Die KI-Ausgaben von sechs großen Hyperscalern könnten sich zwischen 2026 und 2030 auf insgesamt 7,7 Billionen US-Dollar belaufen, so Schätzungen von UBS Global Research, die am 26. Oktober 2026 dargelegt wurden. Die zentrale Frage lautet, ob diese Investitionen ausreichende Gewinne generieren können: UBS berechnet, dass eine Rendite auf das investierte Kapital von 15 % bis 2031 zusätzliche Erträge vor Zinsen und Steuern von rund 1 Billion US-Dollar erfordern würde.
Wichtige Erkenntnisse
- UBS schätzt, dass 6,8 Billionen US-Dollar der prognostizierten Investitionen über der bisherigen jährlichen Investitionsrate der Unternehmen vor dem KI-Boom liegen würden.
- Bei den derzeitigen Cloud-Margen würden für die angestrebten zusätzlichen Erträge etwa 3,4 Billionen US-Dollar an zusätzlichen Umsätzen benötigt.
- Produktivitätssteigerungen könnten die Nachfrage stützen, doch Infrastruktur-Anbieter müssen einen ausreichenden Anteil dieses wirtschaftlichen Werts abschöpfen, um ihre Investitionen zu rechtfertigen.
Inhaltsverzeichnis
- KI-Ausgaben verändern die Renditegleichung
- Wirtschaftliche Gewinne garantieren keine Unternehmensgewinne
- Kreditrisiken und Stromversorgung bleiben begrenzende Faktoren
- Fazit
KI-Ausgaben verändern die Renditegleichung
Die Prognose beschreibt ein Investitionsszenario, keine bereits getätigten Ausgaben oder eine gemeinsame Zusage der sechs Unternehmen. Ebenso ist der erforderliche Ertrag von 1 Billion US-Dollar eine Berechnung auf Grundlage der Annahme einer Rendite von 15 % und kein ausgewiesener Gewinn oder eine Unternehmensprognose.
Hyperscaler erzielten in der Vergangenheit mit vergleichsweise anlagenarmen Software-, Social-Media- und E-Commerce-Geschäften Vorsteuerrenditen von über 40 %. Der Aufbau einer KI-Infrastruktur macht ihre Geschäfte kapitalintensiver. UBS erwartet, dass diese Verschiebung die Rendite auf das investierte Kapital um 20–25 Prozentpunkte senken wird.
Selbst bei niedrigeren Renditen bleibt die Ertragshürde beträchtlich. Das geschätzte zusätzliche EBIT liegt knapp unter dem Doppelten des derzeitigen gemeinsamen EBIT der Gruppe. Der erforderliche Umsatz von 3,4 Billionen US-Dollar hängt ebenfalls von den aktuellen Cloud-Margen ab; er ist kein fixes Umsatzziel unabhängig von der künftigen Profitabilität.
In einem separaten Kommentar vom 21. Oktober zu KI-Profitabilität und Risiken des Ausbauserklärte UBS, dass die Märkte die Investitionsrenditen der Hyperscaler zusammen mit Finanzierungs- und Ausführungsrisiken bewerten würden. Der Kommentar ordnet die umfassendere Prüfung ein, belegt jedoch nicht die Schätzungen zu Ausgaben und Erträgen.
| Position | Details |
|---|---|
| Globale Wirtschaftsleistung im Basisszenario 2031 | Etwa 136 Billionen US-Dollar ohne einen KI-bedingten Schub, unter der Annahme des historischen Wachstums von UBS. |
| Jährlicher Produktivitätszuwachs von 0,5 % | UBS-Szenario: Das globale BIP liegt 2031 etwa 3 Billionen US-Dollar über dem Basisszenario. |
| Jährlicher Produktivitätszuwachs von 1 % | UBS-Szenario: Das globale BIP liegt 2031 etwa 7 Billionen US-Dollar über dem Basisszenario. |
| Jährlicher Produktivitätszuwachs von 1,5 % | UBS-Szenario: Das globale BIP liegt 2031 etwa 10 Billionen US-Dollar über dem Basisszenario. |
Wirtschaftliche Gewinne garantieren keine Unternehmensgewinne
UBS nennt zwei Voraussetzungen für akzeptable Renditen: KI muss echte Produktivitätssteigerungen bewirken, und die Unternehmen, die die Technologie bereitstellen, müssen einen bedeutenden Anteil dieser Gewinne erfolgreich zu Geld machen.
Die Bank schätzt, dass die globale nominale Wirtschaftsleistung, die derzeit bei rund 110 Billionen US-Dollar liegt, bei einem Wachstumstempo wie im vergangenen Jahrzehnt bis 2031 etwa 136 Billionen US-Dollar erreichen könnte – ohne zusätzlichen KI-Schub. Die Produktivitätsszenarien zeigen, wie KI diese wirtschaftliche Basis weiter vergrößern könnte.
Eine höhere Wirtschaftsleistung wird jedoch nicht automatisch zu Umsätzen für Infrastruktur-Eigentümer. UBS zieht einen Vergleich zu Telekommunikations- und Dotcom-Ära-Investitionen in Kabelnetze, bei denen erhebliche Vorteile an Unternehmen gingen, die auf den Netzen aufbauten, und nicht ausschließlich an die Unternehmen, die sie finanzierten.
UBS zufolge haben Hyperscaler mehr Möglichkeiten, in ihren verschiedenen Geschäftsbereichen Wert abzuschöpfen, als regulierte oder konzessionierte Telekommunikationsanbieter. Das ist ein potenzieller Vorteil, aber kein Beleg dafür, dass die erforderlichen Umsätze bereits erzielt wurden.
Kreditrisiken und Stromversorgung bleiben begrenzende Faktoren
UBS-Schwellenmarktstratege Sunil Tirumalai warnte davor, den Druck auf Kreditnehmer im Bereich der Neoclouds wie CoreWeave als Beleg dafür zu werten, dass der breitere Investitionszyklus ins Stocken gerät. UBS schätzt, dass Neoclouds in den nächsten vier bis fünf Jahren nur 5 %–7 % der erwarteten Investitionsausgaben für KI-Rechenzentren ausmachen.
Die Bank erklärte, dass die höheren Renditen von US-Staatsanleihen nahezu den gesamten Anstieg der Anleiherenditen von Hyperscalern im Jahr 2026 erklären. Sie sieht Kreditstress vor allem bei Emittenten, deren Bilanzen als schwächer gelten oder die erhebliche Eventualverbindlichkeiten haben, und nicht gleichmäßig über den gesamten Sektor verteilt.
Die Stromversorgung ist ein weiteres Umsetzungsrisiko. UBS’ globales Halbleiterteam ist der Ansicht, dass für geplante Rechenzentren ausreichend Strom gesichert werden kann. Diese Einschätzung setzt jedoch unterstützende Gesetzgebung, eine reibungslose Umsetzung und ausbleibende Verzögerungen beim Ausbau von Netzkapazitäten oder netzunabhängigen Kapazitäten voraus.
Fazit
Bei den KI-Ausgaben geht es nicht nur darum, ob die Technologie die Wirtschaftsleistung steigert, sondern auch darum, ob Infrastruktur-Anbieter ausreichend Umsatz und Gewinn abschöpfen. Während die Berichtssaison für das dritte Quartal läuft, sind die Angaben der Hyperscaler zu Investitionen, Monetarisierung und Finanzierung der nächste Prüfstein, um diese Lücke zu beurteilen.
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