Résultats de Dynex : la perte du T3 l’emporte sur la hausse des revenus d’intérêts

Au troisième trimestre 2026, Dynex a enregistré une perte nette de 1,34 $ par action ordinaire, les pertes de valorisation des titres adossés à des créances hypothécaires ayant dépassé la hausse du revenu net d’intérêts. Le fonds de placement immobilier hypothécaire a annoncé le 19 octobre que la valeur comptable s’établissait à 10,91 $ par action ordinaire au 30 septembre, contre 12,90 $ au 30 juin.

Points clés

• L’élargissement des écarts sur les titres hypothécaires d’agences a entraîné une baisse de 1,99 $ par action de la valeur comptable.
• Le revenu net d’intérêts a progressé à 101,56 millions de dollars, sans toutefois compenser les pertes de valorisation des investissements.
• Dynex a levé 384 millions de dollars de capitaux, tandis que le levier financier a augmenté à 9,0 fois les capitaux propres.

Sommaire

• Les résultats de Dynex reflètent la pression sur les valorisations
• Les revenus d’intérêts ont progressé avec l’expansion des investissements
• Les nouveaux capitaux propres ont soutenu les achats, mais le levier financier a augmenté
• Conclusion

Les résultats de Dynex reflètent la pression sur les valorisations

Dans son communiqué sur les résultats du troisième trimestre 2026, Dynex Capital a principalement attribué la baisse de la valeur comptable à l’élargissement des écarts sur les titres adossés à des créances hypothécaires d’agences, qui a réduit la juste valeur de son portefeuille d’investissements. Les gains sur les couvertures contre le risque de taux d’intérêt n’ont compensé ces pertes qu’en partie.

La perte nette attribuable aux actionnaires ordinaires s’est élevée à 338,3 millions de dollars, contre un bénéfice net de 178,1 millions de dollars au trimestre précédent. La perte globale, qui comprend également les variations de valorisation des investissements comptabilisées hors du résultat net, a atteint 374,8 millions de dollars, soit 1,49 $ par action ordinaire.

Les dividendes déclarés de 0,51 $ par action ordinaire ont partiellement compensé la baisse de la valeur comptable, portant le rendement économique total à -1,48 $ par action, soit -11,5 % de la valeur comptable en début de période. Cette mesure tient compte à la fois du dividende et de la variation de la valeur comptable ; elle ne correspond pas au rendement du cours de l’action.

Les revenus d’intérêts ont progressé avec l’expansion des investissements

Le revenu net d’intérêts est passé à 101,56 millions de dollars, contre 93,78 millions de dollars au deuxième trimestre. Ce chiffre correspond aux revenus d’intérêts après déduction des charges de financement, et non au chiffre d’affaires total. La perte déclarée de 1,34 $ par action est une perte nette selon les PCGR, et non un bénéfice par action ajusté.

Le total des revenus d’intérêts a progressé à 332,50 millions de dollars, contre 302,75 millions de dollars, tandis que le solde moyen des actifs productifs d’intérêts augmentait de 10 %. Les charges de financement ont également augmenté, passant de 208,97 millions à 230,94 millions de dollars.

Dynex a acheté pour 3,2 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires d’agences au cours du trimestre. À la fin du mois de septembre, son portefeuille total d’investissements s’élevait à 28,3 milliards de dollars, soit environ 3 % de plus que les 27,6 milliards de dollars de juin. La progression des revenus d’intérêts s’est donc accompagnée de pertes sur la valeur de marché de ces investissements.

Les nouveaux capitaux propres ont soutenu les achats, mais le levier financier a augmenté

L’entreprise a levé 384 millions de dollars nets de commissions : 268 millions de dollars grâce à des ventes d’actions ordinaires dans le cadre de son programme de vente au marché et 116 millions de dollars par l’émission d’actions privilégiées de série D. Ces actions privilégiées portent un taux fixe de 9,375 %.

Les liquidités s’élevaient à 1,3 milliard de dollars, sous forme de trésorerie et de titres non grevés, soit 42 % des capitaux propres totaux. Néanmoins, le levier financier, incluant les titres à annoncer évalués au coût, est passé de 8,1 à 9,0 fois les capitaux propres, principalement parce que les pertes du portefeuille ont réduit la valeur comptable.

La co-directrice générale et présidente, Smriti Laxman Popenoe, a qualifié le marché des titres hypothécaires d’agences d’« occasion d’investissement future attrayante ». Il s’agit de l’évaluation par la direction des possibilités à venir, et non d’un rendement réalisé ni d’une garantie de redressement de la valeur comptable.

Conclusion

L’expansion du portefeuille de Dynex a généré davantage de revenus d’intérêts, mais les pertes de valorisation ont dominé le trimestre. La conférence téléphonique de la direction sur les résultats, prévue le 19 octobre à 10 h, heure de l’Est, constituera la prochaine occasion confirmée de discuter des résultats et des perspectives d’activité.

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