オールド・リパブリックは、保険料が増加したにもかかわらず、前年の準備金による恩恵の縮小と2,000万ドルの信用損失が収益性を圧迫し、2026年第3四半期の利益が減少した。10月22日に発表された決算では、株主に帰属する純営業利益は1億8,140万ドルとなり、前年同期比7.8%減少した。希薄化後1株当たりでは0.73ドルで、前年同期の0.78ドルから減少した。
主なポイント
- 保険料・手数料収入は8.8%増加したが、税引前営業利益は8.5%減少した。
- スペシャルティ保険のマージンは悪化した一方、タイトル保険では営業利益が増加した。
- 四半期の株主還元額は合計1億9,020万ドルで、自社株買い1億1,380万ドルを含む。
目次
- オールド・リパブリックの決算、マージン改善を伴わない成長を示す
- スペシャルティ保険の成長には買収と保証契約の影響が含まれる
- 代理店事業の拡大でタイトル保険が改善
- 投資収益が小幅増加する中、自社株買いを継続
- 結論
オールド・リパブリックの決算、マージン改善を伴わない成長を示す
オールド・リパブリックの 2026年第3四半期決算発表 によると、連結保険料・手数料収入は22億7,000万ドルで、前年同期の20億9,000万ドルから増加した。それにもかかわらず、税引前営業利益は2億4,820万ドルから2億2,720万ドルに減少した。
連結コンバインド・レシオは95.3%から96.1%に上昇した。比率が低いほど、保険料に占める保険金請求と費用の割合が小さく、引受採算が良好であることを示す。前年準備金の有利な変動により比率は1.1ポイント低下したが、前年同期の2.5ポイントの改善には及ばなかった。
株主に帰属する米国会計基準（GAAP）純利益は2億7,950万ドルから2億4,320万ドルに減少した。この数値には、ECM Insurance Groupの買収による1億2,490万ドルの割安購入益と、6,320万ドルの投資実現損失（純額）が含まれている。純営業利益は投資損益と割安購入益を除外した指標であり、非GAAP指標であって純利益に代わるものではない。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 報告期間 | 2026年9月30日終了四半期。決算発表は10月22日。 |
| 1株当たり簿価 | 24.65ドル。2025年末比1.8%増、宣言済み配当を含めると5.7%増。 |
| 年率換算営業自己資本利益率 | 第3四半期は12.1%。 |
| 債券ポートフォリオの簿価利回り | 約4.9%。年末から約10ベーシスポイント上昇。 |
| ECM買収の完了 | 2026年7月1日付で効力発生。当期の業績に四半期営業利益が加わった。 |
スペシャルティ保険の成長には買収と保証契約の影響が含まれる
スペシャルティ保険の正味収入保険料は10.5%増加し、既経過保険料は9.7%増加した。最高経営責任者（CEO）のクレイグ・スミディ氏によると、ECM買収と一部自動車保証契約に関連する小売価格への上乗せ分を除いた正味収入保険料の伸びは4.4%だった。
この違いが重要なのは、これらの保証プログラムでは、サービス契約の小売販売価格で保険料を計上し、保険料の収益認識に伴って対応する手数料費用を認識するためだ。この会計処理により、引受マージンが同程度改善しなくても、報告上の保険料額は増加する。
同部門のコンバインド・レシオは94.8%から96.0%に上昇し、税引前営業利益は2億770万ドルから2億390万ドルに減少した。保証付き資産保護（GAP）口座で発生した2,000万ドルの信用損失により、経費率は1.4ポイント上昇した。スミディ氏は、この問題は異例の単一プログラムに限られると説明し、さらなる進展はないとの見通しを示した。
商用自動車保険は引き続き圧迫要因となり、損害率は68.3%から71%に上昇した。経営陣は、保険料率を10%台半ば引き上げ、継続率は約80%と報告した。労災保険は逆の動きとなり、保険料率が1桁台前半の引き下げとなったにもかかわらず、損害率は63.8%から62.7%に改善した。
代理店事業の拡大でタイトル保険が改善
タイトル保険の正味保険料・手数料収入は7.3%増加し、7億6,700万ドルから8億2,330万ドルとなった。税引前営業利益は10.1%増の5,040万ドルとなり、コンバインド・レシオは96.4%から96.1%に改善した。
成長をけん引したのは代理店事業で、直接販売による保険料はおおむね横ばいだった。代理店取扱高の増加に伴う手数料の増加が経費率を押し上げたが、前年準備金のより有利な変動がその圧力を相殺する助けとなった。
スミディ氏は、住宅ローン金利の上昇が住宅取引量を抑制する可能性があると注意を促した。商業用タイトル保険の案件パイプラインは堅調とする一方、既経過保険料に占める商業用保険料の割合は前年同期を下回ったと述べた。
投資収益が小幅増加する中、自社株買いを継続
オールド・リパブリックは、配当と自社株買いを通じて四半期中に株主へ1億9,020万ドルを還元した。最高財務責任者（CFO）のフランク・ソダロ氏によると、四半期末以降にさらに約6,000万ドル相当の株式を買い戻しており、既存プログラムで利用可能な枠は約4億6,000万ドルとなっている。
純投資収益は1.5%増加し、1億8,540万ドルとなった。ソダロ氏によると、新たに取得した社債の平均利率は5.4%で、ポートフォリオから償還される債券の約4.4%と比べて高かった。
経営陣は、スペシャルティ保険のコンバインド・レシオについて、各四半期ではなく、引受サイクル全体を通じて90%から95%を目標としている。スミディ氏は価格設定の規律を重視する一方、保険料の伸びが鈍化すれば経費率に圧力がかかる可能性があると認めた。
結論
オールド・リパブリックの次の焦点は、ECMが寄与し、同社が価格設定の規律を維持する中で、保険料の伸びが引受利益の改善につながるかどうかだ。経営陣は引受サイクルを通じた収益性を引き続き重視しており、注視すべき圧力要因には住宅用タイトル保険の取扱高や賠償責任保険の保険金請求動向がある。
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