HDFC Bank는 4.6%의 2분기 이익 증가를 발표한 뒤 2026년 10월 19일 BSE에서 주가가 최대 2% 하락해 ₹715를 기록했다. 증권사들은 긍정적인 투자의견을 유지했지만, 전망은 대출 마진 회복, 조달 비용 통제, 그리고 은행의 경영진 교체에 달려 있다.
핵심 요약
- 분기 이익은 증가했지만, 총자산 기준 순이자마진은 6월보다 10bp 축소됐다.
- 주가 하락에도 Jefferies, Motilal Oswal, Emkay, Systematix는 긍정적인 투자의견을 유지했다.
- 분석가들은 대출금리 재산정이 마진에 도움이 될 것으로 예상하지만, 외화예금 조달 비용 상승이 일부 상쇄 요인으로 작용할 수 있다고 봤다.
목차
분기 이익 증가에도 HDFC Bank 주가 하락
은행은 2026년 9월 30일 종료된 분기에 순이익 ₹19,510 crore를 기록했다. 이는 1년 전의 ₹18,641 crore와 비교된다. 이자수익과 이자비용의 차액인 순이자이익은 ₹31,550 crore에서 9.7% 증가한 ₹34,620 crore를 기록했다.
한편, HDFC Bank의 연결 재무실적에 따르면 비지배지분을 반영한 그룹 순이익은 ₹20,700.03 crore로, 1년 전 ₹19,610.67 crore에서 증가했다. 해당 재무제표에는 자회사가 포함되며 은행 단독 기준 이익 수치와는 별개다. 이사회는 10월 17일 연결 실적을 승인했다.
총자산 기준 순이자마진은 3.16%, 이자수익자산 기준으로는 3.32%였다. 총자산 기준 수치는 전분기보다 10bp 하락해 마진 회복이 증권사들의 투자 논리에서 핵심 쟁점으로 남았다.
₹715는 장중 저점이며 확인된 종가가 아니다. 실적 발표 후 주가가 하락했지만, 현재 공개된 정보만으로는 발표 내용 중 어떤 부분이 매도세를 유발했는지 확정할 수 없다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| Jefferies | 매수; 목표주가 주당 ₹880. |
| Motilal Oswal | 긍정적 견해; 목표주가 주당 ₹925. |
| Emkay | 매수; 목표주가 주당 ₹1,050으로 유지. |
| Systematix | 매수; 목표주가 주당 ₹875로 유지. |
회복 가정은 다르지만 긍정적 견해 유지한 증권사들
Jefferies는 매수 의견과 목표주가 ₹880을 유지했다. 과거 1년간 대출의 0.9%에 해당하는 총 연체전이율(gross slippages)을 들어 자산 건전성을 강조했으며, 이는 1년 전 1.2%보다 낮아진 수준이다. 다만 신용 여건이 정상화되고 은행이 기대신용손실 기준으로 전환하는 과정에서 2028~2029 회계연도 신용비용이 높아질 가능성을 전망에 반영했다.
Motilal Oswal은 긍정적 견해와 목표주가 ₹925를 유지했다. 충당금이 여전히 높은 수준이었지만, 사업 성장과 영업이익에 힘입어 분기 실적은 대체로 시장 예상에 부합했다고 평가했다.
Emkay와 Systematix도 매수 의견을 유지했다. 이들 증권사와 Jefferies, Motilal Oswal이 제시한 목표주가는 분석가들의 추정치이며, 향후 거래가격이 보장된다는 의미는 아니다.
조달 비용이 마진 전망을 복잡하게 해
Systematix는 최근 25bp의 레포 금리 인상이 변동금리가 적용되는 대출 잔액 약 70%의 금리 재산정을 뒷받침할 것으로 예상했으며, 그 효과는 2026년 12월까지 대부분 반영될 것으로 봤다. 다만 FCNR(B) 예금으로 알려진 비거주자 외화예금의 조달 비용 상승이 개선 효과를 일부 상쇄할 수 있다고 경고했다.
Emkay도 금리 인상이 FCNR(B) 조달 비용의 온기 반영 영향을 상쇄하는 데 도움이 돼 3분기 마진이 대체로 안정적일 것으로 예상했다. 마진이 개선될 것이라는 경영진의 전망은 어디까지나 예상이며, 9월 실적에서 이미 회복이 입증된 것은 아니다.
Motilal Oswal은 대출금 대비 예금 비율을 96%로 제시하고, 신중한 대차대조표 관리를 통해 2028 회계연도까지 약 93%로 점진적으로 하락할 것으로 전망했다. 이 전망에 따라 예금 증가 대비 대출 증가 속도도 주시할 지표가 된다.
경영진 교체, 단기 주요 일정으로 부상
은행의 신임 최고경영자는 10월 27일 취임할 예정이다. 부행장 겸 상무이사도 사임서를 제출했으며, 2026년 12월 31일자로 퇴임을 요청했다.
Jefferies는 고위 임원 인사와 경영진 구성 변화에 대한 명확한 설명을 주목해야 할 주요 사안으로 꼽았다. Emkay는 새 경영진 출범으로 승계 불확실성이 낮아질 수 있다고 봤지만, 고객이나 투자자의 신뢰가 개선될 것이라는 점은 여전히 기대에 해당한다.
결론
다음 예정 일정은 신임 최고경영자의 10월 27일 취임이다. 경영진 교체 이후에는 3분기 실적을 통해 대출금리 재산정이 조달 비용을 상쇄하고 마진을 안정시키기 시작했는지 확인할 수 있다.
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