PancakeSwap TVL 上升 19%，手續費改革提案進入投票

截至 2026 年 10 月 21 日的一週內，PancakeSwap 的 TVL 上升近 19%，達到約 24 億美元。此時，這家去中心化交易所就交易手續費分配與 CAKE 代幣發行量的改革提案開啟投票。該提案名為 The Flip，將提高流動性提供者可分得的手續費比例，但相關變更仍須等待投票於 10 月 24 日結束後表決通過。

重點摘要

• 鎖定價值增加約 3.8 億美元，增長主要集中在 V3 資金池。
• The Flip 將把 V3 和 Infinity 資金池的流動性提供者手續費分成提高至 88%，但現有 Infinity 資金池除外。
• CAKE 每日發行量將分階段下調，最終從目前的 22,500 枚降至 7,000 枚。

目錄

• PancakeSwap TVL 增長集中在哪裡
• 手續費提案將帶來哪些變化
• 降低 CAKE 發行量伴隨收入取捨
• 交易活動將考驗新激勵機制
• 結論

PancakeSwap TVL 增長集中在哪裡

DeFiLlama 數據顯示，總鎖定價值從 10 月 14 日的約 20.2 億美元升至 10 月 21 日的 24 億美元。V3 資金池流動性增加逾一倍，從 3.36 億美元增至約 7.38 億美元。

V3 約 4.02 億美元的增幅高於交易所整體 3.8 億美元的增幅，意味著其他部分的變化抵銷了部分增長。TVL 也會反映存入資產的市場價格變動，因此不應將其升幅全數視為新增存款。

流動性增長與治理程序同期發生，但這並不能證明提案中的變更促成了增長。新的手續費結構尚未實施。

手續費提案將帶來哪些變化

PancakeSwap 的The Flip 官方討論提出，在 11 條支援的區塊鏈上，V3 和 Infinity 資金池將把 88% 分給流動性提供者、12% 分給協議。目前，大多數既有資金池會將約 66%–68% 的交易手續費分給提供者。V2 資金池則維持不變。

依照提議的分配方式，每收取 1,000 美元的適用兌換手續費，提供者將保留 880 美元；目前約為 660–680 美元。PancakeSwap 估計，若將此結構套用於 2025 年的交易量，提供者將額外獲得約 6,200 萬美元手續費。這是回溯性估算，並非收入預測。

現有 Infinity 資金池另有實施限制：建立資金池時，提供者手續費即已固定。對這些資金池而言，降低協議手續費會減少兌換手續費總額，而非提高提供者所得。

提高手續費分成可能使提供流動性更具吸引力，但不能保證個別報酬提高。新增資金會讓手續費收入分散於更大的流動性基礎上，而集中部位仍面臨價格區間風險與無常損失風險。

降低 CAKE 發行量伴隨收入取捨

投票提案列出分階段降低 CAKE 有效發行量的方案。初始階段，各鏈在約三個月內採納新結構期間，發行量將降至每日 11,000 枚。達到相較 2025 年 4 月水準減少 20% 供應量的目標後，才會進一步降至 7,000 枚。

最終發行速度將比目前排程低約 69%，相當於每年少發行約 566 萬枚 CAKE。剩餘的每日發行量將用於支持新的生態系統發展基金 Pantry。

將更多手續費分給提供者，意味著協議取得的收入會減少，可能壓縮可用於 CAKE 回購與銷毀的資金。PancakeSwap 表示，剩餘協議手續費中的非穩定幣部分將繼續用於回購，而 V2 現有的手續費銷毀機制則維持不變。

因此，發行量下降不應與等幅提升的淨通縮混為一談。實施後的供應量結果，將取決於實際發行量、由手續費支應的銷毀量，以及交易活動。

交易活動將考驗新激勵機制

PancakeSwap 在七天內處理了約 46.7 億美元的 BNB Chain 交易量，約占該網路 65.4 億美元總量的 71%。其鎖定價值約為 23.3 億美元，占 BNB Chain 58.4 億美元鎖定價值的一部分。

這些交易活動為提議中的手續費變更提供了可觀的基礎。提高提供者分成能否改善報酬，將取決於交易手續費相對於存入資本的比例，而非僅取決於 TVL 增長。

結論

下一個已確認的里程碑是 10 月 24 日投票結束。若提案獲准，預計於 11 月開始實施；後續交易手續費、流動性水準與 CAKE 銷毀情況，將反映修訂後的激勵機制如何影響提供者與代幣供應量。

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