HPCL決算：燃料販売の損失が重しとなり、第2四半期利益は6%減

2026年9月30日に終了した四半期のHPCL決算では、連結純利益が約3,625 croreルピーとなり、前年同期比で6%減少した。精製マージンの改善による増益を、燃料販売の損失が相殺した。国営のHindustan Petroleum Corporationは10月22日に決算を発表し、前四半期に約12,265 croreルピーの損失を計上した後、黒字に転じた。

主なポイント

• 第2四半期の利益は前四半期比で回復したものの、前年同期の水準を下回った。
• 上期の精製マージンは大幅に改善した一方、市場価格を下回る燃料販売が収益性を圧迫した。
• 四半期の販売数量は5.5%増加し、製油所はフル稼働した。

目次

• HPCL決算、精製部門と販売部門の明暗を反映
• 未認識のLPG不足額は18,049 croreルピーに
• 製油所のフル稼働が販売増を下支え
• 結論

HPCL決算、精製部門と販売部門の明暗を反映

2027年度上期にあたる2026年4～9月のHPCLの平均総精製マージンは、前年同期の1バレル当たり5.95ドルに対し、27.89ドルに達した。これは上期の数値であり、第2四半期単独のマージンではない。

同社によると、このマージンは、一部石油製品の輸出にかかる特別追加物品税（Special Additional Excise Duty）および道路・インフラ税（Road & Infrastructure Cess）の影響を反映する前に算出された。そのため、処理した原油1バレル当たりの最終的な利益貢献額として捉えるべきではない。

HPCLは、西アジア紛争のさなか、一部石油製品の販売マージンが抑制され、上期の収益性を損なったと述べた。国営石油販売会社は、価格変動から消費者を守るため、ガソリン、ディーゼル、液化石油ガス（LPG）を市場価格より低い価格で販売していた。

未認識のLPG不足額は18,049 croreルピーに

HPCLは、2026年9月30日時点で、市場価格を下回るLPGボンベ販売に伴う累積のマイナスバッファー（未認識額）が18,048.82 croreルピーに達したと開示した。2026年3月31日時点では12,798.67 croreルピー、前年同期は14,240.64 croreルピーだった。

この残高は上期に約5,250 croreルピー増加した。これは累積未認識額であり、第2四半期に別途計上された費用ではない。また、四半期純利益の数値と同じものとして扱うべきではない。

このエクスポージャーは、消費者向け事業の大規模な基盤に関連している。HPCLの小売・LPG販売網は、2026年6月30日時点で小売店25,238カ所、LPG販売代理店6,391カ所を擁しており、燃料販売事業の規模を示している。

製油所のフル稼働が販売増を下支え

HPCLは2027年度第2四半期に原油620万トンを処理し、設備能力の100%で操業した。輸出を含む販売量は前年同期比5.5%増の1,273万トンとなった。

四半期の設備投資は2,085 croreルピーで、精製・販売インフラの強化と操業効率の改善に重点を置いた。これとは別に、同社のEBITDA改善プログラムであるProject Samridhi 2.0は、上期に327 croreルピーの発生額をもたらし、1バレル当たり約0.18ドルに相当した。

これらの操業実績は、処理量と販売量の増加だけでは収益性が決まらなかったことを示している。精製採算の改善は、燃料販売マージンへの圧力によって一部相殺された。

結論

HPCLは四半期黒字に復帰したものの、精製マージンの改善だけでは、市場価格を下回る燃料販売による圧力を解消できなかった。次回の決算では、この回復が続くか、また累積LPG不足額の増加が続くかが明らかになる。

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