O2O Capital Partners 联合创始人 Peter Gaffney 估计，若将 Sky 和 Ethena 储备资本的 5% 转入杠杆化现实世界资产策略，可能产生 18 亿美元的需求。这只是一个假设性配置，并非已宣布的投资。
要点
- Gaffney 的情景假设使用 Sky 和 Ethena 储备中的 6 亿美元权益资本，支撑 18 亿美元的 RWA 敞口。
- 在等待赎回结算期间，浮动借贷成本可能高于代币化信贷收益率。
- 固定利率市场已经开始运作，但拟议的储备配置尚未宣布。
目录
固定利率借贷可能带来的机遇
这项投资策略很直接：买入能产生收益的资产，以低于其收益率的锁定利率进行抵押借款，再用所得资金购入更多此类资产。Gaffney 认为，可预测的融资条件将使机构信贷团队更容易评估这些杠杆头寸。
他的规模测算示例以 Sky 和 Ethena 的 120 亿美元储备资本为起点。配置 5% 可提供 6 亿美元权益资本；按三倍杠杆计算，可形成 18 亿美元的 RWA 需求。这一计算展示的是潜在规模，并不代表任何一方作出了承诺。
Ethena 和 Sky 已向 JAAA、BUIDL、STAC 和 USTB 投入超过 24 亿美元。拟议的改变涉及如何为此类资产融资并运用杠杆，而不是它们首次被用于稳定币储备。
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 模型假设的储备配置 | Sky 和 Ethena 120 亿美元储备资本的 5%，可形成 6 亿美元权益资本。 |
| 模型假设的 RWA 需求 | 按三倍杠杆计算为 18 亿美元；这是一个假设性情景，并非已宣布的配置。 |
| 已完成的借贷产品上线 | Coinbase 于二〇二六年九月使用 Morpho Midnight 推出固定利率加密资产抵押贷款。 |
| RWA 贷款产品 | Kamino 针对 Figure 的汽车贷款组合提供固定利率 5.3% 的融资，期限按三十天滚动续期。 |
浮动利率为何可能抹去收益空间
障碍在于资产收入与融资成本之间的差额。Gaffney 援引的数据显示，JAAA 收益率为 4.5% 至 5%，Maple 的 syrupUSDC 派息率为 5.2%，而 Aave V3 Ethereum 上 USDC 借款利率的一年平均值为 4.56%。这些数字意味着，借款成本上升的空间有限。
随着资金利用率从 92% 升至 100%，Aave 的 USDC 借款利率会从 4% 升至 14%。二〇二六年四月的 KelpDAO rsETH 漏洞利用事件导致该资金池一直处于满负荷状态，借款人因此连续五天支付最高利率。
这对代币化信贷尤其重要：投资者可能无法足够迅速地赎回抵押品，因而无法及时退出无利可图的杠杆头寸。
目前有哪些借贷市场可用？
Morpho 通过 Morpho Midnight 推出了固定利率、固定期限市场；Coinbase 于二〇二六年九月利用该市场推出面向客户的固定利率加密资产抵押贷款。这次上线与假设中的 RWA 储备策略是两回事。
Tenor Finance、Kamino、Term Labs 和 Loopscale 也提供固定利率借贷。一项 RWA 实例是 Kamino 市场：针对 Figure 的汽车贷款组合提供固定利率 5.3% 的贷款，期限按三十天滚动续期。
贷款期限为何同样重要
锁定利率只能解决融资错配的一部分问题。Gaffney 表示，代币化信贷的赎回结算最快可在次日完成，也可能远超九十天。因此，贷款期限需要与抵押品的赎回周期相匹配。
阅读更多新闻
免责声明
本文由 FinanceVelix 提供一般信息，不构成个性化财务、投资、法律或税务建议。市场价格、利率和经济状况可能发生变化；投资存在亏损风险。文中事实反映发布时可获得的资料，且可能发生变化。请独立核实重要信息，并在必要时咨询合格的专业人士。提及任何资产、公司或服务均不构成对其的认可。
