Питър Гафни, съосновател на O2O Capital Partners, изчислява, че пренасочването на 5% от резервния капитал на Sky и Ethena към стратегии за ливъриджирани активи от реалния свят би могло да генерира търсене за 1,8 млрд. долара. Това е хипотетично разпределение, а не обявена инвестиция.
Основни изводи
- Сценарият на Гафни използва 600 млн. долара собствен капитал от резервите на Sky и Ethena, за да подкрепи експозиция към RWA на стойност 1,8 млрд. долара.
- Променливите разходи по заемите могат да надхвърлят доходността по токенизиран кредит, докато инвеститорите чакат приключването на обратните изкупувания.
- Пазарите с фиксирана лихва вече функционират, но предложеното разпределение на резервите не е обявено.
Съдържание
- Какво може да отключи кредитирането с фиксирана лихва
- Защо променливите лихви могат да заличат маржа на доходността
- Кои пазари за кредитиране вече са достъпни?
- Защо падежът на заема също е важен
Какво може да отключи кредитирането с фиксирана лихва
Инвестиционната стратегия е проста: придобива се актив, носещ доход, взема се заем срещу него с фиксирана лихва под доходността му, а получените средства се използват за придобиване на още от същия актив. Гафни твърди, че предвидимото финансиране би улеснило институционалните кредитни екипи при оценката на тези ливъриджирани позиции.
Примерът му за мащаба започва с 12 млрд. долара резервен капитал на Sky и Ethena. Разпределение от 5% осигурява 600 млн. долара собствен капитал; ливъридж от три пъти тази сума води до търсене на RWA за 1,8 млрд. долара. Изчислението илюстрира потенциалния мащаб, а не ангажимент от страна на която и да е от двете организации.
Ethena и Sky са поели ангажименти за над 2,4 млрд. долара към JAAA, BUIDL, STAC и USTB. Предложената промяна се отнася до начина, по който такива активи биха могли да бъдат финансирани и ливъриджирани, а не до първото им използване в резервите на стейбълкойни.
| Показател | Подробности |
|---|---|
| Моделирано разпределение на резервите | 5% от 12 млрд. долара резервен капитал на Sky и Ethena, което осигурява 600 млн. долара собствен капитал. |
| Моделирано търсене на RWA | 1,8 млрд. долара при трикратен ливъридж; хипотетичен сценарий, а не обявено разпределение. |
| Стартирала услуга за кредитиране | Coinbase стартира заеми, обезпечени с криптоактиви и с фиксирана лихва, използвайки Morpho Midnight през септември 2026 г. |
| Предлагане на заеми за RWA | Kamino предложи финансиране с фиксирана лихва от 5,3% срещу портфейла от автокредити на Figure, при периодично подновявани срокове от тридесет дни. |
Защо променливите лихви могат да заличат маржа на доходността
Пречката е разликата между дохода от актива и разхода по финансирането му. Гафни посочва доходност по JAAA от 4,5% до 5% и плащане от 5,2% по syrupUSDC на Maple, спрямо средна лихва по заемите в USDC от 4,56% за една година в Aave V3 Ethereum. Тези стойности оставят малък резерв при евентуално повишаване на разходите по заемите.
Лихвата по заемите в USDC на Aave нараства от 4% до 14%, когато използваемостта се повишава от 92% до 100%. Експлойтът на rsETH на KelpDAO през април 2026 г. задържа пула при пълна използваемост, като заемателите плащаха максималната лихва в продължение на пет дни.
Това е особено важно при токенизиран кредит: инвеститорът може да не успее да осребри обезпечението достатъчно бързо, за да излезе от губеща ливъриджирана позиция.
Кои пазари за кредитиране вече са достъпни?
Morpho отвори пазари с фиксирана лихва и фиксиран срок чрез Morpho Midnight, който Coinbase използва, за да стартира заеми за клиенти, обезпечени с криптоактиви и с фиксирана лихва, през септември 2026 г. Това стартиране е различно от хипотетичната стратегия за резерви в RWA.
Tenor Finance, Kamino, Term Labs и Loopscale също предлагат кредитиране с фиксирана лихва. Един пример за RWA е пазарът на Kamino, който предлага заеми с фиксирана лихва от 5,3% срещу портфейла от автокредити на Figure, при периодично подновявани срокове от тридесет дни.
Защо падежът на заема също е важен
Фиксирането на лихвата решава само част от несъответствието във финансирането. Гафни казва, че обратните изкупувания на токенизиран кредит могат да приключат още на следващия ден или да отнемат значително повече от деветдесет дни. Затова срокът на заема трябва да съответства на графика за обратно изкупуване на обезпечението.
Още новини
Отказ от отговорност
Тази статия на FinanceVelix предоставя обща информация, а не персонализиран финансов, инвестиционен, правен или данъчен съвет. Пазарните цени, лихвените проценти и икономическите условия могат да се променят; инвестициите носят риск от загуба. Фактите отразяват информацията, налична към момента на публикуване, и може да се променят. Проверявайте самостоятелно важната информация и при необходимост се консултирайте с квалифициран специалист. Споменаването на актив, компания или услуга не представлява одобрение.
