米通貨監督庁（OCC）が2026年10月21日に公表したGENIUS法の最終規則では、既存のステーブルコイン報酬プログラムに自動的な保護は与えられない。この規則は、長年続いている取引所のインセンティブがすでに法律に準拠しているとの前提を退け、その扱いを個別審査に委ねる。規則は1月18日に施行される予定だが、他の連邦機関は引き続きステーブルコインの枠組みに関する各機関の規則を策定している。
主なポイント
- OCCは、GENIUS法制定前から存在する報酬プログラムが、発行体による利回り提供の禁止規定に準拠しているとは推定しない。
- 規制当局は、ステーブルコインの保有、利用、または維持以外の理由でも一部支払われる報酬は、禁止の対象外となる可能性があると示したが、具体例は示さなかった。
- 最終規則は、発行やカストディに関する要件も定め、準備資産の基準を改定する。他の機関による制度導入作業はなお完了していない。
目次
最終規則がステーブルコイン報酬に意味すること
OCCは、議会が認識していたことは許可を意味するとの主張を明確に退けた。最終規則は、「議会がこれらの報酬プログラムを認識していた可能性があるという事実は、議会がそれらを許容されるものとして承認したことを必ずしも意味しない」と述べた。
この立場が重要なのは、暗号資産業界がGENIUS法について、二次プラットフォームを通じて提供される一定のインセンティブを認めるものと解釈してきたためだ。最終規則は、そうした仕組みに包括的なお墨付きを与えていない。代わりに、コンプライアンス評価では個々の仕組みや状況が中心となる。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 既存の報酬プログラム | GENIUS法制定前から存在するという理由だけで、準拠しているとの推定や特別扱いは認められない。 |
| 報酬の評価 | 個別審査が行われ、法定の禁止規定を適用するうえで支払いの目的が重要となる。 |
| OCC規則の時期 | 最終規則は2026年10月21日に公表。1月18日に施行される予定。 |
| 準備資産要件 | 原則に基づく分散および集中度の基準を設け、日次の流動性要件と取引相手に関するセーフガードで裏付ける。 |
| より広範な制度導入 | 財務省、連邦準備制度理事会（FRB）、連邦預金保険公社（FDIC）による規則制定は継続中。銀行秘密法の要件は別途扱われる。 |
支払いの目的が重要な理由
GENIUS法は、「当該決済用ステーブルコインの保有、利用、または維持に関連する場合に限って」発行体が行う支払いを禁止している。OCCは、「限って」という文言が重要な制約となると示唆した。少なくとも一部が他の理由で支払われる報酬は、この禁止規定の対象外となる。
しかし同機関は、どのような仕組みが該当するのかを示す具体例の提示を見送った。「個々の仕組みの事実関係と状況に、法文の文言を適用する」と述べた。したがって、その区別は「報酬」や「インセンティブ」といった一般的な呼称ではなく、実際のプログラムに左右される。
最終規則は、違反があると推定される活動を特定する、提案段階の「反証可能な推定」も削除した。これらの判断により、実務上の評価は例示的なカテゴリーから個別審査へと移る。既存の取引所プログラムが一律に許可される、あるいは一律に禁止されると決まったわけではない。
既存のどのようなオファーが重要性を示しているか
PayPalはPYUSDの利用者に4%のリターンを提供し、Coinbase OneはUSDCポジションに3.75%を提示している。また、Kraken+の加入者はUSDG口座で最大4.5%を獲得できる。これらのオファーは、特定のプログラムが準拠しているとのOCCの判断を示すものではない。
銀行は、ステーブルコインのインセンティブが自社の事業モデルの中核である預金を脅かすと主張してきた。銀行側はDigital Asset Market Clarity Actを通じた変更を求めたが、論争が続く中、同法案は先月の重要な上院採決で前進できなかった。
OCCは、法改正の可能性を待つことを拒んだ。同機関は、「そのような法律が成立するまでは、制定されたGENIUS法の利回り禁止規定をOCCが実施しなければならない」と述べた。したがって、現在プログラムを評価する企業に適用される基準は、成立していない交渉中の変更ではなく、現行法である。
発行、カストディ、準備資産にも変更
最終規則の対象は報酬だけではない。国法銀行や信託会社を監督するOCCは、規制対象企業や外国企業が米国内でステーブルコインを発行するための手続きを定めるとともに、カストディや発行体と第三者取引所との関係を規律する要件を設けた。
同機関はまた、提案段階から最終規則に至る過程で、準備資産の分散と集中に関する方針を変更した。原則に基づくアプローチを採用し、最低限の日次流動性要件や、単一の取引相手への過度なエクスポージャーを避けるための上限を設けたと説明している。
OCC当局者は、この枠組みにより、地域銀行を含む金融機関がステーブルコインに参加する機会が生まれると述べた。これは参加機会の想定範囲を示すものであり、特定の金融機関が承認を得た、あるいは新たな枠組みの下でトークンの発行を開始したことを確認するものではない。
制度導入がまだ完了していない理由
OCCは同法に基づく最終規則を公表した初の連邦銀行規制当局だが、これによって制度導入が完了したわけではない。財務省、FRB、FDICはそれぞれ別の規則制定を進めており、規制当局は同法の年央期限を逃した。
残された作業は、それぞれ異なる責任範囲に及ぶ。FDICは州法に基づき設立された金融機関向けの規則を提案している一方、FRBの提案は、ステーブルコインの発行を計画する加盟銀行の子会社を対象とし、資本や準備資産の基準を含む。財務省の作業には外国発行体の取り扱いが含まれる。
OCC規則では、銀行秘密法関連の要素は財務省の他部局に委ねられている。金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）と外国資産管理局（OFAC）による共同提案では、取引を停止または凍結する能力を含む管理策が取り上げられた。
結論
OCCの最終規則は、ステーブルコイン発行の枠組みを定める一方、既存の報酬に包括的な承認を与えてはいない。取引所は、プログラムが長年続いていることを準拠の証明として扱うことはできず、連邦政府全体の制度もなお整備途上にある。
ニュースをもっと読む
免責事項
FinanceVelixの本記事は一般的な情報を提供するものであり、個別の金融、投資、法律、税務に関する助言ではありません。市場価格、金利、経済状況は変動する可能性があり、投資には損失のリスクが伴います。記載内容は公開時点で入手可能な情報に基づいており、変更される場合があります。重要な情報はご自身で確認し、必要に応じて有資格の専門家にご相談ください。資産、企業、サービスへの言及は推奨を意味するものではありません。
