2026年10月19日、テクノロジー株は前週の売りを受けて回復したものの、AI関連のクレジット市場には引き続き圧力がかかった。CoreWeaveの2032年償還ドル建て社債の利回りは14.9%となり、Oracleの債務不履行に対する保護コストも上昇した。株式市場の反発は、企業の借り手に同程度の安心感をもたらさなかった。
主なポイント
- CoreWeaveの2032年債利回りは15%近辺にとどまり、5年物の債務不履行保護スプレッドは1,000ベーシスポイントを上回った。
- Oracle株は1%上昇したが、5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドは315ベーシスポイントに拡大した。
- クレジット戦略担当者は、AI関連の借り手の間で借り換え需要、建設リスクへのエクスポージャー、収益源の多様性に違いがあると指摘した。
目次
AI関連のクレジットは株式市場の回復に遅れ
CoreWeave株は10月19日の取引中に52週安値を付け、わずかに下落して取引を終えた。Oracle株は前週に9%下落した後、1%上昇した。また、複数の半導体株も上昇した。
債券市場の状況は、より安心できるものではなかった。CoreWeaveの表面利率9.625%の2032年償還債の利回りは14.9%となり、前週に付けた15%超のピークをわずかに下回った。同社の5年物CDSスプレッドは約1,082ベーシスポイントで、10月16日から約2%縮小したものの、一般に信用不安の水準とされる1,000ベーシスポイントをなお上回っていた。
CDSを利用すると、投資家は借り手が債務を返済できなくなる場合に備えた保護を購入できる。スプレッドの上昇は保護コストの高さを示すもので、債務不履行が確認されたことを意味するわけではない。Oracleの5年物スプレッドは10月19日に315ベーシスポイントへ拡大し、前年から311%上昇した。株価は上昇したにもかかわらず、この動きとなった。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| ナスダック総合指数 | 2026年10月19日に1%上昇 |
| Intel | 2026年10月19日に2.4%上昇 |
| Advanced Micro Devices | 2026年10月19日に1.8%上昇 |
| Micron Technology | 2026年10月19日に3%上昇 |
CoreWeaveの資金調達需要に引き続き注目
CoreWeaveが6月18日に提出した債券発行届出書によると、同社は表面利率9.625%のドル建てシニア債12億5,000万ドルと、表面利率8.500%のユーロ建てシニア債20億ユーロの発行を完了した。いずれも満期は2032年7月15日。同社は、調達資金を一般的な企業目的に充てるとしており、既存債務の返済や発行費用も含まれる。
ドル建て債の表面利率9.625%は契約上の利率であり、14.9%は流通市場における最終利回りである。この違いは重要だ。市場で取引される利回りが上昇しても既発債の表面利率は変わらないが、その市場価格で債券を保有するために投資家が求めるリターンの高さを示している。
Janus Hendersonでマルチセクターおよび社債クレジット部門のグローバル責任者を務めるJohn Lloyd氏は、金利が高い環境で借り換えリスクに直面する企業を投資家が懸念していると述べた。CoreWeaveは事業拡大に向けて債券市場へのアクセスを必要としているという。同氏の運用するマルチセクター・インカム・ファンドはCoreWeaveの2031年債を保有しており、同氏は債券に強気の見方を維持し、価格変動はやや行き過ぎだとみていた。
投資家はAI関連の借り手を見極め
Goldmanのチーフ・クレジット・ストラテジスト、Amanda Lynam氏は前週のリポートで、AI専門クラウド事業者と最先端AI研究所へのエクスポージャーが大きい企業が、資金調達コストを巡る議論の中心にあると述べた。
同氏によると、AIに関連するエネルギー・公益事業の借り手は、より多様な収益源と比較的ディフェンシブな利益を背景に、より底堅さを保っていた。投資適格債の価格変動も比較的軽微だった。
Lynam氏は、発行が拡大するなか、建設リスク、元本のカバー状況、借り換えエクスポージャー、テナントの支払いに対する請求権が、ますます重要な見極めのポイントになっていると指摘した。電力の確保、許認可、保険も、AI関連債務を一律の取引として扱わず、借り手ごとに評価すべき理由として挙げた。
結論
10月19日のテクノロジー株の反発を受けても、中心的な信用懸念は解消されなかった。投資家は一部のAI関連の借り手へのエクスポージャーに対し、引き続き高い上乗せリターンを求めていた。6月に発行されたCoreWeave債の次回利払い日は、2027年1月15日。
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