Nel terzo trimestre il NAV di Wendel è aumentato del 5,1%, raggiungendo €167,0 per azione su base fully diluted, principalmente grazie alle maggiori valutazioni del portafoglio, ha dichiarato il gruppo d’investimento nell’aggiornamento sull’andamento del 22 ottobre. Anche l’attività di asset management ha registrato una crescita, mentre il completamento della cessione di Stahl il 1° ottobre ha fruttato €1,14 miliardi di proventi netti.

Punti chiave

  • Al 30 settembre il NAV fully diluted ha raggiunto €167,0 per azione, in aumento del 5,1% nel trimestre e del 3,9% da inizio anno.
  • Nei nove mesi, le commissioni dell’asset management e gli altri ricavi sono aumentati del 41,3%, a €344,0 milioni, con una crescita del 10% a perimetro e tassi di cambio costanti.
  • La vendita di Stahl si è conclusa il 1° ottobre; la cessione di IHS è ancora in corso e il completamento è atteso entro la fine dell’anno.

Indice

Il rialzo del NAV di Wendel è trainato dalle valutazioni del portafoglio

L’aumento trimestrale ha portato il NAV (valore patrimoniale netto) fully diluted da €158,9 per azione al 30 giugno a €167,0 al 30 settembre. Wendel ha attribuito il miglioramento principalmente alla ripresa dei multipli di valutazione di mercato.

Gli investimenti non quotati hanno apportato €5,8 per azione, mentre gli asset quotati hanno contribuito per €2,7 per azione grazie all’aumento del prezzo delle azioni di Bureau Veritas. Wendel Investment Managers ha aggiunto altri €0,3 per azione, principalmente in seguito alle maggiori valutazioni degli investimenti nei fondi gestiti dalla sua piattaforma.

I riacquisti di azioni hanno incrementato il NAV di €0,5 per azione nel trimestre. I costi operativi, il risultato finanziario netto e altre voci lo hanno ridotto di €1,2 per azione.

L’asset management si espande con acquisizioni e raccolta di capitali

A fine settembre, Wendel Investment Managers gestiva €48,7 miliardi di asset, inclusi €9,9 miliardi di liquidità disponibile per nuovi investimenti. Gli asset che generano commissioni ammontavano a €37,7 miliardi, in aumento del 9% in 12 mesi e del 5% dall’inizio del 2026.

Nei nove mesi, le commissioni di gestione e gli altri ricavi hanno raggiunto €344,0 milioni, in aumento del 41,3% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. La crescita riflette il contributo per tutti i nove mesi di Monroe Capital e il consolidamento di Committed Advisors a partire dal 1° aprile 2026. La crescita a perimetro e tassi di cambio costanti è stata del 10%.

Nei primi nove mesi la raccolta di capitali è stata pari a circa €3,0 miliardi, di cui $2,0 miliardi per Monroe Capital e €1,3 miliardi per Committed Advisors. In Monroe Capital Income Plus, la business development company non quotata, i deflussi netti di capitale proprio da inizio anno sono stati pari a $0,17 miliardi; nel terzo trimestre le richieste di rimborso sono diminuite rispetto al secondo.

Per l’intero 2026, Wendel prevede utili correlati alle commissioni pari a circa €200 milioni su base pro forma, ipotizzando il contributo di Committed Advisors per l’intero anno e tassi di cambio costanti.

Incassati i proventi di Stahl, mentre l’operazione IHS è ancora in sospeso

La vendita di Stahl, esclusa Muno, si è conclusa il 1° ottobre e ha generato per Wendel circa €1,14 miliardi al netto del debito e dei costi dell’operazione. I proventi hanno rappresentato un premio del 20% rispetto al NAV di Stahl precedente all’annuncio.

Separatamente, Wendel sostiene l’offerta di MTN per IHS Towers, che garantirebbe la liquidità integrale della sua partecipazione del 19% e proventi netti per circa $535 milioni. Il completamento è atteso entro la fine dell’anno. Nel complesso, le operazioni su Stahl e IHS dovrebbero generare circa €1,6 miliardi.

A settembre Wendel ha inoltre reinvestito €50 milioni in Globeducate per sostenere la strategia di crescita esterna del gruppo educativo.

Andamento operativo diversificato tra le partecipate

Nel terzo trimestre Bureau Veritas ha registrato ricavi pari a €1.569,7 milioni, in crescita del 10,1%; la crescita organica ha accelerato al 6,2% dal 5,9% del secondo trimestre. La società ha confermato le previsioni per il 2026: crescita organica dei ricavi compresa tra la media e la fascia alta della singola cifra, miglioramento del margine operativo rettificato a tassi di cambio costanti e forte generazione di cassa.

Tra le partecipate non quotate, nei nove mesi i ricavi di Scalian sono diminuiti del 5,4%, a €358,1 milioni, in un contesto di mercato difficile, soprattutto in Francia. I ricavi di Crisis Prevention Institute sono scesi dello 0,3%, a $115,2 milioni, mentre quelli di ACAMS sono aumentati del 2,3%, a $83,6 milioni.

Nei nove mesi chiusi il 31 agosto, Globeducate ha registrato ricavi pari a €308,3 milioni, in aumento del 14,3%, inclusa una crescita organica del 5,5%. I dati del 2026 includevano €17,3 milioni derivanti dalle attività in India, non consolidate nel periodo comparabile del 2025.

Liquidità e distribuzioni agli azionisti

Dopo la vendita di Stahl, Wendel ha dichiarato di disporre di €1,5 miliardi di liquidità, a fronte di €1,4 miliardi di debito lordo obbligazionario, oltre a una linea di credito sindacata non utilizzata da €875 milioni. Al 30 settembre il rapporto loan-to-value era pari al 9,5%.

Il debito obbligazionario ha un costo fisso medio del 2,8% e una scadenza media di 5,8 anni; non sono previste scadenze prima del 2030.

Il 27 luglio Wendel ha completato il riacquisto di azioni da €310 milioni, ricomprando 3,835 milioni di azioni, pari al 9% del capitale sociale. Il pagamento di un dividendo intermedio di €2,55 per azione è previsto per il 19 novembre e rappresenta la metà del dividendo minimo per l’esercizio 2026.

Conclusione

L’aggiornamento di Wendel combina l’aumento delle valutazioni del portafoglio con la crescita dell’asset management per conto di terzi e i proventi incassati dalla cessione di Stahl. La vendita di IHS è ancora in sospeso, mentre il dividendo intermedio di novembre è il prossimo pagamento agli azionisti in programma.

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