Peter Gaffney, spoluzakladatel O2O Capital Partners, odhaduje, že přesunutí 5 % rezervního kapitálu společností Sky a Ethena do strategií využívajících pákový efekt u reálných aktiv by mohlo vytvořit poptávku ve výši 1,8 miliardy dolarů. Jde o hypotetickou alokaci, nikoli o oznámenou investici.
Klíčová zjištění
- Gaffneyho scénář využívá 600 milionů dolarů z vlastního kapitálu rezerv Sky a Ethena k podpoře expozice vůči RWA ve výši 1,8 miliardy dolarů.
- Variabilní náklady na půjčky mohou překročit výnosy z tokenizovaného úvěru, zatímco investoři čekají na vypořádání odkupů.
- Trhy s fixní sazbou již fungují, navrhovaná alokace rezerv však nebyla oznámena.
Obsah
- Co by mohlo fixní úvěrování umožnit
- Proč mohou variabilní sazby smazat výnosovou marži
- Které úvěrové trhy jsou již dostupné?
- Proč záleží také na splatnosti úvěru
Co by mohlo fixní úvěrování umožnit
Investiční strategie je přímočará: koupit aktivum generující výnos, půjčit si proti němu za uzamčenou sazbu nižší, než je jeho výnos, a získané prostředky použít k nákupu dalších takových aktiv. Gaffney tvrdí, že předvídatelné financování by institucionálním úvěrovým týmům usnadnilo posuzování těchto pákových pozic.
Jeho příklad výpočtu vychází z rezervního kapitálu Sky a Ethena ve výši 12 miliard dolarů. Alokace 5 % představuje 600 milionů dolarů vlastního kapitálu; trojnásobná páka z této částky vytváří poptávku po RWA ve výši 1,8 miliardy dolarů. Výpočet ilustruje možný rozsah, nikoli závazek kterékoli z organizací.
Ethena a Sky se zavázaly investovat více než 2,4 miliardy dolarů do JAAA, BUIDL, STAC a USTB. Navrhovaná změna se týká způsobu financování a využití páky u těchto aktiv, nikoli jejich prvního použití v rezervách stablecoinů.
| Položka | Podrobnosti |
|---|---|
| Modelová alokace rezerv | 5 % z rezervního kapitálu Sky a Ethena ve výši 12 miliard dolarů, což představuje 600 milionů dolarů vlastního kapitálu. |
| Modelová poptávka po RWA | 1,8 miliardy dolarů při trojnásobné páce; hypotetický scénář, nikoli oznámená alokace. |
| Dokončené spuštění úvěrové služby | Coinbase spustila půjčky kryté kryptoměnami s fixní sazbou prostřednictvím Morpho Midnight v září dvacet dvacet šest. |
| Nabídka úvěrů na RWA | Kamino nabízelo financování s fixní sazbou 5,3 % zajištěné portfoliem automobilových úvěrů společnosti Figure v průběžně obnovovaných třicetidenních obdobích. |
Proč mohou variabilní sazby smazat výnosovou marži
Překážkou je rozdíl mezi výnosem aktiva a náklady na jeho financování. Gaffney uvádí výnosy JAAA ve výši 4,5 % až 5 % a výplatu 5,2 % u syrupUSDC od Maple, zatímco průměrná sazba půjček v USDC na Aave V3 Ethereum za jeden rok činila 4,56 %. Tyto hodnoty ponechávají jen malý prostor pro růst nákladů na půjčky.
Sazba půjček v USDC na Aave stoupá ze 4 % na 14 %, když využití kapacity vzroste z 92 % na 100 %. Exploit rsETH společnosti KelpDAO v dubnu dvacet dvacet šest udržel pool na plné kapacitě, takže dlužníci po dobu pěti dnů platili maximální sazbu.
To je důležité zejména u tokenizovaného úvěru: investor nemusí být schopen dostatečně rychle uplatnit zástavu, aby se vyhnul ztrátové pákové pozici.
Které úvěrové trhy jsou již dostupné?
Morpho otevřelo trhy s fixní sazbou a pevnou splatností prostřednictvím Morpho Midnight, které Coinbase využila ke spuštění zákaznických půjček krytých kryptoměnami s fixní sazbou v září dvacet dvacet šest. Toto spuštění se liší od hypotetické strategie využití rezerv k investicím do RWA.
Fixní úvěrování nabízejí také Tenor Finance, Kamino, Term Labs a Loopscale. Jedním z příkladů v oblasti RWA je trh Kamino nabízející úvěry s fixní sazbou 5,3 % zajištěné portfoliem automobilových úvěrů společnosti Figure v průběžně obnovovaných třicetidenních obdobích.
Proč záleží také na splatnosti úvěru
Uzamčení úrokové sazby řeší pouze část nesouladu ve financování. Gaffney uvádí, že vypořádání odkupů tokenizovaného úvěru může trvat jen do následujícího dne, ale také výrazně déle než devadesát dní. Splatnost úvěru proto musí odpovídat harmonogramu odkupu zástavy.
Další zprávy
Upozornění
Tento článek FinanceVelix poskytuje obecné informace, nikoli personalizované finanční, investiční, právní nebo daňové poradenství. Tržní ceny, úrokové sazby a ekonomické podmínky se mohou měnit; investice s sebou nesou riziko ztráty. Uvedená fakta vycházejí z podkladů dostupných v době zveřejnění a mohou se změnit. Důležité informace si ověřte z nezávislých zdrojů a v případě potřeby se obraťte na kvalifikovaného odborníka. Zmínka o aktivu, společnosti či službě nepředstavuje doporučení.
