Los resultados de Dynex correspondientes al tercer trimestre de 2026 mostraron una caída del 15,4% en el valor contable por acción ordinaria, ya que la ampliación de los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas redujo las valoraciones de la cartera. Los resultados anunciados el 19 de octubre situaron el valor contable en 10,91 dólares al 30 de septiembre, frente a los 12,90 dólares del 30 de junio. Incluidos los dividendos declarados de 0,51 dólares por acción, la compañía informó de un rendimiento económico total negativo del 11,5%.
Conclusiones principales
- La pérdida integral alcanzó los 1,49 dólares por acción ordinaria, ya que las ganancias de cobertura solo compensaron parcialmente las pérdidas de inversión.
- Dynex captó 384 millones de dólares de capital y mantuvo 1.300 millones de dólares de liquidez, mientras que el apalancamiento aumentó a 9,0 veces el patrimonio.
- Los rendimientos de inversión modelizados por la dirección, de aproximadamente entre el 20% y el 25%, suponen un apalancamiento cercano a 10 veces y no son resultados realizados.
Índice
- Los resultados de Dynex reflejan la presión de los diferenciales hipotecarios
- La captación de capital respaldó las compras pese a las pérdidas de valoración
- Los ingresos por intereses mejoraron mientras caían los valores de mercado
- Los modelos de rentabilidad futura conllevan riesgos de apalancamiento y de diferenciales
- Conclusión
Los resultados de Dynex reflejan la presión de los diferenciales hipotecarios
Los resultados del tercer trimestre de 2026 de Dynex Capital muestran una reducción de 1,99 dólares por acción en el valor contable. La compañía atribuyó la caída principalmente a la ampliación de los diferenciales de los valores de Agency respaldados por hipotecas; las ganancias de las coberturas de tipos de interés solo compensaron parcialmente el descenso.
La pérdida integral atribuible a los accionistas ordinarios fue de 374,8 millones de dólares, o 1,49 dólares por acción ordinaria. La pérdida neta fue de 1,34 dólares por acción ordinaria. Los resultados integrales también recogen los cambios en la valoración de las inversiones contabilizados fuera del beneficio neto, por lo que constituyen una medida más amplia de las pérdidas del trimestre.
El dividendo ordinario declarado atenuó, pero no borró, la caída del valor para los accionistas. El rendimiento económico negativo combina la variación del valor contable con los dividendos; no mide la rentabilidad de la cotización de la acción.
| Concepto | Detalles |
|---|---|
| Rentabilidad efectiva de los activos | 5,00% en el tercer trimestre de 2026, frente al 4,95% del segundo trimestre. |
| Coste efectivo de financiación mediante acuerdos de recompra | 3,82% en el tercer trimestre, frente al 3,79% del segundo trimestre. |
| Composición de la cartera | 95% de valores residenciales de Agency respaldados por hipotecas y 5% de valores comerciales de Agency respaldados por hipotecas. |
| Gastos operativos | 12,6 millones de dólares en el tercer trimestre, frente a 16,2 millones de dólares en el segundo trimestre. |
La captación de capital respaldó las compras pese a las pérdidas de valoración
Dynex captó 268 millones de dólares mediante su programa de emisión de acciones ordinarias a precio de mercado y 116 millones de dólares mediante su oferta de acciones preferentes Serie D al 9,375%, netos de comisiones. La compañía compró 3.200 millones de dólares en valores de Agency respaldados por hipotecas durante el trimestre, y su cartera total de inversiones creció aproximadamente un 3%, hasta los 28.300 millones de dólares.
El apalancamiento, incluidos los valores anunciados para entrega futura contabilizados al coste, aumentó a 9,0 veces el patrimonio de los accionistas, frente a 8,1 veces al 30 de junio. Dynex afirmó que el aumento se debió principalmente al menor valor contable, y no a una expansión comparable de la cartera.
El efectivo y los valores no pignorados sumaron 1.300 millones de dólares, equivalentes al 42% del patrimonio total. La dirección afirmó que la financiación se mantuvo estable, con más de 24.000 millones de dólares en financiación mediante acuerdos de recompra distribuidos entre más de 25 contrapartes.
Los ingresos por intereses mejoraron mientras caían los valores de mercado
Las pérdidas de valoración contrastaron con el aumento de los ingresos por intereses. Los ingresos netos por intereses subieron a 101,6 millones de dólares, frente a 93,8 millones de dólares en el segundo trimestre, a medida que el saldo medio de los activos que generaban intereses creció un 10%.
Las rentabilidades de los activos aumentaron ligeramente y superaron por poco el incremento de los costes efectivos de financiación. El diferencial económico neto de intereses, una medida no conforme a los PCGA que incluye los intereses periódicos netos de los swaps, fue del 1,18%, frente al 1,17% del trimestre anterior.
Esta distinción es importante: una cartera puede generar más ingresos por intereses mientras disminuye su valor de mercado. Por tanto, el aumento de los ingresos trimestrales por intereses no impidió la pérdida de valor contable.
Los modelos de rentabilidad futura conllevan riesgos de apalancamiento y de diferenciales
El director de inversiones, T.J. Connelly, describió estimaciones estáticas de rentabilidad sobre el patrimonio de aproximadamente el 20% para nuevas inversiones en cupones más bajos y de alrededor del 25% para cupones más altos, cubiertas con swaps de tipos de interés. Esos modelos suponían un apalancamiento de aproximadamente 10 veces, superior al nivel real de 9,0 veces al cierre del trimestre, y no deben interpretarse como rentabilidades obtenidas ni como beneficios garantizados.
La dirección también informó de una menor exposición modelizada a una subida inmediata de los tipos de interés: se estimó que un aumento de 50 puntos básicos reduciría el patrimonio ordinario en aproximadamente un 0,5%, frente al 3,5% al 30 de junio. Sin embargo, la sensibilidad de la cartera a los cambios en los diferenciales hipotecarios aumentó de aproximadamente el 4,6% al 5,7% del patrimonio ordinario por cada variación de 10 puntos básicos. Una menor sensibilidad a los tipos no eliminó el riesgo de diferenciales.
La codirectora ejecutiva Smriti Popenoe afirmó que se mantenía la confianza en la cobertura del dividendo porque Dynex no había reducido el apalancamiento y había preservado la capacidad de generación de beneficios de la cartera. Connelly añadió que la compañía había sido compradora neta de activos desde el cierre del trimestre.
Conclusión
Dynex inició el cuarto trimestre comprando activos en lugar de reducir su cartera. La atención se centrará ahora en cómo afectan esas compras a los ingresos por intereses, la cobertura del dividendo y el valor contable, teniendo en cuenta que los modelos de rentabilidad de la dirección siguen siendo distintos de los resultados realizados.
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