모틸랄 오스왈이 인도 거래소 운영업체 BSE 주식의 투자의견을 ‘매수’로 상향하고 목표주가를 4,000루피로 제시한 뒤, 2026년 10월 26일 BSE 주가는 장중 최고 3,369루피까지 최대 4.3% 상승했다.

핵심 요점

  • 증권사는 파생상품 거래량 회복과 BSE 현물 시장의 성장을 근거로 들었다.
  • 모틸랄 오스왈은 FY27 및 FY28 매출과 이익 추정치를 상향 조정했다.
  • 주가는 장중 고점이며 종가가 아니다.

증권사가 BSE 주식의 투자의견을 상향한 이유

모틸랄 오스왈은 추가 매출이 이익 성장으로 이어지는 BSE의 영업 레버리지를 지목했다. 증권사는 회사의 EBITDA 마진이 FY21 9%에서 FY26 65% 초과로 상승했다고 밝혔다.

증권사는 FY26~FY28 동안 마진이 70%에 도달하고, 매출은 연평균 23%, 세후이익은 약 27% 성장할 것으로 예상한다. 이 수치는 증권사의 전망이며 발표된 실적이 아니다.

증권사는 거래량 증가 속도, CAS 역전에 따른 잠재적 혜택, NSE 상장 이후 현물 시장 거래량 증가를 근거로 FY27과 FY28의 매출 및 이익 추정치도 상향 조정했다.

항목세부 내용
FY27 추정치 조정매출 8% 상향, 세후이익 10% 상향.
FY28 추정치 조정매출 10% 상향, 세후이익 12% 상향.
현물 시장 회원사2026년 9월 829곳으로, 1년 전 806곳에서 증가.
현물 시장 참여2026년 9월 고유 고객 코드 기준 거래 참여자가 사상 최대인 616만 명을 기록했다.

조정 이후 파생상품 거래량 회복

규제 변경 이후 BSE의 명목 선물·옵션 일평균 거래대금은 2026년 8월 4~7월 평균 대비 35% 감소했다. 변경 사항에는 자기매매자의 대출 기준 강화와 CAS 시행이 포함됐다. 이후 거래대금은 9월 전월 대비 6% 증가했고, 10월에는 10월 20일 기준 전월 대비 49% 늘었다.

증권사에 따르면 프리미엄 거래대금은 BSE 매출의 60%를 차지하며, BSE는 해당 시장의 30% 이상을 확보했다. BSE의 지수 옵션 명목 거래대금 점유율은 2023년 파생상품 거래 재개 후 3년 이내에 약 50%에 달했다.

현물 거래와 비용

BSE의 현물 시장 점유율은 앞선 두 달 동안 약 7%에서 정체된 뒤 9%까지 상승했다. 현물 시장 일평균 거래대금은 FY27 2분기에 1,050억 루피로 분기 기준 최고치를 기록했다.

거래가 둔화하면 매출에 부담이 될 수 있지만, 모틸랄 오스왈은 청산소 및 규제 관련 비용 감소가 수익성 영향을 일부 상쇄할 수 있다고 밝혔다. BSE 비용의 약 55%는 활동 수준에 따라 변동하며 나머지 45%는 고정비다.

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