Peter Gaffney, salah satu pendiri O2O Capital Partners, memperkirakan bahwa mengalihkan 5% modal cadangan Sky dan Ethena ke strategi aset dunia nyata berleverage dapat menghasilkan permintaan sebesar $1,8 miliar. Itu merupakan alokasi hipotetis, bukan investasi yang telah diumumkan.
Poin-Poin Utama
- Skenario Gaffney menggunakan ekuitas sebesar $600 juta dari cadangan Sky dan Ethena untuk mendukung eksposur RWA sebesar $1,8 miliar.
- Biaya pinjaman variabel dapat melampaui imbal hasil kredit tokenisasi selama investor menunggu penyelesaian penebusan.
- Pasar berbunga tetap sudah beroperasi, tetapi usulan alokasi cadangan tersebut belum diumumkan.
Daftar Isi
- Potensi yang dapat dibuka oleh pinjaman berbunga tetap
- Mengapa suku bunga variabel dapat menghapus margin pendapatan
- Pasar pinjaman apa saja yang sudah tersedia?
- Mengapa jatuh tempo pinjaman juga penting
Potensi yang dapat dibuka oleh pinjaman berbunga tetap
Strategi investasinya sederhana: membeli aset yang menghasilkan pendapatan, meminjam dengan jaminan aset tersebut pada suku bunga terkunci yang lebih rendah daripada imbal hasilnya, lalu menggunakan dana pinjaman untuk membeli lebih banyak aset tersebut. Gaffney berpendapat bahwa pembiayaan yang dapat diprediksi akan memudahkan tim kredit institusional dalam menilai posisi berleverage ini.
Contoh perhitungan Gaffney dimulai dengan modal cadangan Sky dan Ethena sebesar $12 miliar. Alokasi 5% menyediakan ekuitas sebesar $600 juta; leverage tiga kali jumlah tersebut menghasilkan permintaan RWA sebesar $1,8 miliar. Perhitungan ini menggambarkan potensi skala, bukan komitmen dari salah satu organisasi.
Ethena dan Sky telah mengalokasikan lebih dari $2,4 miliar ke JAAA, BUIDL, STAC, dan USTB. Usulan perubahan ini berkaitan dengan cara aset-aset tersebut dapat dibiayai dan diberi leverage, bukan penggunaan pertamanya dalam cadangan stablecoin.
| Item | Detail |
|---|---|
| Alokasi cadangan dalam model | 5% dari modal cadangan Sky dan Ethena sebesar $12 miliar, menghasilkan ekuitas sebesar $600 juta. |
| Permintaan RWA dalam model | $1,8 miliar dengan leverage tiga kali lipat; skenario hipotetis, bukan alokasi yang telah diumumkan. |
| Peluncuran pinjaman yang telah dilakukan | Coinbase meluncurkan pinjaman kripto berjaminan dengan suku bunga tetap menggunakan Morpho Midnight pada September dua ribu dua puluh enam. |
| Penawaran pinjaman RWA | Kamino menawarkan pembiayaan berbunga tetap sebesar 5,3% dengan jaminan portofolio pinjaman mobil Figure, dalam tenor bergulir tiga puluh hari. |
Mengapa suku bunga variabel dapat menghapus margin pendapatan
Kendala utamanya adalah selisih antara pendapatan suatu aset dan biaya pembiayaannya. Gaffney menyebut imbal hasil JAAA sebesar 4,5% hingga 5% dan payout 5,2% untuk syrupUSDC milik Maple, dibandingkan dengan rata-rata suku bunga pinjaman USDC satu tahun sebesar 4,56% di Aave V3 Ethereum. Angka-angka tersebut menyisakan ruang yang terbatas untuk kenaikan biaya pinjaman.
Suku bunga pinjaman USDC di Aave naik dari 4% menjadi 14% ketika tingkat utilisasi meningkat dari 92% menjadi 100%. Eksploitasi rsETH KelpDAO pada April dua ribu dua puluh enam membuat pool tetap berada pada utilisasi penuh, sehingga peminjam harus membayar suku bunga maksimum selama lima hari.
Hal ini khususnya penting bagi kredit tokenisasi: investor mungkin tidak dapat menebus agunan dengan cukup cepat untuk keluar dari posisi berleverage yang merugikan.
Pasar pinjaman apa saja yang sudah tersedia?
Morpho membuka pasar berbunga tetap dengan tenor tetap melalui Morpho Midnight, yang digunakan Coinbase untuk meluncurkan pinjaman pelanggan kripto berjaminan dengan suku bunga tetap pada September dua ribu dua puluh enam. Peluncuran tersebut berbeda dari strategi cadangan RWA hipotetis.
Tenor Finance, Kamino, Term Labs, dan Loopscale juga menawarkan pinjaman berbunga tetap. Salah satu contoh RWA adalah pasar Kamino yang menawarkan pinjaman berbunga tetap sebesar 5,3% dengan jaminan portofolio pinjaman mobil Figure, dalam tenor bergulir tiga puluh hari.
Mengapa jatuh tempo pinjaman juga penting
Mengunci suku bunga hanya mengatasi sebagian dari ketidaksesuaian pembiayaan. Gaffney mengatakan penebusan kredit tokenisasi dapat diselesaikan secepat hari berikutnya atau memerlukan waktu jauh lebih dari sembilan puluh hari. Karena itu, tenor pinjaman perlu disesuaikan dengan jadwal penebusan agunan.
Baca Berita Lainnya
Penafian
Artikel FinanceVelix ini memberikan informasi umum, bukan saran keuangan, investasi, hukum, atau pajak yang dipersonalisasi. Harga pasar, suku bunga, dan kondisi ekonomi dapat berubah; investasi mengandung risiko kerugian. Fakta mencerminkan materi yang tersedia saat dipublikasikan dan dapat berubah. Periksa informasi penting secara independen dan konsultasikan dengan profesional berkualifikasi bila diperlukan. Penyebutan suatu aset, perusahaan, atau layanan bukan merupakan bentuk dukungan.
