JPMorgan의 전략가 Mislav Matejka는 2026년 10월 19일 채권 수익률 안정화가 최근 주식 밸류에이션 배수 하락을 멈추고 연말 시장 회복을 뒷받침할 수 있다고 말했다. 그의 전망에는 조건이 붙는다. 수익률이 안정되면 주식시장에 가해지는 압박 요인 하나가 해소될 수 있지만, 반등이 보장되는 것은 아니다.
핵심 요점
- Matejka는 글로벌 채권 수익률 안정이 주식 밸류에이션을 뒷받침할 가능성이 있다고 본다.
- 미국 10년물 국채 수익률이 5%를 넘어선 가운데 S&P 500의 선행 주가수익비율이 하락했다.
- 초기 3분기 실적에서 예상치를 웃돈 기업이 나와 뒷받침이 되고 있지만, 이것만으로 전체 실적 발표 시즌의 결과를 단정할 수는 없다.
목차
채권 수익률 안정화가 핵심 조건
Matejka의 주장은 채권 수익률 상승세가 멈추는지 여부에 초점을 맞춘다. 최근 수익률 상승과 함께 투자자들이 예상 기업 이익에 지불하려는 가격이 낮아지면서 주식 밸류에이션이 압박을 받고 있다.
JPMorgan의 10월 19일 글로벌 채권시장 업데이트는 국채 수익률이 수십 년 만의 고점에 있다고 설명했다. 해당 보고서는 이런 재평가의 배경으로 고금리 장기화 정책 전망, 높은 에너지 가격, 지정학적 불확실성을 꼽았다. 이러한 환경은 주식이 압박을 받는 이유를 설명하지만, 수익률이 이미 안정됐다는 점을 입증하지는 않는다.
이 구분은 시장 회복 전망에서 중요하다. 밸류에이션 하락이 멈추면 역풍 하나가 사라지지만, 그 자체로 이익 전망이나 주가가 반드시 상승한다는 뜻은 아니다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 미국 10년물 국채 수익률 | 최근 상승 과정에서 5%를 넘어섰다. |
| S&P 500 선행 주가수익비율 | 예상 이익의 21.7배에서 19.1배로 축소됐다. |
| 미국 3분기 초기 실적 | 실적을 발표한 기업의 78%가 주당순이익(EPS) 예상치를 웃돌았다. |
| 유럽 3분기 초기 실적 | 실적을 발표한 기업의 60%가 주당순이익(EPS) 예상치를 웃돌았다. |
초기 실적이 별도의 뒷받침을 제공
초기 3분기 실적에 따르면 미국과 유럽 모두 실적을 발표한 기업의 과반수가 주당순이익 예상치를 웃돌았다. 이 결과는 수익률 상승으로 인한 압박을 상쇄하는 요인이 되지만, 실적 발표 시즌 초반의 일부 결과에 불과하다.
State Street SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)의 보유자에게 관련성이 있는 것은 이 펀드가 S&P 500을 통해 미국 대형주에 투자한다는 점이다. 지수 구성 기업의 이익 전망과 밸류에이션 배수 변화는 펀드가 추종하는 종목에 영향을 미친다.
S&P 500 선행 주가수익비율은 예상 이익 대비 주가를 측정한다. 이 비율의 하락을 기업 이익이 같은 비율로 감소했다는 증거로 해석해서는 안 되며, SPY의 별도 후행 주가수익비율과 혼동해서도 안 된다.
결론
연말 회복 전망은 이익이 뒷받침을 유지하는 가운데 수익률이 안정되는 데 달려 있다. 다음 3분기 실적 발표와 국채 수익률의 방향이 이러한 조건을 가늠할 것이다. Matejka의 전망만으로 수익률 정점이나 주식시장 반등이 확인된 것은 아니다.
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