Les résultats de Nel pour le troisième trimestre 2026 font apparaître un contraste marqué entre la croissance de la demande d’électrolyseurs PEM et la faiblesse de l’activité alcaline. Le fabricant d’équipements pour l’hydrogène a déclaré un chiffre d’affaires provenant des clients de 112 millions NOK, en baisse de 63 % sur un an, le 15 octobre 2026. Les prises de commandes du groupe ont augmenté de 339 % à 253 millions NOK, mais la perte d’EBITDA s’est creusée à 93 millions NOK, contre 37 millions NOK un an plus tôt.
Principaux points à retenir
- Le chiffre d’affaires PEM a progressé de 65 %, tandis que celui de l’activité alcaline a chuté de 91 %, entraînant le recul des ventes du groupe.
- Le carnet de commandes a atteint 1,314 milliard NOK, le PEM représentant 97 % des commandes trimestrielles.
- Les sorties de trésorerie liées aux activités opérationnelles se sont élevées à 200 millions NOK, et les deux sites de projets HYDS ont été classés à risque.
Table des matières
- Les résultats de Nel révèlent un écart croissant entre ses activités
- Les commandes PEM progressent, mais le carnet de commandes comporte des risques de livraison
- Les commandes dans le secteur de la défense et Hydrasun élargissent les débouchés du PEM
- Les objectifs technologiques restent des jalons de développement
- Conclusion
Les résultats de Nel révèlent un écart croissant entre ses activités
Les résultats financiers de Nel au troisième trimestre 2026 montrent que le chiffre d’affaires PEM a progressé à 89 millions NOK, soutenu par les contrats d’électrolyseurs conteneurisés et une meilleure exécution des projets. Le chiffre d’affaires de l’activité alcaline est tombé à 23 millions NOK après une longue période marquée par un nombre limité de commandes.
La vigueur de l’activité PEM n’a pas suffi à compenser le recul de l’activité alcaline. La perte d’EBITDA du PEM s’est réduite de 10 millions NOK sur un an, tandis que celle de l’activité alcaline s’est creusée malgré les réductions de coûts.
Les activités opérationnelles ont consommé 200 millions NOK au cours du trimestre. À la fin du mois de septembre, Nel disposait de 1,078 milliard NOK de trésorerie, contre 1,757 milliard NOK un an plus tôt. Ce solde de trésorerie finance les activités et le développement technologique, mais le trimestre a tout de même été marqué par une consommation de trésorerie importante.
| Poste | Détails |
|---|---|
| Chiffre d’affaires et produits totaux | 138 millions NOK au T3 2026 ; 349 millions NOK au T3 2025. |
| Perte nette | 141 millions NOK au T3 2026 ; 85 millions NOK au T3 2025. |
| EBITDA du segment PEM | Perte de 24 millions NOK au T3 2026. |
| EBITDA du segment alcalin | Perte de 41 millions NOK au T3 2026. |
| Carnet de commandes en fin de trimestre par segment | PEM : 1,116 milliard NOK ; alcalin : 198 millions NOK. |
Les commandes PEM progressent, mais le carnet de commandes comporte des risques de livraison
Le carnet de commandes du groupe a augmenté de 34 % sur un an et de 8 % par rapport au trimestre précédent. Sa composition est passée d’une prédominance des équipements alcalins à une prédominance du PEM, reflétant la demande pour les systèmes conteneurisés de Nel.
Le directeur général Håkon Volldal a déclaré que les clients commençaient de plus en plus leurs projets par des installations de 10 à 50 mégawatts, puis ajoutaient de la capacité par étapes. Les systèmes standardisés permettent aux clients de mieux faire coïncider leurs dépenses en équipements avec leurs ventes d’hydrogène, tout en évitant une partie des coûts d’ingénierie sur mesure. Nel a vendu près de 30 unités conteneurisées.
La fiabilité des livraisons n’est pas la même pour toutes les commandes du carnet. Le directeur financier Kjell Bjornsen a indiqué que les deux sites de projets HYDS étaient désormais classés à risque, contre un seul au deuxième trimestre. Les retards persistants pourraient empêcher la livraison des projets en 2027.
Bjornsen a également indiqué qu’environ la moitié du carnet de commandes alcalin correspondait à de futurs paiements liés à des jalons prévus dans le cadre d’un accord de licence technologique. Le reste se compose de nombreuses commandes de moindre importance, ce qui différencie ce carnet d’un portefeuille constitué exclusivement de livraisons d’équipements.
Les commandes dans le secteur de la défense et Hydrasun élargissent les débouchés du PEM
Nel a obtenu de Collins Aerospace des commandes d’un montant total d’environ 20 millions USD liées aux sous-marins, dans le cadre de programmes navals américain, britannique et français. Ces commandes prolongent une collaboration de 15 ans portant sur la fourniture de stacks destinés à la production d’oxygène dans les systèmes de survie des sous-marins ; le montant total couvre plusieurs commandes et non un contrat unique.
Un accord-cadre avec Hydrasun, basée en Écosse, accroît les capacités d’intégration en Europe des systèmes PEM conteneurisés. La production des stacks restera à Wallingford, dans le Connecticut, tandis qu’Hydrasun intégrera les stacks dans des systèmes complets, ce qui améliorera la flexibilité des livraisons et réduira la nécessité d’expédier des conteneurs finis depuis les États-Unis.
Par ailleurs, Nel a signé un protocole d’accord avec Rheinmetall afin d’évaluer la production décentralisée de carburants de synthèse à des fins de défense. Les parties étudieront la faisabilité technique et commerciale, notamment les sites, l’accès à l’électricité et l’approvisionnement en carbone durable. Il s’agit d’une initiative d’évaluation, et non du lancement confirmé d’une production.
Les objectifs technologiques restent des jalons de développement
Le stack PEM de nouvelle génération de Nel, développé avec General Motors, avait achevé près de 3 000 heures de tests à échelle réduite. Les essais à pleine échelle devraient commencer en 2027.
Les objectifs de conception de la direction comprennent une réduction des coûts de 70 % par rapport à la plateforme actuelle, 50 % de composants en moins et une consommation électrique de 48 kilowattheures par kilogramme d’hydrogène au niveau du stack, contre 52 à 53 aujourd’hui. Il s’agit d’objectifs de développement, et non de résultats commerciaux déjà obtenus.
Les essais se poursuivent également sur la technologie alcaline sous pression, lancée commercialement en mai 2026. Volldal a déclaré que des discussions avancées avec des clients étaient en cours, mais que les premières annonces de clients n’étaient pas attendues avant au moins plusieurs mois.
Conclusion
La demande de PEM a renforcé le carnet de commandes de Nel, mais la faiblesse de l’activité alcaline et la consommation de trésorerie ont continué de peser sur les résultats. Les prochains jalons annoncés sont les premières annonces de clients pour la technologie alcaline sous pression et le début prévu des essais à pleine échelle du stack PEM en 2027.
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