Der Fed-Zinssatzausblick der Deutschen Bank deutet auf eine Pause im Oktober 2026 hin, nicht auf ein Ende der Straffung. In einer Einschätzung vom 23. Oktober erwarten Analysten unter der Leitung von Matthew Luzzetti, Chefvolkswirt für die USA, dass Federal-Reserve-Chef Kevin Warsh weitere Zinserhöhungen nicht ausschließen wird. Die Inflation bleibt demnach hartnäckig, während sich die Wirtschaftsaktivität behauptet.
Wichtige Erkenntnisse
- Die Deutsche Bank erwartet im Oktober unveränderte Zinsen, gefolgt von Erhöhungen um jeweils 25 Basispunkte im Dezember und März.
- Die Bank erwartet, dass Warsh argumentiert, straffere Finanzierungsbedingungen machten weitere Zinserhöhungen nicht zwangsläufig überflüssig.
- Die Fed-Projektionen vom September bieten geldpolitischen Kontext, sind jedoch individuelle Einschätzungen und keine Verpflichtungen.
Inhaltsverzeichnis
- Fed-Zinssatzausblick unterscheidet zwischen einer Pause und dem Ende der Zinserhöhungen
- Inflation und Finanzierungsbedingungen prägen die erwartete Botschaft
- Die Projektionen vom September bieten Kontext, aber keine Zusage
- Fazit
Fed-Zinssatzausblick unterscheidet zwischen einer Pause und dem Ende der Zinserhöhungen
Die Deutsche Bank prognostiziert eine weitere Straffung um insgesamt 50 Basispunkte: um 25 Basispunkte im Dezember 2026 und um weitere 25 im März 2027. Das ist die Prognose der Bank und keine angekündigte Entscheidung der Federal Reserve.
Die Analysten erwarten, dass Warsh auf der Pressekonferenz nach der Sitzung betonen wird, die jüngsten Daten hätten wenig dazu beigetragen, die Bedenken hinsichtlich der hartnäckigen Inflation auszuräumen. Ein unveränderter Zinssatz im Oktober wäre daher mit der Botschaft vereinbar, dass eine weitere Straffung nach wie vor erforderlich sein könnte.
Diese Unterscheidung ist für die Interpretation der Entscheidung wichtig: Eine Beibehaltung der Zinssätze bei einer Sitzung würde für sich genommen nicht belegen, dass die Fed das Ende ihres Straffungszyklus erreicht hat.
| Position | Details |
|---|---|
| BIP-Wachstum 2026 | Medianprognose der Fed vom September: 2,3%, gemessen vom vierten Quartal zum vierten Quartal. |
| Arbeitslosenquote 2026 | Medianprognose der Fed vom September: 4,1%, als Durchschnitt des vierten Quartals. |
| Gesamtinflation nach PCE 2026 | Medianprognose der Fed vom September: 3,7%, gemessen vom vierten Quartal zum vierten Quartal. |
| Kerninflation nach PCE 2026 | Medianprognose der Fed vom September: 3,4%, gemessen vom vierten Quartal zum vierten Quartal; abzugrenzen von der monatlichen Schätzung für September. |
Inflation und Finanzierungsbedingungen prägen die erwartete Botschaft
Die Einschätzung setzt die erwartete Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben (PCE) im September bei rund 3,1%–3,2% im Jahresvergleich an. Dabei handelt es sich weiterhin um eine Schätzung und nicht um ein veröffentlichtes Ergebnis. Die Deutsche Bank verweist außerdem auf stärker als erwartete Verbraucherpreisdaten, ein erwartetes solides Wachstum im dritten Quartal und relativ stabile Bedingungen am Arbeitsmarkt.
Eine zentrale Frage ist, ob Warsh die allgemeinen Finanzierungsbedingungen weiterhin als akkommodierend bezeichnen wird. Die Deutsche Bank erwartet, dass er die jüngste Straffung dieser Bedingungen anerkennt, zugleich aber dem Argument widerspricht, dadurch entfalle die Notwendigkeit weiterer Leitzinserhöhungen.
Künstliche Intelligenz könnte ebenfalls zur Sprache kommen. Die Bank erwartet, dass Warsh möglicherweise zwischen potenziellen Produktivitätsgewinnen auf längere Sicht, die die Inflation senken könnten, und kurzfristigen Investitionen und Nachfrage unterscheidet, die den Preisdruck verstärken könnten. Dabei handelt es sich um erwartete Äußerungen und nicht um Aussagen, die bei der Oktobersitzung bereits getroffen wurden.
Die Projektionen vom September bieten Kontext, aber keine Zusage
Die Wirtschaftsprognosen der Fed vom September 2026 zeigen, wie die Verantwortlichen die Aussichten bei ihrer Sitzung am 15. und 16. September einschätzten. Jeder Teilnehmer stützte seine Projektionen auf eine individuelle Einschätzung der angemessenen Geldpolitik und nicht auf eine verbindliche Vereinbarung des Ausschusses über künftige Entscheidungen.
Für Ende 2026 prognostizierten 12 Teilnehmer einen Mittelpunkt des Zielkorridors für den Federal Funds Rate von 4,125%, vier prognostizierten 4,375% und zwei 3,875%. Die Verteilung veranschaulicht die Bandbreite der Einschätzungen zu Beginn der Herbstsitzungen; sie entscheidet weder die Oktoberentscheidung noch bestätigt sie die Dezember- und Märzprognosen der Deutschen Bank.
Fazit
Der nächste geldpolitische Prüfpunkt ist die Sitzung im Oktober 2026 und Warshs anschließende Pressekonferenz. Entscheidend wird die Unterscheidung zwischen der unmittelbaren Zinsentscheidung und einem möglichen Signal zu weiterer Straffung sein. Die Deutsche Bank erwartet eine Pause, ohne dass erklärt wird, der Kampf gegen die Inflation sei vorbei.
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