Les actions indiennes ont fortement reculé en 2026 malgré une croissance du PIB réel de 7,8 % au premier trimestre de l’exercice 2027. Selon les données d’octobre 2026, le Sensex affichait une baisse de 15 % sur l’année et le Nifty 50 avait perdu 13,8 %. Ce contraste met en évidence la différence entre l’expansion de la production économique et les rendements liés aux bénéfices et aux devises dont bénéficient les actionnaires.
Points clés
- Une forte croissance du PIB s’est accompagnée de rendements boursiers plus faibles et d’une baisse des prévisions de bénéfices pour l’ensemble de l’exercice.
- La croissance du chiffre d’affaires des entreprises a dépassé celle du résultat opérationnel, tandis que les sociétés financières ont contribué à une grande partie de l’amélioration des bénéfices.
- La dépréciation de la roupie, le prix élevé du pétrole brut et la hausse des rendements des bons du Trésor américain ont compliqué la situation des investisseurs étrangers.
Table des matières
- Les actions indiennes divergent de la croissance économique annoncée
- Les hausses du chiffre d’affaires ne se traduisent pas uniformément en bénéfices
- La devise et le pétrole compliquent les rendements des investisseurs étrangers
- La réglementation des produits dérivés constitue un facteur politique distinct
- Conclusion
Les actions indiennes divergent de la croissance économique annoncée
Les données du premier trimestre de l’exercice 2027 indiquaient une croissance du PIB nominal de 10,3 % et une hausse de 8,2 % de la valeur ajoutée brute réelle. Les services, l’industrie manufacturière et la formation de capital ont tous connu une forte expansion. Ces indicateurs décrivent toutefois l’activité économique, et non les bénéfices réalisés par les sociétés cotées.
La faiblesse du marché des actions ne s’est pas limitée à un seul indice de référence. Le Sensex se situait 15,6 % sous son sommet de septembre 2024, tandis que le recul du Nifty 50 en 2026 faisait suite à une hausse de 10,5 % en 2025.
Les comparaisons internationales ont également montré une sous-performance. En 2025, le MSCI India a affiché un rendement de 4,29 % en dollars, contre 28,59 % pour le MSCI Asia Pacific et 34,36 % pour le MSCI Emerging Markets. En septembre 2026, le MSCI India avait reculé de 14,72 %, tandis que les deux indices de comparaison avaient gagné près de 24 %. Ces rendements en dollars sont distincts des variations des indices en monnaie locale.
| Élément | Détails |
|---|---|
| Croissance des services | 10 % au T1 de l’exercice 2027 |
| Croissance de l’industrie manufacturière | 9,2 % au T1 de l’exercice 2027 |
| Croissance de la formation de capital | 11,9 % au T1 de l’exercice 2027 |
| Nifty 500 | En baisse de 8,4 % en 2026 selon les données d’octobre |
| Nifty Bank | En baisse de 7,3 % en 2026 selon les données d’octobre |
Les hausses du chiffre d’affaires ne se traduisent pas uniformément en bénéfices
Les données sur les bénéfices indiquaient une croissance du chiffre d’affaires de 18,4 % pour le Nifty 50 et de 18,9 % pour le Nifty 500. Pourtant, le résultat opérationnel des sociétés non financières n’a progressé que de 5,3 % et 3,5 %, respectivement, les pertes liées à la commercialisation des carburants ayant pesé sur les marges.
Les entreprises du secteur de l’énergie liées au pétrole brut ont représenté près de 40 % de la croissance du chiffre d’affaires du Nifty 500. Des ventes plus élevées ne signalaient donc pas nécessairement une amélioration équivalente de la rentabilité sous-jacente.
Le bénéfice net a progressé de 11,8 % pour le Nifty 50 et de 11,1 % pour le Nifty 500, ce dernier enregistrant sa croissance la plus faible en cinq trimestres. Les secteurs financiers et des matériaux ont représenté près de 95 % de la hausse des bénéfices du Nifty 50. Hors sociétés financières, la croissance des bénéfices du Nifty 500 n’était que de 3,2 %.
Les prévisions se sont également dégradées : la croissance consensuelle des bénéfices pour l’exercice 2027 des 200 principales entreprises est passée de 16,4 % en mars à 9,2 % en septembre. Il s’agissait d’une révision des prévisions, et non d’un résultat publié pour l’ensemble de l’exercice.
La devise et le pétrole compliquent les rendements des investisseurs étrangers
La roupie s’est dépréciée, passant de 89,92 à 96,77 pour un dollar au cours de la période considérée. Cette baisse a réduit d’environ 7 % la valeur en dollars d’un investissement en roupies qui serait autrement resté inchangé, ajoutant ainsi un frein aux baisses des cours locaux des actions.
Les investisseurs étrangers de portefeuille ont retiré 31 milliards de dollars des actions indiennes entre janvier et les données d’octobre, contre 18,91 milliards de dollars en 2025. Ces sorties de capitaux ont coïncidé avec l’affaiblissement de la devise, mais ces chiffres ne suffisent pas à établir une cause unique à l’un ou l’autre phénomène.
La dépendance de l’Inde aux importations, qui couvrent plus de 88 % de ses besoins en pétrole brut, a accru son exposition au pétrole coûteux. Le Brent est passé de 61,98 dollars au début de 2026 à 138,21 dollars le 7 avril, dans un contexte de conflit en Asie occidentale, avant de redescendre à 125,44 dollars au 6 octobre.
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’établissait à 5,28 % le 7 octobre. La hausse des rendements des obligations en dollars accroît le rendement disponible en dehors des actions, ajoutant un autre élément à prendre en compte pour les investisseurs qui évaluent leur exposition aux marchés émergents.
La réglementation des produits dérivés constitue un facteur politique distinct
La circulaire d’octobre 2024 de la SEBI sur les produits dérivés sur indices boursiers a établi une initiative réglementaire visant à protéger les investisseurs et à assurer la stabilité des marchés. Sa date situe cette initiative avant la faiblesse du marché en 2026, mais la circulaire ne permet pas, à elle seule, de déterminer dans quelle mesure les rendements ultérieurs des actions ou la participation des opérateurs ont évolué en conséquence.
Cette distinction est importante pour évaluer la performance du marché : les changements réglementaires, les bénéfices, les taux de change et les conditions de financement internationales sont des facteurs distincts. Une forte croissance du PIB ne peut à elle seule répondre aux questions que chacun d’eux soulève pour les actionnaires.
Conclusion
Le tableau d’octobre 2026 était celui d’une production économique solide, mais d’une croissance inégale des bénéfices et de rendements plus faibles en devises étrangères. Les prochains résultats des entreprises permettront de déterminer si les hausses du chiffre d’affaires se traduisent par une rentabilité plus large ; le consensus revu à la baisse pour l’exercice 2027 reste une prévision.
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