanziert
Gemäß der in BitGos Ankündigung zu HODL Margining beschriebenen Struktur hinterlegen berechtigte Kunden unterstützte digitale Vermögenswerte als Sicherheit für Kredite von Kalshi Katalyst. Die US-Dollar werden direkt auf ihre Konten bei Kalshi Prime eingezahlt, um Marginanforderungen für Perpetual Futures und andere zugelassene, auf KalshiEX gehandelte Produkte zu erfüllen.
Die Vereinbarung bietet eine Alternative zum Verkauf von Kryptowährungen oder zur separaten Beschaffung von Bargeld. Kunden behalten ihr Engagement in den verpfändeten Beständen und erhalten zugleich eine Finanzierung für den Handel. Gleichzeitig gehen sie jedoch eine Rückzahlungsverpflichtung ein und tragen Finanzierungskosten.
BitGo Bank & Trust ist der erste qualifizierte Verwahrer im Netzwerk. Das Netzwerk steht weiteren teilnehmenden Verwahrstellen offen, allerdings wurden keine weiteren Teilnehmer genannt. Die Berechtigung ist eingeschränkt: Aus der Ankündigung geht nicht hervor, dass alle Kunden oder sämtliche Produkte auf KalshiEX zugelassen sind.
| Aspekt | Einzelheiten |
|---|---|
| Verwahrung der Sicherheiten | BitGo Bank & Trust verwahrt die verpfändeten digitalen Vermögenswerte. |
| Kreditgeber | Kalshi Katalyst stellt die Finanzierung in US-Dollar bereit. |
| Handelskonto | Kalshi Prime erhält die Krediterlöse auf dem Kundenkonto. |
| Handelsplatz | Auf KalshiEX werden die zugelassenen Produkte gehandelt, für die eine Marginfinanzierung bereitgestellt werden kann. |
Die Sicherheiten bleiben verwahrt, sind aber weiterhin verpfändet
BitGo zufolge verbleiben die verpfändeten Vermögenswerte in getrennten Kundenkonten bei BitGo Bank & Trust, einer von der OCC regulierten nationalen Treuhandbank, statt an den Handelsplatz übertragen zu werden. Die Kunden behalten das rechtliche Eigentum, vorbehaltlich des Sicherungsrechts von Kalshi Katalyst und der jeweils geltenden Finanzierungsbedingungen.
Diese Unterscheidung ist wichtig, denn Eigentum bedeutet nicht, dass die Vermögenswerte uneingeschränkt verfügbar sind. Die Rechte des Kreditgebers an den Sicherheiten bleiben Bestandteil des Kreditvertrags, auch wenn Verwahrung und Handel bei getrennten Unternehmen stattfinden.
BitGo zufolge nutzt die Verwahrungsinfrastruktur Cold Storage und verfügt über einen Versicherungsschutz von bis zu 250 Millionen US-Dollar, vorbehaltlich der Versicherungsbedingungen. Dieser Betrag sollte nicht als individuelle Versicherungspolice über 250 Millionen US-Dollar für jeden Kunden oder als Schutz vor sämtlichen möglichen Verlusten verstanden werden.
Kredite bergen Risiken, die sich durch Verwahrung nicht beseitigen lassen
Eine qualifizierte Verwahrung beseitigt nicht das Marktrisiko, das mit Krediten gegen volatile Vermögenswerte verbunden ist. Sinkt der Wert der verpfändeten Kryptowährungen, kann der Kreditgeber gemäß dem Finanzierungsvertrag zusätzliche Sicherheiten oder eine Rückzahlung verlangen. Werden diese Verpflichtungen nicht erfüllt, kann das Sicherungsrecht durchgesetzt und es können Vermögenswerte liquidiert werden – vorbehaltlich des Vertrags.
Kunden können somit fallenden Kryptowährungskursen ausgesetzt bleiben und zugleich einen Kredit in US-Dollar schulden sowie eine separate Handelsposition halten. Die Trennung der Sicherheiten vom Handelsplatz mindert ein Verwahrungsrisiko, nicht jedoch die kombinierten Risiken von Fremdfinanzierung und Handel.
Kalshi Prime ist ein bei der CFTC registrierter Futures Commission Merchant (FCM); für seine Kundenkonten gelten die entsprechenden Margin-, Trennungs- und Risikokontrollen. Der Kredit gegen Sicherheiten ist eine separate Vereinbarung mit Kalshi Katalyst. Die Registrierung des FCM bedeutet nicht, dass alle Bestandteile der Finanzierungsstruktur auf dieselbe Weise reguliert sind.
Geschäftsbedingungen bleiben unbekannt
Die Ankündigung nennt weder Zinssätze noch Beleihungsgrenzen, Schwellenwerte für Nachschussforderungen, Liquidationsverfahren oder die konkrete Behandlung verpfändeter Stablecoins. Ebenso fehlen Angaben zu erwarteten Volumina und zur Zahl der berechtigten Kunden sowie eine Bestätigung, dass der Dienst sofort allen infrage kommenden Kunden zur Verfügung steht.
Diese Einzelheiten werden die praktische Nutzbarkeit des Dienstes bestimmen, insbesondere wenn die Preise der Sicherheiten fallen oder die Marginanforderungen für den Handel steigen. Die Bewertung der Sicherheiten, Auszahlungsrechte und die Möglichkeit, verpfändete Vermögenswerte auszutauschen, sind ebenfalls wichtige Bedingungen für Kunden, die das Angebot prüfen.
Fazit
HODL Margining verbindet die Verwahrung von Kryptowährungen mit einer Finanzierung in US-Dollar für berechtigte Handelskonten, ohne dass Vermögenswerte zunächst verkauft werden müssen. Als Nächstes sind die Zulassungskriterien für Kunden und die Kreditverträge maßgeblich, in denen Kreditkosten, Sicherheitenanforderungen und Liquidationsrechte geregelt sind. Ein Zeitplan für weitere Angaben wurde nicht genannt.
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