2026年第3四半期のAkzoNobel決算では、値上げが販売数量の減少を補い、利益率が6四半期連続で拡大した。同社は塗料・コーティングメーカーとして、10月21日に調整後EBITDAが3億8,800万ユーロだったと発表する一方、通期の調整後EBITDAを約14億7,000万ユーロと予想した。また、Axaltaとの合併案を前に資産売却を進めている。
主なポイント
- 有機売上高は2%増加。販売数量の減少と不利な販売構成を、5%の値上げが補った。
- 調整後EBITDAマージンは15.3%に上昇したが、報告ベースの営業損失は拡大した。
- 東南アジアの塗料事業の売却契約は負債削減を後押しする見込み。Axaltaとの合併は引き続き規制当局の承認を条件とする。
目次
AkzoNobel決算、値上げ効果と需要動向を分けて示す
AkzoNobelの第3四半期決算発表によると、売上高は25億3,800万ユーロで、前年同期の25億4,700万ユーロからほぼ横ばいだった。調整後EBITDAは報告ベースで1%増加し、比較可能な事業範囲・為替一定ベースでは4%増加した。
有機売上高の増加は、需要の拡大ではなく値上げによるものだった。価格は5%上昇した一方、販売数量は2%減少し、販売構成は成長率を1ポイント押し下げた。事業範囲の変更は報告売上高を5%押し下げ、為替は3%押し上げた。
調整後EBITDAマージンは20ベーシスポイント上昇し、15.3%となった。しかし、報告ベースの営業損失は2,900万ユーロから7,300万ユーロに拡大した。営業損益はロシア事業の連結除外とパキスタン事業の売却の影響を受けた。そのため、調整後の改善は、すべての利益指標が改善したことを意味するものではない。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 第3四半期の営業活動による純現金収入 | 1億8,700万ユーロ。2025年第3四半期は3億3,100万ユーロ |
| 営業運転資本 | 売上高の15.7%。前年同期比で130ベーシスポイント改善 |
| 投下資本利益率 | 13.7%に上昇 |
| 東南アジアの売却対象事業 | 年間売上高は3億ユーロ強。地域のコーティング事業は引き続き保有 |
| 中期的な収益性目標 | 調整後EBITDAマージン16%超 |
販売数量が減少するなか塗料部門の利益率は改善
装飾塗料部門の有機売上高は1%増加した。5%の値上げを、販売数量の3%減少と販売構成による1ポイントのマイナス効果が一部相殺した。それでも、同部門の調整後EBITDAマージンは200ベーシスポイント上昇し、19.4%となった。コーティング部門の有機売上高は3%増加し、5%の値上げと販売数量の2%減少を反映した。
経営陣は、自動車市場と一般建設市場の弱さが続いていると説明した。北米の自動車補修用塗料の販売数量は底ばいとなる一方、航空宇宙分野は2桁成長を記録し、データセンター建設が保護用コーティングの需要を支えた。
最高財務責任者（CFO）のMaarten de Vries氏は、四半期の原材料価格のインフレ率は一桁台後半で、第4四半期も同様の傾向が見込まれると述べた。経営陣の第4四半期の前提には、販売数量の横ばい、原材料価格のインフレ率をわずかに上回る値上げ、計画済みの営業費用削減が含まれる。
キャッシュ創出は取引費用の影響を受ける
フリーキャッシュフローは第3四半期に1億1,900万ユーロ、最初の9カ月間に8,300万ユーロとなった。年初来の数値は、6,900万ユーロの取引費用により押し下げられた。経営陣は、合併関連の通期キャッシュ流出額を約1億ユーロと見込んでいる。
四半期末のレバレッジ比率は2.1倍で、同社の目標である約2倍に近かった。東南アジアの装飾塗料事業をNippon Paintに売却する拘束力のある契約では、同事業の企業価値を12億ユーロ、または13億5,000万ドルと評価している。見込まれる純現金収入は約9億ユーロ。
De Vries氏は、売却収入が負債削減の加速と通常の資本配分への復帰を後押しすると述べた。経営陣は、2027年の具体的なレバレッジ比率や、自社株買いを前倒しする日程については明言しなかった。
通期見通しはAxaltaとの計画とは別個
AkzoNobelは、2025年末の為替レートを前提とし、アジアの液体塗料事業の売却を調整したうえで、2026年通期の調整後EBITDAを約14億7,000万ユーロと予想している。この見通しは単独事業ベースで、Axaltaとの合併案の影響を含まない。
合併は規制当局の承認を条件に、2027年初めの完了が見込まれている。経営陣によると、承認の約3分の2をすでに取得しており、規制当局の要請による売却を予定しているものの、6億ドルのコストシナジー目標を維持している。
CEOのGreg Poux-Guillaume氏は、シナジーの算定には、実施される可能性が高い是正措置をすでに織り込んでいると述べた。予定される売却対象はAkzoNobelの欧州自動車補修用塗料事業と、Axaltaの北米木材事業。経営陣は、合併完了から3年以内にコストシナジーの約90%を実現すると見込んでいる。
結論
次の事業上の焦点は、販売数量が横ばいと予想されるなか、第4四半期の値上げとコスト削減が利益率を維持できるかどうかだ。一方、規制当局の承認と必要な事業売却は、Axaltaとの合併案が2027年初めに完了するとの見込みに向けた節目となる。
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