마힌드라 파이낸스 주가는 2분기 실적 성장 발표에도 불구하고 10월 22일 목요일 BSE에서 장중 최저치인 Rs 368까지 최대 10% 하락했다. 노무라는 매수 의견을 유지하면서 목표주가를 낮췄고, 트랙터 대출의 자산 건전성과 상승하는 자금 조달 비용을 지적했다. 모틸랄 오스왈도 매수 의견을 유지했다.
핵심 요약
- 노무라는 목표주가를 Rs 415에서 Rs 400으로 낮추고 FY27~FY29 순이익 추정치를 1~9% 하향 조정했다.
- 중소기업(SME) 및 모기지 대출에 힘입어 분기 대출 실행액은 22% 증가한 Rs 16,499 crore를 기록했다.
- 모틸랄 오스왈은 양호한 대출 성장과 억제된 신용 비용을 근거로 Rs 375의 목표주가를 유지했다.
목차
노무라가 추정치를 낮추면서 마힌드라 파이낸스 주가 하락
실적 발표 후 주가 하락은 노무라의 보다 신중한 평가와 함께 나타났다. 이 증권사는 FY27 3분기와 4분기 연율 환산 신용 비용이 1.8%에 이를 것으로 전망했다. 이는 상반기의 1.7%와 비교한 수치이며, 트랙터 금융의 자산 건전성 위험도 지적했다.
경영진은 상환 기한이 도래하는 파종기 종료 시점에 트랙터 대출의 상환 실적을 평가하는 것이 가장 적절하다고 말했다. 노무라는 향후 5개 분기 동안 자금 조달 비용이 70bp 상승할 것으로 보고 추정치에 반영했다.
경영진은 자금 조달 비용이 계속 상승할 것으로 예상한다.
차량 금융을 넘어 대출 성장 확대
FY27 2분기 영업수익은 15% 증가한 Rs 5,164 crore, 순이자수익은 17% 증가한 Rs 2,822 crore를 기록했다. 연결 총자산은 21% 늘어 Rs 1.80 lakh crore로 확대됐다.
라울 레벨로(Raul Rebello) 전무이사 겸 최고경영자는 대출 실행액 증가를 중소기업(SME) 및 모기지 대출이 주도했다고 말했다. 비차량 대출은 현재 연결 기준 운용자산(AUM)의 20%를 차지하며, 나머지 80%는 차량 관련 사업이 차지한다.
분기 신용 비용은 평균 총자산 대비 1.6%로, 1년 전 2.2%에서 하락했다. 회사는 9월 분기의 2.2%를 기준으로 FY31까지 자산수익률(ROA) 2.2~2.5%를 목표로 하고 있다.
모틸랄 오스왈, 성장 전망 유지
모틸랄 오스왈은 대출 실행액 및 운용자산(AUM) 증가에 힘입어 이번 분기를 안정적인 실적으로 평가했다. 몬순 부진, 엘니뇨 우려, 높은 원유 가격에도 FY27 상반기 자산 건전성이 개선되고 신용 비용은 억제됐다고 밝혔다.
이 증권사는 높은 유동성 완충분과 계절성 무역금융 선급금이 순이자마진에 부담을 줬다고 언급했다. 다만 경영진은 다음 분기에 마진이 개선될 것으로 예상한다.
모틸랄 오스왈은 FY26~FY28 운용자산(AUM)이 연평균 약 14%, 세후이익이 18% 성장할 것으로 전망했다. FY28 자산수익률(ROA)은 2.2%, 자기자본이익률(ROE)은 13.5%로 추정했다.
보험 제안이 정량화되지 않은 위험 요인으로 부상
노무라는 제안된 보험 판매 관련 개혁도 지적했다. FY26 평균 자산 대비 보험 수익은 35bp였으며, 회사는 보험 중개 자회사를 운영하고 있다.
경영진은 제안된 변경 사항의 잠재적 영향을 정량화하지 않았다. 레벨로는 별도로 유동성 완충분이 사상 최고 수준이며, 사용되지 않더라도 이를 더 늘리지 않을 수도 있다고 말했다.
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