प्रबंधन ने तीसरी तिमाही 2026 की आय संबंधी कॉल में कहा कि VEF की बायबैक रणनीति अब भी भविष्य में पोर्टफोलियो से निकासी पर मिलने वाली राशि पर निर्भर है। निवेश कंपनी ने शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य में तिमाही आधार पर लगभग 1% की गिरावट दर्ज की। पोर्टफोलियो कंपनियों के परिचालन लाभ की भरपाई कम मूल्यांकन गुणकों और मुद्रा विनिमय के प्रतिकूल प्रभावों ने कर दी।

मुख्य बातें

  • प्रबंधन का लक्ष्य NAV पर छूट कम करने के लिए बायबैक को प्राथमिकता देना है, लेकिन निकासी से मिलने वाली राशि के बिना कोई औपचारिक ढाँचा तय नहीं किया गया है।
  • मॉडल-आधारित मूल्यांकन वाली होल्डिंग्स में पोर्टफोलियो के प्रदर्शन से $10 million का लाभ हुआ, जिसकी भरपाई मूल्यांकन गुणकों में $10 million की कमी और मुद्रा से हुए $3 million के नुकसान ने कर दी।
  • Creditas ने साल-दर-साल ऋण वृद्धि 26% और राजस्व वृद्धि 30% दर्ज की, जबकि Q4 या Q1 में उसकी मूल्यांकन पद्धति बदल सकती है।

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VEF की बायबैक रणनीति नकदी उपलब्ध होने की प्रतीक्षा में

मुख्य कार्यकारी David Nangle ने पूंजी आवंटन का क्रम बताया, जिसमें पहले निवेश से निकासी, फिर ऋण चुकाना और उसके बाद शेयरों की पुनर्खरीद शामिल है। उन्होंने इस बात पर जोर दिया कि बायबैक के लिए बैलेंस शीट पर नकदी होना आवश्यक है। इसी वजह से VEF ने अब तक कोई औपचारिक ढाँचा घोषित नहीं किया है।

Nangle ने अगले 12 से 18 महीनों में और निकासी होने का भरोसा जताया, लेकिन बाजार की अस्थिरता के कारण इनके समय का पूर्वानुमान देने से इनकार किया। इसलिए बायबैक घोषित प्राथमिकता तो हैं, लेकिन तय समय-सारणी वाला वित्तपोषित कार्यक्रम नहीं।

VEF ने अपने बकाया बॉन्ड चुका दिए हैं और उनकी जगह एक रिवॉल्विंग क्रेडिट सुविधा ली है, जिसे अधिक लचीला और कम खर्चीला बताया गया है तथा जिस पर ब्याज दर कम है।

परिचालन लाभ तिमाही NAV बढ़ाने में नाकाम

मुख्य निवेश अधिकारी Alexis Kamoudos ने कहा कि तिमाही-दर-तिमाही NAV में लगभग 1% की गिरावट आई। मॉडल के जरिए मूल्यांकित 29% होल्डिंग्स में अंतर्निहित कारोबारी प्रदर्शन से $10 million का योगदान हुआ, लेकिन सूचीबद्ध समकक्ष कंपनियों के कम मूल्यांकन गुणकों ने उतनी ही राशि घटा दी। डॉलर की मजबूती से $3 million की अतिरिक्त कमी आई।

बाकी 71% होल्डिंग्स का मूल्यांकन उनके सबसे हालिया लेन-देन के आधार पर किया गया और उनमें कोई बदलाव नहीं हुआ, क्योंकि तिमाही के दौरान कोई नया लेन-देन नहीं हुआ। परिचालन खर्चों और कूपन भुगतान के कारण कॉरपोरेट नकदी में $1 million की कमी आई, जबकि बॉन्ड और तरलता के अनुवाद प्रभावों का शुद्ध असर शून्य रहा।

Confio का मूल्यांकन $5.1 million घटाया गया। इसमें डॉलर के मुकाबले पेसो की 3% कमजोरी और ब्याज दरों के प्रति संवेदनशील फिनटेक समकक्ष कंपनियों के कम मूल्यांकन गुणकों को दर्शाया गया। प्रबंधन ने इस कटौती का कारण बुनियादी कारकों के बजाय मुद्रा और बाजार तुलनाओं को बताया, साथ ही कार्यशील पूंजी और क्रेडिट-कार्ड कारोबार में बेहतर तिमाही की जानकारी दी।

Creditas की वृद्धि के सामने मूल्यांकन का कठिन परिदृश्य

VEF की सबसे बड़ी होल्डिंग Creditas ने साल-दर-साल ऋण वृद्धि 26% और राजस्व वृद्धि 30% दर्ज की। यह लगातार नौवीं तिमाही थी जिसमें वृद्धि की रफ्तार तेज हुई।

इसका बुक वैल्यू मूल्यांकन दिसंबर में पूरी हुई $108 million की Series G फंडिंग से जुड़ा हुआ है। Nangle ने कहा कि पिछली फंडिंग-राउंड के मूल्यांकन से मॉडल-आधारित पद्धति की ओर बदलाव तार्किक रूप से Q4 या Q1 में हो सकता है, जो ऑडिटर के साथ चर्चा पर निर्भर करेगा।

मजबूत परिचालन प्रदर्शन से उच्चतर मूल्यांकन की गारंटी नहीं मिलती। Nangle ने कहा कि फिनटेक समकक्ष कंपनियों के घटते मूल्यांकन गुणकों से प्रतिकूल दबाव बना है। उन्होंने एक सिमुलेशन का भी उल्लेख किया, जिसमें ब्राज़ील के चुनाव से जुड़ी अस्थिरता के दौरान तिमाही समाप्ति से ठीक पहले और दो दिन बाद के बीच Creditas के मूल्यांकन में 25% का उतार-चढ़ाव दिखा।

Abhi संभावित लिस्टिंग की तैयारी में

Abhi का वार्षिक आवर्ती राजस्व $100 million से अधिक हो गया है और वह अपने लाभदायक पाकिस्तानी कारोबार की IPO लिस्टिंग की योजना बना रहा है। VEF ने राजस्व गुणक के साथ कर-पश्चात गुणक शामिल करने के लिए अपनी मूल्यांकन पद्धति को परिष्कृत किया।

Nangle ने एक संभावित दीर्घकालिक संरचना की भी रूपरेखा दी, जिसमें कोई पोर्टफोलियो कंपनी सूचीबद्ध हो, VEF अपनी हिस्सेदारी का कुछ भाग बेच दे और बड़ा सूचीबद्ध निवेश अपने पास रखे। उन्होंने इसे भविष्य में तरलता हासिल करने का एक संभावित रास्ता बताया, न कि किसी प्रतिबद्ध लेन-देन के रूप में।

निष्कर्ष

VEF की तिमाही ने पोर्टफोलियो की वृद्धि और रिपोर्ट किए गए मूल्यांकनों के बीच के अंतर को उजागर किया। पूंजी लौटाने के लिए उसकी पसंदीदा अगली पहल बायबैक है, लेकिन इसे लागू करना निकासी से प्राप्त राशि हासिल होने पर निर्भर है।

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