ECB（欧州中央銀行）のチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は2026年10月21日、ユーロの流動性バックストップには30を超える中央銀行が関心を示していると述べ、より幅広い利用が認められれば、ユーロの国際的な役割が強まり、ユーロ圏の金融政策の波及効果も改善する可能性があるとの見解を示しました。
要点
- 10月初旬、初めて外国の中央銀行が拡充版EUREPファシリティの利用登録を完了しました。
- レーン氏は、流動性バックストップがユーロ建て債券の保有、借り入れ、貿易決済を促す可能性があると述べました。
- スワップラインは追加的な支援を提供しますが、より大きなリスクを伴うため、より厳格なセーフガードが必要です。
目次
ユーロ流動性ファシリティが実施段階へ
上海で講演したレーン氏は、中央銀行向けの拡充版ユーロシステム・レポ・ファシリティであるEUREPについて説明しました。この制度では、外国の中央銀行が、適格なユーロ建て担保と引き換えに緊急時のユーロ資金を利用できます。同氏のユーロ流動性ラインに関する発言によると、過去6カ月間に30を超える中央銀行から関心が寄せられました。
外国の中央銀行が初めて利用登録を完了したのは10月初旬です。改定後の枠組みでは、登録手続きを終えた中央銀行は2026年第4四半期から資金を引き出せます。関心表明や利用登録の完了だけでは、融資が実際に実行されたことにはなりません。
原則として、すべての中央銀行が常設の利用資格を得られますが、マネーロンダリング、テロ資金供与、国際制裁などに関する除外条件があります。金利は、通常の資金調達ではなく、ショックや危機に備えるバックストップとしての役割が保たれるよう設定されています。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| EUREPの上限枠 | 中央銀行1行あたり500億ユーロ。 |
| 取引の満期 | 1日から1週間。延長も可能です。 |
| 借入金利 | ECBの主要リファイナンス・オペ金利に、理事会が定めるスプレッドを加えた水準。 |
| 資金の用途 | 利用登録を完了した中央銀行は、事前の制限なくEUREP資金を利用できます。 |
バックストップが債券と金融政策にとって重要な理由
レーン氏は、ユーロ資金をすぐに利用できることにより、外国の外貨準備運用者にとってユーロ建て証券の魅力が高まる可能性があると述べました。このファシリティを利用すれば、適格な保有証券を市場で売却せずに流動性へ転換できるため、デュレーションの長い債券や流動性の低い証券を支える可能性があります。
同氏は、その恩恵が最も流動性の高い国債にとどまらず、他のユーロ圏諸国や、欧州委員会など認定された超国家機関が発行する債券にも及ぶ可能性があると述べました。これらは期待される効果であり、外貨準備の保有状況や債券価格に実際に変化があったとの報告ではありません。
借り入れ、貿易の請求書発行、決済におけるユーロの利用拡大も、ECBの政策が及ぶ範囲を広げる可能性があります。レーン氏の説明では、ユーロの調達コストが上昇すれば、通貨圏内だけでなく国外の需要にも影響し、海外需要の減少がユーロ圏に波及します。
レーン氏は、今回の発言が自身の見解であり、ECB理事会の総意を示すものではないと明記しました。
スワップラインはより広範な支援を提供する一方、より厳格なセーフガードを要する
EUREPではユーロ建て担保が必要です。これを補完する通貨スワップラインでは、自国通貨を担保に流動性支援を受けられます。ユーロ建て債務を抱える一方、適格なユーロ資産が不足している国の中央銀行を支援する仕組みです。
レーン氏によると、スワップラインは銀行融資を通じた効果がより直接的である一方、EUREPは主にユーロ建て証券市場を支えます。ただし、スワップはより大きなリスクを伴うため、ユーロ債務を返済できる能力が明確で、信用格付けの高い国の支援を受けている中央銀行に限るべきだと述べました。
また、国外の金融混乱がユーロ圏の金融政策の波及を損なう可能性を踏まえて、利用資格を判断すべきだとも主張しました。この区別は重要です。EUREPの対象資格が広がっても、スワップラインへのアクセスが同じように広がるわけではありません。
結論
次の実施段階は、利用登録を完了した中央銀行が2026年第4四半期にEUREP資金を利用できるようになることです。レーン氏が論じるユーロの世界的な地位の強化は、バックストップが使われないままでも、それを利用できるという安心感を基盤としています。
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