Eine Stabilisierung der Anleiherenditen könnte dazu beitragen, den jüngsten Rückgang der Bewertungsmultiplikatoren am Aktienmarkt aufzuhalten und eine Erholung zum Jahresende zu unterstützen, sagte JPMorgan-Stratege Mislav Matejka am 19. Oktober 2026. Sein Ausblick ist an Bedingungen geknüpft: Stabilere Renditen könnten eine Quelle des Drucks auf Aktien beseitigen, garantieren aber keine Erholung.
Die wichtigsten Erkenntnisse
- Matejka sieht stabilere globale Anleiherenditen als mögliche Unterstützung für Aktienbewertungen.
- Das vorausschauende Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 ist gesunken, während die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen über 5 % stiegen.
- Über den Erwartungen liegende erste Ergebnisse für das dritte Quartal bieten Unterstützung, lassen aber keine Rückschlüsse auf den Ausgang der gesamten Berichtssaison zu.
Inhaltsverzeichnis
- Eine Stabilisierung der Anleiherenditen ist die entscheidende Voraussetzung
- Erste Geschäftszahlen bieten eine separate Unterstützung
- Fazit
Eine Stabilisierung der Anleiherenditen ist die entscheidende Voraussetzung
Matejkas Argumentation dreht sich um die Frage, ob der Anstieg der Anleiherenditen eine Pause einlegt. Der jüngste Anstieg ging mit einem Rückgang des Preises einher, den Anleger für erwartete Unternehmensgewinne zu zahlen bereit sind, wodurch Aktienbewertungen unter Druck gerieten.
JPMorgans globaler Anleihemarktbericht vom 19. Oktober beschrieb die Renditen von Staatsanleihen als so hoch wie seit mehreren Jahrzehnten nicht mehr. Er führte die Neubewertung auf die Erwartungen einer länger anhaltenden straffen Geldpolitik, erhöhte Energiepreise und geopolitische Unsicherheit zurück. Dieses Umfeld erklärt den Druck auf Aktien; es belegt nicht, dass sich die Renditen bereits stabilisiert haben.
Diese Unterscheidung ist für die Erholungsaussichten wichtig. Ein Ende der Bewertungsmultiplikator-Kompression würde einen Gegenwind beseitigen, bedeutete für sich genommen aber nicht, dass die Gewinnerwartungen oder Aktienkurse steigen müssen.
| Posten | Details |
|---|---|
| Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen | Stieg im Zuge des jüngsten Anstiegs über 5 %. |
| Vorausschauendes KGV des S&P 500 | Sank von 21,7 auf 19,1 des erwarteten Gewinns. |
| Frühe US-Ergebnisse für das dritte Quartal | 78 % der berichtenden Unternehmen übertrafen die EPS-Erwartungen. |
| Frühe europäische Ergebnisse für das dritte Quartal | 60 % der berichtenden Unternehmen übertrafen die EPS-Erwartungen. |
Erste Geschäftszahlen bieten eine separate Unterstützung
Die ersten Ergebnisse für das dritte Quartal zeigten, dass die Mehrheit der berichtenden Unternehmen sowohl in den USA als auch in Europa die Erwartungen für den Gewinn je Aktie übertraf. Diese Ergebnisse wirken dem Druck durch höhere Renditen entgegen, decken jedoch nur den Auftakt der Berichtssaison ab.
Für Anleger im State Street SPDR S&P 500 ETF Trust, der unter dem Ticker SPY gehandelt wird, besteht der relevante Zusammenhang in dessen Engagement in US-amerikanischen Large-Cap-Aktien über den S&P 500. Veränderungen der Gewinnaussichten und Bewertungsmultiplikatoren des Index wirken sich auf die Unternehmen aus, die der Fonds abbildet.
Das vorausschauende Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 setzt die Kurse ins Verhältnis zu den erwarteten Gewinnen. Sein Rückgang sollte nicht als Beleg dafür verstanden werden, dass die Unternehmensgewinne im gleichen Verhältnis gesunken sind, und auch nicht mit einem separaten, auf vergangenen Gewinnen beruhenden KGV für SPY verwechselt werden.
Fazit
Die Aussicht auf eine Erholung zum Jahresende setzt voraus, dass sich die Renditen stabilisieren und die Gewinne weiterhin Unterstützung bieten. Die nächsten Ergebnisse für das dritte Quartal und die Entwicklung der Renditen von Staatsanleihen werden diese Bedingungen auf die Probe stellen; Matejkas Ausblick belegt weder einen Renditehöhepunkt noch eine Erholung am Aktienmarkt.
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