2026年前八個月，中國財政支出下滑，國際貨幣基金組織（IMF）則敦促北京提供更多刺激措施。土地出讓收入減少，加上對地方政府借款的限制，壓縮了基礎設施及其他發展項目的資金來源。

要點

  • 野村估計，2026年前八個月合併財政支出下滑3.5%。
  • IMF估計，中國廣義政府債務（包括表外借款）在2025年約占GDP的126.6%。
  • 北京已命令地方政府支持的借款機構清理隱性債務，並於2027年年中前轉型為市場化企業。

中國財政支出下滑

野村中國首席經濟學家陸挺估計，2026年前八個月合併財政支出下滑3.5%，而2025年則成長3.6%。他形容這次收縮是財政斷崖，並拖累經濟。

地方當局長期依賴向開發商出售土地，以籌措道路、鐵路和工業園區的資金。自2021年房地產低迷開始以來，這項收入便持續下滑。北京智庫中國金融四十人論壇（CF40）估計，土地出讓收入已從2021年的8.7兆元人民幣降至4.2兆元人民幣，約合5,900億美元。

2025年城鎮固定資產投資下滑3.8%，2026年前三季又進一步下滑7.2%。

債務限制地方借款空間

IMF估計，中國一般政府債務約占GDP的68.4%。其涵蓋範圍更廣的廣義指標，包括地方政府融資平台和表外借款，在2025年達到GDP的126.6%左右。

北京一直試圖遏止新增隱性借款，並命令由政府支持的借款機構清理既有隱性債務，於2027年年中前轉型為市場化商業國有企業。

標普全球評級估計，這些融資平台的隱性債務從2023年的14.3兆元人民幣降至2025年的6.5兆元人民幣，約合9,733億美元。該機構表示，許多平台仍缺乏支付利息所需的現金流，且仍受無利可圖的公共項目拖累。

IMF呼籲提供短期支持

IMF總裁克里斯塔利娜·喬治艾娃敦促中國提供更有力的財政刺激措施，以應對經濟面臨的通縮壓力。IMF預計，經濟成長率將從2025年的5%放緩至2026年的4.5%，並於2027年降至4%。

IMF建議採行中期財政框架，允許近期提供支持，之後再逐步減少，以助確保債務可持續性。IMF也希望中國放棄設定單一的成長目標，因為該組織認為這可能鼓勵地方過度投資。

下一個重要時點

中國10月官方製造業PMI將於2026年10月31日公布。

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