I risultati di Nel per il terzo trimestre del 2026 hanno evidenziato un netto divario tra la crescente domanda di elettrolizzatori PEM e la debole attività alcalina. Il produttore di apparecchiature per l’idrogeno ha comunicato ricavi dai clienti pari a NOK 112 milioni, in calo del 63% su base annua, il 15 ottobre 2026. Gli ordini acquisiti dal gruppo sono aumentati del 339% a NOK 253 milioni, ma la perdita EBITDA è salita a NOK 93 milioni rispetto a NOK 37 milioni dell’anno precedente.
Punti chiave
- I ricavi PEM sono aumentati del 65%, mentre quelli alcalini sono diminuiti del 91%, determinando il calo delle vendite del gruppo.
- Il portafoglio ordini ha raggiunto NOK 1.314 miliardi, con il PEM che ha rappresentato il 97% degli ordini trimestrali.
- Il deflusso di cassa operativo è stato pari a NOK 200 milioni e i due siti del progetto HYDS sono stati classificati come a rischio.
Indice
- I risultati di Nel evidenziano un divario crescente tra le attività
- Gli ordini PEM crescono, ma il portafoglio ordini comporta rischi di consegna
- Gli ordini per la difesa e Hydrasun ampliano le opportunità PEM
- Gli obiettivi tecnologici restano traguardi di sviluppo
- Conclusione
I risultati di Nel evidenziano un divario crescente tra le attività
I risultati finanziari di Nel per il terzo trimestre del 2026 mostrano che i ricavi PEM sono aumentati a NOK 89 milioni, sostenuti dai contratti per elettrolizzatori in container e da una migliore esecuzione dei progetti. I ricavi alcalini sono scesi a NOK 23 milioni dopo un lungo periodo caratterizzato da ordini limitati.
La maggiore solidità dell’attività PEM non è stata sufficiente a compensare il calo del segmento alcalino. La perdita EBITDA del PEM si è ridotta di NOK 10 milioni su base annua, mentre quella dell’attività alcalina è aumentata nonostante le riduzioni dei costi.
Nel trimestre, le attività operative hanno assorbito NOK 200 milioni. Nel ha chiuso settembre con NOK 1.078 miliardi di liquidità, rispetto a NOK 1.757 miliardi un anno prima. La disponibilità di cassa finanzia le attività e lo sviluppo tecnologico, ma il trimestre ha comunque evidenziato un considerevole consumo di cassa.
| Voce | Dettagli |
|---|---|
| Ricavi e proventi totali | NOK 138 milioni nel Q3 2026; NOK 349 milioni nel Q3 2025. |
| Perdita netta | NOK 141 milioni nel Q3 2026; NOK 85 milioni nel Q3 2025. |
| EBITDA del segmento PEM | Perdita di NOK 24 milioni nel Q3 2026. |
| EBITDA del segmento alcalino | Perdita di NOK 41 milioni nel Q3 2026. |
| Portafoglio ordini a fine trimestre per segmento | PEM: NOK 1.116 miliardi; alcalino: NOK 198 milioni. |
Gli ordini PEM crescono, ma il portafoglio ordini comporta rischi di consegna
Il portafoglio ordini del gruppo è aumentato del 34% su base annua e dell’8% rispetto al trimestre precedente. La sua composizione è passata da apparecchiature prevalentemente alcaline a sistemi prevalentemente PEM, rispecchiando la domanda per i sistemi in container di Nel.
L’amministratore delegato Håkon Volldal ha dichiarato che i clienti avviano sempre più spesso i progetti con installazioni da 10 a 50 megawatt e aggiungono capacità per fasi. I sistemi standardizzati consentono ai clienti di allineare più da vicino la spesa per le apparecchiature alle vendite di idrogeno, evitando al contempo alcuni costi di progettazione su misura. Nel ha venduto quasi 30 unità in container.
Il portafoglio ordini non presenta lo stesso grado di certezza per tutte le consegne. Il direttore finanziario Kjell Bjornsen ha dichiarato che entrambi i siti del progetto HYDS sono ora classificati come a rischio, rispetto a uno nel secondo trimestre. I ritardi prolungati potrebbero impedire la consegna dei progetti nel 2027.
Bjornsen ha inoltre affermato che circa metà del portafoglio ordini alcalino riguarda futuri pagamenti al raggiungimento di traguardi previsti da un accordo di licenza tecnologica. La parte restante comprende numerosi ordini di entità minore, rendendo il portafoglio diverso da una pipeline composta interamente da consegne di apparecchiature.
Gli ordini per la difesa e Hydrasun ampliano le opportunità PEM
Nel ha ottenuto da Collins Aerospace ordini per un valore aggregato di circa USD 20 milioni relativi a sottomarini, nell’ambito di programmi navali statunitensi, britannici e francesi. Gli ordini estendono una collaborazione quindicennale per la fornitura di stack destinati alla generazione di ossigeno nei sistemi di supporto vitale dei sottomarini; l’importo complessivo si riferisce a più ordini e non a un unico contratto.
Un accordo quadro con Hydrasun, con sede in Scozia, aggiunge capacità d’integrazione in Europa per i sistemi PEM in container. La produzione degli stack resterà a Wallingford, nel Connecticut, mentre Hydrasun integrerà gli stack in sistemi completi, aumentando la flessibilità delle consegne e riducendo la necessità di spedire container finiti dagli Stati Uniti.
Separatamente, Nel ha firmato un memorandum d’intesa con Rheinmetall per valutare la produzione decentralizzata di carburanti sintetici per applicazioni nel settore della difesa. Le parti esamineranno la fattibilità tecnica e commerciale, inclusi i siti, l’accesso all’energia e le fonti sostenibili di carbonio. Si tratta di un’iniziativa di valutazione, non di un piano di produzione confermato.
Gli obiettivi tecnologici restano traguardi di sviluppo
Il nuovo stack PEM di Nel, sviluppato con General Motors, ha completato quasi 3.000 ore di test in scala ridotta. L’inizio dei test su scala reale è previsto nel 2027.
Gli obiettivi di progettazione indicati dal management comprendono una riduzione dei costi del 70% rispetto alla piattaforma attuale, il 50% di componenti in meno e un consumo di elettricità a livello di stack pari a 48 kilowattora per chilogrammo di idrogeno, rispetto agli attuali 52–53. Si tratta di obiettivi di sviluppo, non di risultati commerciali già conseguiti.
Proseguono anche i test sulla tecnologia alcalina pressurizzata, lanciata commercialmente a maggio 2026. Volldal ha dichiarato che sono in corso discussioni avanzate con i clienti, ma che i primi annunci relativi ai clienti restano distanti almeno diversi mesi.
Conclusione
La domanda di PEM ha rafforzato il portafoglio ordini di Nel, ma la debole attività alcalina e il consumo di cassa hanno continuato a pesare sui risultati. I prossimi traguardi indicati sono i primi annunci relativi ai clienti per la tecnologia alcalina pressurizzata e l’avvio previsto nel 2027 dei test su scala reale dello stack PEM.
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