Стратегия VEF по обратному выкупу акций по-прежнему зависит от поступлений от будущих выходов из портфельных инвестиций, заявило руководство компании на телефонной конференции по итогам третьего квартала 2026 года. Инвестиционная компания сообщила о квартальном снижении стоимости чистых активов (СЧА) примерно на 1%: улучшение операционных показателей портфельных компаний было нивелировано снижением оценочных мультипликаторов и неблагоприятным влиянием валютных колебаний.

Основные выводы

  • Руководство считает обратный выкуп акций приоритетным способом сократить дисконт к СЧА, но пока не установило формальную программу из-за отсутствия поступлений от выходов из инвестиций.
  • Результаты портфельных компаний добавили $10 млн к стоимости активов, оцениваемых по моделям; этот прирост был нивелирован снижением мультипликаторов на $10 млн и валютными потерями на $3 млн.
  • Creditas сообщила о росте объема кредитования на 26% в годовом выражении и выручки на 30%; методология оценки компании может измениться в IV квартале или I квартале.

Содержание

Стратегия VEF по обратному выкупу зависит от появления ликвидности

Генеральный директор Дэвид Нэнгл описал последовательность распределения капитала: сначала выходы из инвестиций, затем погашение долга и после этого — обратный выкуп акций. Он подчеркнул, что для выкупа денежных средств на балансе должно быть достаточно, объяснив тем самым, почему VEF пока не объявила формальную программу.

Нэнгл выразил уверенность, что в течение следующих 12–18 месяцев состоятся новые выходы из инвестиций, но не стал прогнозировать их сроки из-за волатильности рынка. Таким образом, обратный выкуп — заявленный приоритет, а не обеспеченная финансированием программа с установленным графиком.

VEF погасила находившиеся в обращении облигации, заменив их возобновляемой кредитной линией, которую компания охарактеризовала как более гибкую и менее дорогую, с более низкой процентной ставкой.

Операционный рост не помог увеличить СЧА за квартал

Директор по инвестициям Алексис Камудос сообщил, что СЧА снизилась примерно на 1% по сравнению с предыдущим кварталом. В сегменте, составляющем 29% активов и оцениваемом с использованием моделей, результаты базового бизнеса добавили $10 млн, однако снижение мультипликаторов у публичных аналогов отняло ту же сумму. Укрепление доллара привело к дополнительному снижению на $3 млн.

Оставшиеся 71% активов, оцененных по стоимости последних сделок, не изменились, поскольку в течение квартала новых сделок не было. Денежные средства компании сократились на $1 млн из-за операционных расходов и купонных выплат, а совокупный эффект пересчета облигаций и ликвидности в другую валюту был нулевым.

Оценка Confio была снижена на $5,1 млн с учетом ослабления песо к доллару на 3% и снижения мультипликаторов у финтех-компаний, чувствительных к процентным ставкам. Руководство объяснило уценку валютными факторами и рыночными аналогами, а не фундаментальными показателями, и при этом сообщило об улучшении результатов в направлениях финансирования оборотного капитала и кредитных карт.

Рост Creditas происходит на фоне более сложной ситуации с оценкой

Creditas, крупнейший актив VEF, увеличила объем кредитования на 26% в годовом выражении, а выручку — на 30%. Это стало девятым кварталом подряд ускорения роста.

Балансовая оценка компании по-прежнему основана на раунде Series G на $108 млн, закрытом в декабре. Нэнгл сказал, что переход от оценки по последнему раунду финансирования к модельному подходу логично мог бы произойти в IV или I квартале — после обсуждений с аудиторами.

Сильные операционные результаты не гарантируют повышения оценки. Нэнгл отметил, что снижение мультипликаторов финтех-компаний-аналогов стало негативным фактором, и привел результаты моделирования, согласно которым оценка Creditas могла колебаться на 25% между моментом непосредственно перед окончанием квартала и двумя днями позже на фоне волатильности, связанной с выборами в Бразилии.

Abhi готовится к возможному выходу на биржу

Годовая регулярная выручка Abhi превысила $100 млн; компания планирует провести IPO своего прибыльного бизнеса в Пакистане. VEF уточнила подход к оценке, включив в него мультипликатор после уплаты налогов наряду с мультипликатором выручки.

Нэнгл также описал возможную долгосрочную структуру, при которой портфельная компания выходит на биржу, VEF продает часть своей доли, а оставшуюся значительную долю сохраняет в публичной компании. Он представил это как один из возможных будущих способов получить ликвидность, а не как сделку, по которой уже принято обязательство.

Вывод

Результаты VEF за квартал показали разрыв между ростом портфельных компаний и отраженными в отчетности оценками. Предпочтительный следующий шаг компании — вернуть капитал акционерам через обратный выкуп, однако его проведение зависит от поступлений от выходов из инвестиций.

Читайте другие новости

Другие новости FinanceVelix

Отказ от ответственности

Эта статья FinanceVelix содержит общую информацию и не является персональной финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Рыночные цены, процентные ставки и экономические условия могут меняться; инвестиции сопряжены с риском убытков. Факты приведены на основании материалов, доступных на момент публикации, и могут измениться. Самостоятельно проверяйте важную информацию и при необходимости обращайтесь к квалифицированному специалисту. Упоминание актива, компании или услуги не является рекомендацией.