マヒンドラ・ファイナンス株は、報告された第2四半期の利益成長にもかかわらず、10月22日（木）、BSEで一時10％下落し、日中安値の368ルピーを付けた。ノムラは「買い」の投資判断を維持した一方、目標株価を引き下げ、トラクターローンの資産の質と資金調達コストの上昇を指摘した。モティラル・オスワルも「買い」の推奨を維持した。
主なポイント
- ノムラは目標株価を415ルピーから400ルピーに引き下げ、FY27～FY29の純利益予想を1～9％下方修正した。
- 中小企業向け融資と住宅ローンが寄与し、四半期の融資実行額は22％増の1万6,499 croreルピーとなった。
- モティラル・オスワルは、堅調な融資の伸びと抑制された信用コストを理由に、目標株価375ルピーを維持した。
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ノムラが予想を引き下げ、マヒンドラ・ファイナンス株が下落
決算発表後の株価下落は、ノムラがより慎重な評価を示す中で起きた。同証券会社は、FY27第3・第4四半期の信用コストが年率換算で1.8％に達し、上期の1.7％を上回ると予想し、トラクター融資の資産の質に関するリスクを指摘した。
経営陣は、返済期日が到来する播種期の終了時点でトラクターローンの実績を評価するのが最適だと述べた。ノムラはまた、今後5四半期で資金調達コストが70ベーシスポイント上昇するとの前提を予想に織り込んだ。
経営陣は、調達資金コストが引き続き上昇すると見込んでいる。
融資の伸びが自動車関連ファイナンス以外にも広がる
FY27第2四半期の営業収益は15％増の5,164 croreルピーとなり、純金利収入は17％増の2,822 croreルピーに達した。連結総資産は21％増の1.80 lakh croreルピーに拡大した。
マネージングディレクター兼最高経営責任者（CEO）のラウル・レベロ氏は、融資実行額の伸びを中小企業向け融資と住宅ローンがけん引したと述べた。自動車関連以外の融資は、連結融資資産管理残高（AUM）の20％を占め、残る80％は自動車関連事業が占めている。
四半期の信用コストは平均総資産比1.6％となり、前年同期の2.2％から低下した。同社は、9月四半期の2.2％に対し、FY31までに総資産利益率（ROA）を2.2～2.5％に引き上げることを目指している。
モティラル・オスワル、成長見通しを維持
モティラル・オスワルは、融資実行額と運用資産残高の伸びに支えられ、当四半期は安定的だったと評価した。同社は、モンスーンの弱さ、エルニーニョ現象への懸念、原油価格の高止まりにもかかわらず、FY27上期に資産の質が改善し、信用コストは抑制されたと述べた。
同証券会社は、流動性バッファーの積み増しと季節的な貿易金融の前倒しが純金利マージンの重しになったと指摘した。一方、経営陣は次四半期にマージンが改善すると見込んでいる。
同社の予想では、FY26～FY28の運用資産残高は年平均約14％、税引後利益は年平均18％の複合成長となる。FY28については、総資産利益率を2.2％、自己資本利益率を13.5％と見積もっている。
保険関連の改革案が定量化されていないリスクに
ノムラは、保険販売に関する改革案も指摘した。FY26の平均資産に対する保険収入の割合は35ベーシスポイントで、同社は保険仲介子会社を運営している。
経営陣は、こうした変更案が及ぼし得る影響を定量化していない。レベロ氏は別途、流動性バッファーは過去最高水準にあり、使われずに残った場合でも、さらに積み増すことはない可能性があると述べた。
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