Les actions d’Adani Green ont reculé de 4 % à 1 211 Rs à la BSE jeudi 22 octobre, après que l’entreprise d’énergies renouvelables a fait état d’un bénéfice net consolidé de 673 crore de roupies au deuxième trimestre, en hausse de 15 % sur un an. Le chiffre d’affaires a progressé plus rapidement que le bénéfice, tandis que les analyses des courtiers ont mis en évidence à la fois des possibilités d’expansion et des contraintes de transport.

Points clés

  • Le chiffre d’affaires trimestriel des activités opérationnelles a augmenté de 39 % à 4 520 crore de roupies, soutenu par de nouveaux projets d’énergies renouvelables.
  • Jefferies a maintenu sa recommandation « Buy » plus tôt en octobre, avec un objectif de cours de 1 695 Rs ; après la publication des résultats, JM Financial a conservé sa recommandation « Add », avec un objectif de 1 374 Rs.
  • Le développement du stockage par batteries a soutenu les perspectives de croissance, tandis que JM Financial a signalé une disponibilité moindre du réseau dans un contexte de retards des infrastructures de transport.

Sommaire

Les actions d’Adani Green reculent malgré la hausse des bénéfices

Le bénéfice net consolidé est passé de 583 crore de roupies au trimestre correspondant de l’année précédente. L’activité principale de fourniture d’électricité a généré un chiffre d’affaires de 4 019 crore de roupies, en hausse de 45 % par rapport aux 2 776 crore de roupies, grâce à la mise en service de nouveaux projets solaires, éoliens et hybrides.

L’EBITDA de la fourniture d’électricité a bondi de 51 % à 3 835 crore de roupies, contre 2 543 crore de roupies. La marge d’EBITDA du segment s’est établie à 92 %, contre 90,5 % un an auparavant.

L’analyse de JM Financial retenait une marge d’EBITDA de la fourniture d’électricité de 91 % pour le T2 de l’exercice 2027, contre 87 % au T2 de l’exercice 2026 et 90 % au T1 de l’exercice 2027, et comparativement à son estimation de 89 %.

Jefferies souligne la demande et le développement du stockage

La recommandation « Buy » et l’objectif de cours de 1 695 Rs de Jefferies ont été réitérés plus tôt en octobre, et non en réaction aux derniers résultats. Le courtier a évoqué des valorisations raisonnables après un recul de 22 % par rapport au sommet de l’action.

Il a évalué la société à environ 20 fois la valeur d’entreprise rapportée à l’EBITDA prévisionnel à un an, un niveau qu’il jugeait attrayant au regard de sa prévision d’un taux de croissance annuel composé de l’EBITDA de 30 % entre les exercices 2026 et 2030. La hausse de la demande d’électricité, une meilleure utilisation à Khavda et la croissance du stockage par batteries étayaient son avis, malgré les préoccupations concernant l’augmentation des coûts d’intérêt après le relèvement des taux par la Reserve Bank of India.

Jefferies a souligné la possibilité que les conditions El Niño persistent jusqu’en 2027, ce qui pourrait entraîner une hausse des températures et des pénuries d’électricité. Le courtier a également relevé que les stocks de charbon couvraient moins de sept jours et que les conseils d’électricité des États discutaient de la sécurisation de l’approvisionnement en électricité pour 2027.

La capacité installée de stockage d’énergie par batteries s’élevait à 6,6 GWh, et l’entreprise prévoit de dépasser 10 GWh d’ici la fin de l’exercice 2027. Jefferies estimait qu’une accélération du développement du stockage était possible, avec un potentiel de hausse par rapport à sa prévision d’ajouts annuels de capacité de production de 6,5 à 6,8 GW au cours des exercices 2028 à 2030.

JM Financial signale des contraintes de transport

JM Financial a conservé sa recommandation « Add » et son objectif de 1 374 Rs après des résultats qu’il a qualifiés de globalement conformes aux attentes. Le courtier a indiqué que les retards dans les lignes de transport avaient réduit la disponibilité du réseau.

La disponibilité du réseau pour le solaire est tombée à 78,9 % au premier semestre de l’exercice 2027, contre 89 % un an auparavant, tandis que celle de l’éolien a reculé à 93,7 %, contre 97,4 %. La disponibilité des installations hybrides s’est améliorée à 94,5 %, contre 89 %.

Adani Green a engagé 16 000 crore de roupies de dépenses d’investissement au premier semestre de l’exercice 2027, parallèlement à des tirages de dette de 13 700 crore de roupies.

Conclusion

Le recul de l’action est intervenu malgré la hausse du bénéfice et du chiffre d’affaires trimestriels. Les deux courtiers ont maintenu des recommandations positives, tout en soulignant dans leurs analyses les contraintes d’exécution et les coûts de financement, ainsi que le développement des activités liées aux énergies renouvelables et au stockage de l’entreprise.

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