El gasto fiscal de China cayó en los primeros ocho meses de 2026, pese a que el Fondo Monetario Internacional instó a Pekín a proporcionar más estímulos. La disminución de los ingresos por la venta de terrenos y las restricciones al endeudamiento de los gobiernos locales han reducido una fuente de financiación para infraestructuras y otros proyectos de desarrollo.

Conclusiones clave

  • Según las estimaciones de Nomura, el gasto fiscal combinado cayó un 3,5% en los primeros ocho meses de 2026.
  • El FMI sitúa la deuda pública ampliada de China, que incluye el endeudamiento fuera de balance, en torno al 126,6% del PIB en 2025.
  • Pekín ha ordenado a los prestatarios locales respaldados por el Estado que salden la deuda oculta y se conviertan en empresas orientadas al mercado para mediados de 2027.

Cae el gasto fiscal de China

Ting Lu, economista jefe de China en Nomura, estima que el gasto fiscal combinado disminuyó un 3,5% en los primeros ocho meses de 2026, tras crecer un 3,6% en 2025. Describió la contracción como un precipicio fiscal y un lastre para la economía.

Las autoridades locales dependieron durante mucho tiempo de la venta de terrenos a promotores para financiar carreteras, líneas ferroviarias y parques industriales. Esos ingresos han caído desde que comenzó la crisis inmobiliaria en 2021. El centro de estudios CF40, con sede en Pekín, estima que los ingresos por la venta de terrenos han bajado a 4,2 billones de yuanes, o unos 590.000 millones de dólares, desde los 8,7 billones de yuanes de 2021.

La inversión urbana en activos fijos cayó un 3,8% en 2025 y disminuyó un 7,2% adicional en los tres primeros trimestres de 2026.

La deuda limita el margen para el endeudamiento local

El FMI estima que la deuda del gobierno general de China equivale a cerca del 68,4% del PIB. Su medida ampliada, más extensa, que incluye los vehículos de financiación de los gobiernos locales y el endeudamiento fuera de balance, alcanzó alrededor del 126,6% del PIB en 2025.

Pekín ha intentado frenar el nuevo endeudamiento oculto y ha ordenado a los prestatarios respaldados por el Estado que salden la deuda oculta existente y se transformen en empresas comerciales estatales orientadas al mercado para mediados de 2027.

S&P Global Ratings estima que la deuda oculta de esos vehículos cayó a 6,5 billones de yuanes, o 973.300 millones de dólares, en 2025, frente a 14,3 billones de yuanes en 2023. La agencia señaló que muchos vehículos aún carecen del flujo de caja necesario para pagar los intereses y siguen soportando la carga de proyectos públicos no rentables.

El FMI pide apoyo a corto plazo

Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI, ha instado a China a proporcionar un estímulo fiscal más sustancial mientras la economía afronta presiones deflacionarias. El Fondo prevé que el crecimiento se desacelere al 4,5% en 2026, frente al 5% de 2025, y al 4% en 2027.

El FMI ha recomendado un marco fiscal de medio plazo que permita brindar apoyo a corto plazo y reducirlo posteriormente para contribuir a garantizar la sostenibilidad de la deuda. También quiere que China abandone los objetivos puntuales de crecimiento, que, según el Fondo, pueden fomentar una inversión local excesiva.

Próximo hito

El PMI manufacturero oficial de China correspondiente a octubre se publicará el 31 de octubre de 2026.

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