Barclays가 델 주식의 투자의견을 하향 조정하고 회사의 급격한 매출 성장이 기업용 AI 지출 증가보다 메모리 가격 상승에 얼마나 기인하는지 의문을 제기한 뒤, 델 주가는 2026년 10월 14~15일 급락했다. AI 주문이 사상 최대를 기록하고 연간 매출 전망이 상향 조정됐음에도 주가는 하락했다.
핵심 요약
- Barclays는 델의 투자의견을 비중확대에서 동일비중으로 하향 조정하고 목표주가를 603달러에서 574달러로 낮췄다.
- 은행은 고객에게 전가된 메모리 비용 상승에 힘입은 성장의 지속 가능성에 의문을 제기했다.
- 델의 최근 실적에는 950억 달러 규모의 AI 서버 수주잔고가 나타났지만, 주문은 인식된 매출과는 다르다.
목차
2026년 급등 이후 델 주가 하락
델은 10월 14일 약 507.93달러에 거래를 마쳐 투자의견 하향 조정 당일 11.6% 하락했고, 10월 15일에는 473.39달러까지 추가로 떨어졌다. 애널리스트의 투자의견 발표에 앞서 2026년 300% 넘게 상승했던 주가는 9월 중순 기록한 종가 고점보다 거의 20% 낮은 수준이 됐다.
Barclays의 애널리스트 팀 롱은 밸류에이션과 기업용 AI 투자 시점에 주목했다. 은행은 기업들이 정보기술 예산의 평균 5%만 AI에 배정하고 있으며, 기업 AI 지출의 약 4분의 1이 하드웨어에 투입되는 것으로 추산했다.
핵심 우려는 AI 수요가 존재하는지 여부가 아니었다. Barclays는 전 세계적인 메모리 부족으로 인프라 공급업체가 부품 비용 상승분을 고객에게 전가할 수 있었으며, 이에 따라 보고된 매출 성장률이 높아졌고 메모리 가격이 안정되거나 하락하면 이러한 효과가 되돌려질 수 있다고 주장했다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 2027 회계연도 3분기 매출 가이던스 | 490억 달러, 전년 동기 대비 81% 증가 |
| 2027 회계연도 3분기 GAAP 희석 EPS 가이던스 | 6.10달러, 전년 동기 대비 168% 증가 |
| 2027 회계연도 3분기 비GAAP 희석 EPS 가이던스 | 6.50달러, 전년 동기 대비 151% 증가 |
사상 최대 주문은 수요를 다른 관점에서 보여준다
7월 31일에 종료된 분기 실적을 9월 1일 발표한 델의 2027 회계연도 2분기 실적 발표에 따르면 매출은 전년 동기 대비 58% 증가한 470억 달러를 기록했다. GAAP 희석 주당순이익은 273% 증가한 6.34달러, 비GAAP 희석 주당순이익은 203% 증가한 7.04달러였다.
회사는 AI 서버 주문 609억 달러를 사상 최대 규모로 수주했고, AI 서버 매출 164억 달러를 인식했으며, 분기 말 수주잔고는 950억 달러였다. 이 지표들은 사업 진행의 서로 다른 단계를 나타낸다. 주문과 수주잔고는 이행을 기다리는 사업을 보여주는 반면, 인식된 매출은 이미 기록된 판매를 반영한다.
경영진은 2027 회계연도 연간 매출 가이던스를 250억 달러 상향해 1,920억 달러로 제시했고, AI 최적화 서버 매출 전망도 600억 달러에서 740억 달러로 높였다. 이는 완료된 판매가 아니라 여전히 전망치다.
제프 클라크 최고운영책임자는 가격의 영향을 인정하며 “우리 성장에는 인플레이션의 영향이 내재해 있다는 인식이 있다”고 말했다. 한편 마이클 델 최고경영자는 10월 13일 기업용 AI 수요는 이제 시작 단계이며 AI 컴퓨팅 수요가 여전히 공급을 초과한다고 밝혔다.
재평가는 델을 넘어 확산
Barclays는 밸류에이션과 지속 가능한 성장에 관한 비슷한 우려를 들어 휴렛팩커드엔터프라이즈와 NetApp의 투자의견도 보유에 해당하는 등급으로 하향 조정했다. HPE와 Super Micro Computer는 10월 15일 거래 중 각각 최대 7% 하락했다.
투자자들이 구분해야 할 것은 컴퓨팅 인프라 수요와 그 수요가 매출 성장으로 이어지는 속도다. 델의 수주잔고는 경영진의 수요 전망을 뒷받침하지만, 부품 가격 상승이 성장에 기여한 정도에 대한 Barclays의 우려를 그 자체로 해소하지는 못한다.
결론
11월로 예정된 델의 다음 분기 실적 발표는 AI 주문, 수주잔고 및 매출에 관한 최신 정보를 제공할 것이다. 이 수치는 메모리 가격 상승의 기여도에 대한 검토가 강화되는 가운데 수요가 성장을 뒷받침하고 있는지 평가하는 데 도움이 될 것이다.
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