Peter Gaffney, spoluzakladateľ spoločnosti O2O Capital Partners, odhaduje, že presunutie 5 % rezervného kapitálu spoločností Sky a Ethena do stratégií s pákovým financovaním reálnych aktív by mohlo vytvoriť dopyt vo výške 1,8 miliardy dolárov. Ide o hypotetické rozdelenie kapitálu, nie o oznámenú investíciu.
Kľúčové zistenia
- Gaffneyho scenár počíta so 600 miliónmi dolárov z vlastného kapitálu v rezervách spoločností Sky a Ethena, ktoré by podporili expozíciu voči RWA vo výške 1,8 miliardy dolárov.
- Náklady na pôžičky s pohyblivou úrokovou sadzbou môžu prevýšiť výnosy z tokenizovaných úverov, kým investori čakajú na vysporiadanie odkúpení.
- Trhy s pevnou úrokovou sadzbou už fungujú, navrhované pridelenie rezerv však nebolo oznámené.
Obsah
- Čo by mohli umožniť pôžičky s pevnou úrokovou sadzbou
- Prečo môžu pohyblivé sadzby vymazať výnosovú maržu
- Ktoré úverové trhy sú už dostupné?
- Prečo je dôležitá aj splatnosť úveru
Čo by mohli umožniť pôžičky s pevnou úrokovou sadzbou
Investičná stratégia je jednoduchá: kúpiť aktívum prinášajúce príjem, požičať si naň pri vopred stanovenej sadzbe nižšej než jeho výnos a výťažok použiť na nákup ďalších takýchto aktív. Gaffney tvrdí, že predvídateľné financovanie by inštitucionálnym úverovým tímom uľahčilo posudzovanie týchto pozícií s pákovým efektom.
Jeho príklad vychádza z rezervného kapitálu spoločností Sky a Ethena vo výške 12 miliárd dolárov. Pridelením 5 % by sa získalo 600 miliónov dolárov vlastného kapitálu; trojnásobné pákové financovanie tejto sumy by vytvorilo dopyt po RWA vo výške 1,8 miliardy dolárov. Výpočet ilustruje potenciálny rozsah, nie záväzok ktorejkoľvek z organizácií.
Spoločnosti Ethena a Sky vyčlenili na JAAA, BUIDL, STAC a USTB viac než 2,4 miliardy dolárov. Navrhovaná zmena sa týka spôsobu, akým by sa takéto aktíva mohli financovať a využívať ako záruka na získanie pákového financovania, nie ich prvého použitia v rezervách stablecoinov.
| Položka | Podrobnosti |
|---|---|
| Modelové pridelenie rezerv | 5 % z 12 miliárd dolárov rezervného kapitálu spoločností Sky a Ethena, čo predstavuje 600 miliónov dolárov vlastného kapitálu. |
| Modelový dopyt po RWA | 1,8 miliardy dolárov pri trojnásobnom pákovom financovaní; ide o hypotetický scenár, nie o oznámené pridelenie kapitálu. |
| Uskutočnené spustenie úverov | Coinbase v septembri dvadsať dvadsaťšesť spustila pôžičky kryté kryptomenami s pevnou úrokovou sadzbou, využívajúce Morpho Midnight. |
| Ponuka úverov krytých RWA | Kamino ponúkalo financovanie s pevnou úrokovou sadzbou 5,3 % kryté portfóliom automobilových úverov spoločnosti Figure, s priebežne obnovovanými 30-dňovými podmienkami. |
Prečo môžu pohyblivé sadzby vymazať výnosovú maržu
Prekážkou je rozdiel medzi príjmom z aktíva a nákladmi na jeho financovanie. Gaffney uvádza výnosy JAAA vo výške 4,5 % až 5 % a výplatu 5,2 % pri produkte syrupUSDC spoločnosti Maple, pričom priemerná úroková sadzba za ročné pôžičky USDC na Aave V3 Ethereum dosahovala 4,56 %. Tieto hodnoty ponechávajú len obmedzený priestor na rast nákladov na pôžičky.
Sadzba za pôžičky USDC na Aave stúpa zo 4 % na 14 %, keď využitie likvidity narastie z 92 % na 100 %. Zneužitie rsETH v protokole KelpDAO v apríli dvadsať dvadsaťšesť udržalo pool na plnej kapacite, takže dlžníci platili maximálnu sadzbu päť dní.
To je dôležité najmä pri tokenizovaných úveroch: investor nemusí byť schopný dostatočne rýchlo odkúpiť kolaterál, aby sa vyhol stratovej pozícii s pákovým efektom.
Ktoré úverové trhy sú už dostupné?
Morpho otvorilo trhy s pevnou úrokovou sadzbou a pevnou dobou splatnosti prostredníctvom Morpho Midnight, ktoré Coinbase využila na spustenie pôžičiek s pevnou úrokovou sadzbou krytých kryptomenami pre zákazníkov v septembri dvadsať dvadsaťšesť. Toto spustenie je odlišné od hypotetickej stratégie financovania rezerv RWA.
Pôžičky s pevnou úrokovou sadzbou ponúkajú aj spoločnosti Tenor Finance, Kamino, Term Labs a Loopscale. Jedným z príkladov RWA je trh Kamino, ktorý ponúka pôžičky s pevnou úrokovou sadzbou 5,3 % kryté portfóliom automobilových úverov spoločnosti Figure, s priebežne obnovovanými 30-dňovými podmienkami.
Prečo je dôležitá aj splatnosť úveru
Stanovenie pevnej úrokovej sadzby rieši iba časť nesúladu vo financovaní. Gaffney uvádza, že vysporiadanie odkúpení tokenizovaných úverov môže trvať už od nasledujúceho dňa až po dobu výrazne dlhšiu než 90 dní. Doba splatnosti úveru preto musí zohľadňovať harmonogram odkupovania kolaterálu.
Ďalšie správy
Upozornenie
Tento článok FinanceVelix poskytuje všeobecné informácie, nie personalizované finančné, investičné, právne ani daňové poradenstvo. Trhové ceny, úrokové sadzby a ekonomické podmienky sa môžu meniť; investovanie je spojené s rizikom straty. Informácie odrážajú podklady dostupné v čase zverejnenia a môžu sa zmeniť. Dôležité informácie si overte nezávisle a v prípade potreby sa obráťte na kvalifikovaného odborníka. Zmienka o aktíve, spoločnosti alebo službe nepredstavuje odporúčanie.
