Giovedì 22 ottobre, Norges Bank Investment Management, il gestore del fondo sovrano norvegese, ha comunicato una perdita contabile di 278 miliardi di corone (29,7 miliardi di dollari) nel terzo trimestre, a causa dell’indebolimento degli investimenti obbligazionari provocato dall’aumento dei tassi d’interesse. Il fondo sovrano da 2.300 miliardi di dollari, il più grande al mondo, ha registrato modesti guadagni sulle azioni, ma un rendimento negativo sul reddito fisso.

Punti chiave

  • Gli investimenti a reddito fisso hanno registrato un rendimento negativo del 3,5%, contribuendo in misura determinante alla perdita del trimestre.
  • Le azioni, che rappresentano il 72% del portafoglio, hanno reso lo 0,5%, con forti differenze tra i settori.
  • NBIM aveva già illustrato i piani per ridurre le partecipazioni in titoli del Tesoro statunitensi nell’ambito di una più ampia riduzione dell’esposizione al debito pubblico.

Indice

L’aumento dei rendimenti obbligazionari penalizza il fondo sovrano norvegese

Il portafoglio obbligazionario è stato il principale responsabile della battuta d’arresto. Gli investimenti a reddito fisso rappresentano poco più di un quarto del patrimonio del fondo, con partecipazioni in 1.664 obbligazioni distribuite in 51 Paesi. Circa il 70% del portafoglio è allocato in titoli di Stato e il restante 30% in obbligazioni societarie.

I rendimenti dei titoli di Stato sono saliti durante le vendite globali del terzo trimestre, mentre le principali banche centrali, inclusa la Federal Reserve statunitense, avviavano cicli di rialzi dei tassi e aumentavano le preoccupazioni per l’inflazione e il debito pubblico.

Il vicedirettore generale Trond Grande ha descritto il rendimento complessivo del fondo come lievemente negativo e vicino alla parità, attribuendo i risultati più deboli del reddito fisso all’aumento dei tassi d’interesse.

A settembre, NBIM ha dichiarato di voler ridurre le proprie partecipazioni in titoli del Tesoro statunitensi nell’ambito di piani più ampi per diminuire l’allocazione al debito emesso dai governi. Si trattava di un’intenzione dichiarata, non della conferma che la riduzione fosse stata completata.

Il modesto guadagno azionario nasconde differenze tra i settori

Le azioni rappresentano il 72% del portafoglio del fondo, distribuito tra circa 7.100 società. Tra le partecipazioni figurano una quota da 65,4 miliardi di dollari in Nvidia e posizioni in Apple, Alphabet e Microsoft.

Nel trimestre, il portafoglio azionario ha reso lo 0,5%. Grande ha affermato che le società energetiche hanno registrato i risultati migliori, mentre i servizi di pubblica utilità e le società immobiliari, sensibili ai tassi d’interesse, sono scesi. Secondo NBIM, l’aumento dei prezzi del petrolio ha sostenuto i titoli energetici mentre proseguiva la guerra tra Stati Uniti e Iran. Il fondo detiene partecipazioni in Exxon Mobil, Shell e Chevron.

Anche gli indici azionari statunitensi hanno chiuso il trimestre con risultati disomogenei: l’S&P 500 ha guadagnato il 2,03% e il Nasdaq Composite è salito del 2,2%, mentre il Dow Jones Industrial Average è sceso dell’1,9%.

Il trimestre segue un primo semestre da record

Il risultato più recente contrasta con il rendimento del 12,95% e l’utile record di quasi 185 miliardi di dollari registrati dal fondo nel primo semestre. Durante l’estate, l’amministratore delegato Nicolai Tangen ha affermato che gli investitori non dovrebbero aspettarsi che rendimenti di questo livello continuino.

Al di fuori di azioni e obbligazioni, gli investimenti immobiliari del fondo hanno reso lo 0,4% nel terzo trimestre, mentre le infrastrutture per le energie rinnovabili hanno reso il 7,5%. La Norvegia ha istituito il fondo nel 1998 per investire i proventi petroliferi del Paese.

Conclusione

La perdita del terzo trimestre ha segnato un’inversione rispetto al solido primo semestre del fondo: la debolezza del mercato obbligazionario ha più che compensato i modesti guadagni azionari e i rendimenti positivi di immobili e infrastrutture per le energie rinnovabili.

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