インドネシア銀行の政策担当者は2026年10月23日、政策金利を据え置く一方で預金ファシリティ金利を引き上げ、準備率の引き下げを予定するという中央銀行の組み合わせを擁護した。エコノミストから一連の措置が相反するシグナルを発しているのではないかとの疑問が出たことを受け、各措置は金融政策をより広い経済に波及させる効果を高めるために設計されたと説明した。
主なポイント
- 預金ファシリティ金利の引き上げにより、据え置かれた5.75%の政策金利を中心とする対称的な金利コリドーが回復する。
- 予定されている準備率の変更により、銀行システムに約90兆ルピアが供給される見込み。
- 当局は、銀行が余剰資金を中央銀行証券に滞留させるのではなく、より短期の金融商品を選好することを目指している。
目次
インドネシア銀行の政策変更はそれぞれ異なる目的を持つ
インドネシア銀行の10月の金融政策決定では、BIレートを5.75%、貸出ファシリティ金利を6.50%に据え置く一方、預金ファシリティ金利を5.00%に引き上げた。10月20～21日の会合では、準備預金所要率の段階的な引き下げと、外国為替ヘッジの優遇措置拡充も承認された。
中央銀行の金融・経済政策局長であるFirman Mochtar氏は10月23日、預金金利の引き上げは金融調節を政策金利に整合させるものだと述べた。両ファシリティ金利とBIレートとの差は現在、いずれも75ベーシスポイントとなり、金利コリドーの対称性が回復した。
従来、預金ファシリティ金利は政策金利を100ベーシスポイント下回っていた。Firman氏は、この差が大きかった背景として、商業銀行への政府資金の預け入れによって銀行システムの流動性が増加していたことを挙げた。財務省の幹部交代後、そうした資金の一部は引き揚げられた。
ここで異なるのは、短期資金の価格と、銀行が利用できる流動性の量だ。準備率を引き下げながら金利コリドーを調整しても、中央銀行が政策金利を相反する方向に動かそうとしているとは限らない。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 一般銀行の準備率 | 2026年11月1日に9%から8%へ、続いて12月1日に7%へ引き下げる予定。 |
| シャリア銀行および事業部門の準備率 | 2026年11月1日に7.5%から6.5%へ、続いて12月1日に5.5%へ引き下げる予定。 |
| 流動性優遇措置 | KLMの上限を6%から5%に引き下げ、2026年12月1日から適用。 |
| 6カ月物DNDFヘッジ | 適格な基礎となる外貨資金調達について、プレミアムの引き下げ幅を25%から40%に拡大。 |
| 12カ月物DNDFヘッジ | 適格な基礎となる外貨資金調達について、プレミアムの引き下げ幅を30%から45%に拡大。 |
準備率引き下げの狙いは流動性であり、政策金利の引き下げではない
インドネシア銀行は、12月までに準備預金所要率を累計200ベーシスポイント引き下げる計画だ。流動性優遇制度の変更と合わせ、実効準備率は従来の水準を約1ポイント下回る、およそ2%になる見込み。
中央銀行は、これらの変更により銀行システムに約90兆ルピア（49億8,000万ドル）が供給されると試算している。Firman氏は、追加流動性の規模は政策金利や経済活動との整合性を保つよう調整されていると述べた。
準備率の公表された引き下げ幅と実効準備率のより小さな低下との差は、流動性優遇措置の同時調整を反映している。また、公表された実施日程では、準備率の変更と、外貨資金調達を促すことを目的としたヘッジ割引の拡充が別の日程に分けられている。
短期金融商品とエコノミストによる見直し
インドネシア銀行の金融管理局長Erwin Gunawan Hutapea氏は、商業銀行が余剰資金をルピア建て中央銀行証券（SRBI）に滞留させるのではなく、より短期の金融商品を選好するよう、当局は促したいと述べた。
インドネシア銀行は以前、海外資本を呼び込むためにSRBIの金利を引き上げていた。Erwin氏によると、SRBIの発行残高は7月の1,096兆ルピアから、現在は950兆ルピアを下回っている。
バンク・オブ・アメリカのエコノミストは当初、この一連の措置を金利の据え置き、引き上げ、引き下げを同時に行うものと評した。その後、当初考えていたほど矛盾していないように見えるとし、準備率の引き下げは、経済状況が必要とすればインドネシア銀行が政策金利を引き上げる姿勢を弱めるとは限らないと論じた。
結論
次の予定措置は11月1日の準備預金所要率の第1次引き下げで、続いて12月1日に第2次引き下げと流動性優遇措置の改定が実施される。これらの変更によって、政策金利を据え置いたまま、一連の政策のうち流動性に関する部分が実施される。
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