การปล่อยกู้ดอกเบี้ยคงที่อาจขยายตลาด RWA ใน DeFi

Peter Gaffney ผู้ร่วมก่อตั้ง O2O Capital Partners ประเมินว่า การปรับเงินทุนสำรอง 5% ของ Sky และ Ethena ไปใช้ในกลยุทธ์สินทรัพย์ในโลกจริงแบบมีเลเวอเรจ อาจสร้างอุปสงค์ 1.8 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นการจัดสรรเงินทุนตามสมมติฐาน ไม่ใช่การลงทุนที่ประกาศแล้ว

ประเด็นสำคัญ

• สถานการณ์ที่ Gaffney ยกตัวอย่างใช้เงินทุน 600 ล้านดอลลาร์จากเงินสำรองของ Sky และ Ethena เพื่อรองรับการลงทุนใน RWA มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์
• ต้นทุนการกู้ยืมแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัวอาจสูงกว่าผลตอบแทนจากสินเชื่อโทเคน ขณะที่นักลงทุนรอให้การไถ่ถอนเสร็จสิ้น
• ตลาดสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่เปิดให้บริการแล้ว แต่ยังไม่มีการประกาศจัดสรรเงินสำรองตามข้อเสนอ

สารบัญ

• การปล่อยกู้ดอกเบี้ยคงที่อาจเปิดโอกาสอะไรบ้าง
• เหตุใดอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจึงอาจทำให้ส่วนต่างรายได้หายไป
• ตลาดสินเชื่อใดเปิดให้บริการแล้วบ้าง
• เหตุใดอายุสัญญากู้จึงสำคัญเช่นกัน

การปล่อยกู้ดอกเบี้ยคงที่อาจเปิดโอกาสอะไรบ้าง

กลยุทธ์การลงทุนนี้ตรงไปตรงมา คือซื้อสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ กู้ยืมโดยใช้สินทรัพย์นั้นเป็นหลักประกันในอัตราดอกเบี้ยคงที่ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทน แล้วนำเงินที่ได้ไปซื้อสินทรัพย์ดังกล่าวเพิ่ม Gaffney ระบุว่า การจัดหาเงินทุนที่คาดการณ์ได้จะช่วยให้ทีมสินเชื่อสถาบันประเมินความเสี่ยงของสถานะการลงทุนที่ใช้เลเวอเรจได้ง่ายขึ้น

ตัวอย่างการคำนวณขนาดการลงทุนของเขาเริ่มจากเงินทุนสำรอง 12 พันล้านดอลลาร์ของ Sky และ Ethena การจัดสรร 5% จะให้เงินทุน 600 ล้านดอลลาร์ ส่วนการใช้เลเวอเรจสามเท่าของจำนวนดังกล่าวจะสร้างอุปสงค์ RWA มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ การคำนวณนี้แสดงให้เห็นถึงขนาดที่อาจเกิดขึ้น ไม่ใช่ข้อผูกพันขององค์กรใดองค์กรหนึ่ง

Ethena และ Sky ได้จัดสรรเงินทุนมากกว่า 2.4 พันล้านดอลลาร์ให้กับ JAAA, BUIDL, STAC และ USTB ข้อเสนอที่กล่าวถึงเป็นเรื่องวิธีจัดหาเงินทุนและใช้เลเวอเรจกับสินทรัพย์เหล่านี้ ไม่ใช่การนำสินทรัพย์เหล่านี้มาใช้ในเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์เป็นครั้งแรก

เหตุใดอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจึงอาจทำให้ส่วนต่างรายได้หายไป

อุปสรรคคือช่องว่างระหว่างรายได้ของสินทรัพย์กับต้นทุนการจัดหาเงินทุน Gaffney อ้างถึงผลตอบแทนของ JAAA ที่ 4.5% ถึง 5% และอัตราจ่าย 5.2% ของ syrupUSDC ของ Maple เทียบกับอัตราดอกเบี้ยกู้ยืม USDC เฉลี่ยหนึ่งปีที่ 4.56% บน Aave V3 Ethereum ตัวเลขเหล่านี้เหลือพื้นที่จำกัดให้ต้นทุนการกู้ยืมปรับสูงขึ้น

อัตราดอกเบี้ยกู้ยืม USDC ของ Aave เพิ่มจาก 4% เป็น 14% เมื่ออัตราการใช้เงินทุนขยับจาก 92% เป็น 100% การโจมตีช่องโหว่ rsETH ของ KelpDAO ในเดือนเมษายน 2026 ทำให้พูลมีอัตราการใช้เงินทุนเต็มระดับ ส่งผลให้ผู้กู้ต้องจ่ายอัตราสูงสุดเป็นเวลาห้าวัน

ประเด็นนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษกับสินเชื่อโทเคน นักลงทุนอาจไม่สามารถไถ่ถอนหลักประกันได้เร็วพอที่จะหลีกเลี่ยงสถานะการลงทุนที่ใช้เลเวอเรจซึ่งไม่ทำกำไร

ตลาดสินเชื่อใดเปิดให้บริการแล้วบ้าง

Morpho เปิดตลาดที่มีอัตราดอกเบี้ยและระยะเวลากู้คงที่ผ่าน Morpho Midnight ซึ่ง Coinbase ใช้เปิดตัวสินเชื่อคริปโทที่มีหลักประกันและอัตราดอกเบี้ยคงที่สำหรับลูกค้าในเดือนกันยายน 2026 การเปิดตัวดังกล่าวแยกต่างหากจากกลยุทธ์เงินสำรอง RWA ตามสมมติฐาน

Tenor Finance, Kamino, Term Labs และ Loopscale ก็มีบริการสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่เช่นกัน ตัวอย่างหนึ่งของ RWA คือตลาดของ Kamino ที่เสนอสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ 5.3% โดยใช้พอร์ตสินเชื่อรถยนต์ของ Figure เป็นหลักประกัน ภายใต้เงื่อนไขหมุนเวียนทุกสามสิบวัน

เหตุใดอายุสัญญากู้จึงสำคัญเช่นกัน

การตรึงอัตราดอกเบี้ยช่วยแก้ปัญหาความไม่สอดคล้องด้านการจัดหาเงินทุนได้เพียงบางส่วน Gaffney ระบุว่า การไถ่ถอนสินเชื่อโทเคนอาจชำระเสร็จเร็วที่สุดในวันถัดไป หรืออาจใช้เวลานานเกินเก้าสิบวัน ดังนั้น ระยะเวลากู้จึงต้องสอดคล้องกับกำหนดการไถ่ถอนหลักประกัน

อ่านข่าวเพิ่มเติม

ข่าวเพิ่มเติมจาก FinanceVelix

ข้อสงวนสิทธิ์

บทความ FinanceVelix นี้ให้ข้อมูลทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษีที่จัดทำขึ้นเฉพาะบุคคล ราคาตลาด อัตราดอกเบี้ย และภาวะเศรษฐกิจอาจเปลี่ยนแปลงได้ การลงทุนมีความเสี่ยงที่จะขาดทุน ข้อเท็จจริงสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ ณ เวลาที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้ โปรดตรวจสอบข้อมูลสำคัญด้วยตนเอง และปรึกษาผู้เชี่ยวชาญที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเมื่อจำเป็น การกล่าวถึงสินทรัพย์ บริษัท หรือบริการใดไม่ได้หมายถึงการรับรอง