Os gastos fiscais da China caíram nos primeiros oito meses de 2026, mesmo com o Fundo Monetário Internacional instando Pequim a oferecer mais estímulos. A queda das receitas com a venda de terrenos e as restrições ao endividamento dos governos locais reduziram uma fonte de financiamento para infraestrutura e outros projetos de desenvolvimento.

Principais conclusões

  • Os gastos fiscais combinados caíram 3,5% nos primeiros oito meses de 2026, estima a Nomura.
  • O FMI estima que a dívida ampliada do governo chinês, incluindo o endividamento fora do balanço, corresponda a cerca de 126,6% do PIB em 2025.
  • Pequim ordenou que os tomadores de empréstimos locais apoiados pelo Estado eliminem a dívida oculta e se tornem empresas orientadas para o mercado até meados de 2027.

Gastos fiscais da China caem

Ting Lu, economista-chefe da Nomura para a China, estima que os gastos fiscais combinados diminuíram 3,5% nos primeiros oito meses de 2026, após crescerem 3,6% em 2025. Ele descreveu a contração como um precipício fiscal e um entrave à economia.

As autoridades locais há muito dependem da venda de terrenos a incorporadoras para financiar estradas, ferrovias e parques industriais. Essa receita vem caindo desde o início da crise imobiliária, em 2021. O think tank de Pequim CF40 estima que a receita com a venda de terrenos caiu para 4,2 trilhões de yuans, ou cerca de US$ 590 bilhões, ante 8,7 trilhões de yuans em 2021.

O investimento urbano em ativos fixos caiu 3,8% em 2025 e recuou mais 7,2% nos três primeiros trimestres de 2026.

Dívida limita margem para endividamento local

O FMI estima que a dívida do governo geral da China corresponda a cerca de 68,4% do PIB. Sua medida ampliada mais abrangente, que inclui os veículos de financiamento dos governos locais e o endividamento fora do balanço, chegou a aproximadamente 126,6% do PIB em 2025.

Pequim tem buscado conter novos empréstimos ocultos e ordenou que os tomadores de empréstimos apoiados pelo Estado eliminem a dívida oculta existente e se transformem em empresas comerciais estatais orientadas para o mercado até meados de 2027.

A S&P Global Ratings estima que a dívida oculta desses veículos caiu para 6,5 trilhões de yuans, ou US$ 973,3 bilhões, em 2025, ante 14,3 trilhões de yuans em 2023. A agência afirmou que muitos veículos ainda não têm fluxo de caixa para pagar juros e continuam sobrecarregados por projetos públicos não rentáveis.

FMI pede apoio no curto prazo

A diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, instou a China a oferecer estímulos fiscais mais significativos enquanto a economia enfrenta pressões deflacionárias. O fundo espera que o crescimento desacelere de 5% em 2025 para 4,5% em 2026 e 4% em 2027.

O FMI recomendou um quadro fiscal de médio prazo que permita apoio no curto prazo e sua redução posterior, para ajudar a garantir a sustentabilidade da dívida. Também quer que a China abandone as metas pontuais de crescimento, que, segundo o fundo, podem incentivar investimentos locais excessivos.

Próximo marco

O PMI oficial da indústria manufatureira da China referente a outubro será divulgado em 31 de outubro de 2026.

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