탈중앙화 거래소 PancakeSwap이 거래 수수료 배분과 CAKE 토큰 발행량의 개편안을 놓고 표결을 시작한 가운데, 2026년 10월 21일로 끝난 한 주 동안 TVL이 약 19% 상승해 약 24억 달러에 이르렀다. ‘더 플립(The Flip)’이라 불리는 이 제안은 유동성 공급자에게 더 큰 수수료 몫을 배분하는 내용을 담고 있지만, 10월 24일 표결이 종료될 때까지 변경 사항은 확정되지 않는다.
핵심 요약
- 예치 자산 규모는 약 3억 8,000만 달러 증가했으며, 성장은 V3 풀에 집중됐다.
- 더 플립은 기존 일부 Infinity 풀에 대한 예외를 두고 V3 및 Infinity 풀에서 유동성 공급자의 수수료 몫을 88%로 높이는 내용을 담고 있다.
- 일일 CAKE 발행량은 단계적으로 줄어들어 최종적으로 현재 22,500개에서 7,000개로 감소한다.
목차
PancakeSwap TVL 성장이 집중된 곳
DeFiLlama 데이터에 따르면 총 예치 자산(TVL)은 10월 14일 약 20억 2,000만 달러에서 10월 21일 24억 달러로 증가했다. V3 풀의 유동성은 3억 3,600만 달러에서 약 7억 3,800만 달러로 두 배 이상 늘었다.
V3의 약 4억 200만 달러 증가는 거래소 전체 증가액인 3억 8,000만 달러를 웃돌았다. 이는 다른 부문의 변동이 그 증가분을 일부 상쇄했음을 의미한다. TVL에는 예치 자산의 시장 가격 변동도 반영되므로, 증가분 전부를 신규 예치로 간주해서는 안 된다.
유동성 증가는 거버넌스 절차와 동시에 나타났지만, 제안된 변경 사항이 증가를 초래했다는 점을 입증하지는 않는다. 새 수수료 구조는 아직 시행되지 않았다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 거버넌스 표결 | 2026년 10월 21~24일. 표결 개시 시점에는 승인이 아직 확정되지 않았다. |
| 시행 시작 | 승인될 경우 2026년 11월 시행 시작 예정. |
| 초기 발행량 단계 | 각 체인이 약 3개월에 걸쳐 변경 사항을 도입하는 동안 일일 11,000 CAKE. |
| 최종 발행량 전환 조건 | 2025년 4월 수준 대비 목표 공급량 20% 감축을 달성한 뒤 일일 7,000 CAKE. |
수수료 제안의 변경 내용
PancakeSwap의 더 플립 공식 논의에는 지원되는 11개 블록체인의 V3 및 Infinity 풀에서 유동성 공급자에게 88%, 프로토콜에 12%를 배분하는 방안이 담겨 있다. 기존 풀 대부분은 현재 거래 수수료의 약 66~68%를 공급자에게 배분한다. V2 풀은 변경되지 않는다.
제안된 배분율에 따르면 해당 스왑 수수료 1,000달러 중 공급자가 가져가는 금액은 880달러로, 현재의 약 660~680달러보다 많아진다. PancakeSwap은 이 구조를 2025년 거래량에 적용했을 경우 공급자 수수료가 약 6,200만 달러 추가됐을 것으로 추산한다. 이는 과거 거래량에 적용한 추정치이지 수익 전망이 아니다.
기존 Infinity 풀에는 별도의 시행상 제약이 있다. 해당 풀의 공급자 수수료는 풀이 생성될 때 고정된다. 따라서 이런 풀에서는 프로토콜 수수료를 낮추면 공급자 지급액이 늘어나는 대신 총 스왑 수수료가 낮아진다.
수수료 몫이 커지면 유동성 공급의 매력이 높아질 수 있지만, 개별 수익률 상승을 보장하지는 않는다. 추가 자본이 유입되면 수수료 수익이 더 큰 유동성 기반에 분산되며, 집중형 포지션은 가격 범위 및 비영구적 손실 위험에 계속 노출된다.
CAKE 발행량 감소에 따르는 수익 상충
표결 제안은 실질 CAKE 발행량을 단계적으로 줄이는 방안을 제시한다. 각 체인이 약 3개월에 걸쳐 새 구조를 도입하는 초기 단계에서는 발행량이 일일 11,000개로 감소한다. 최종적으로 7,000개로 줄이는 조치는 2025년 4월 수준 대비 목표 공급량 20% 감축을 달성한 뒤 시행된다.
최종 발행량은 현재 일정 대비 약 69% 낮으며, 연간 약 566만 개의 CAKE가 줄어드는 것과 같다. 나머지 일일 발행량은 새 생태계 개발 기금인 Pantry를 지원하는 데 사용된다.
더 많은 수수료를 공급자에게 배분하면 프로토콜에 남는 수익이 줄어들어 CAKE 바이백 및 소각에 쓸 수 있는 자금이 감소할 가능성이 있다. PancakeSwap은 남은 프로토콜 수수료 중 스테이블코인이 아닌 자산에서 발생한 부분을 계속 바이백에 사용하고, V2의 기존 수수료 소각 메커니즘도 그대로 유지한다고 밝혔다.
따라서 발행량 감소를 그에 상응하는 순 디플레이션 개선과 혼동해서는 안 된다. 공급량의 실제 결과는 시행 후 실제 발행량, 수수료로 조달되는 소각량, 거래 활동에 따라 달라진다.
새 인센티브를 검증할 거래 활동
PancakeSwap은 7일 동안 BNB Chain에서 약 46억 7,000만 달러의 거래량을 처리했다. 이는 해당 네트워크 전체 거래량 65억 4,000만 달러의 약 71%에 해당한다. BNB Chain의 예치 자산 58억 4,000만 달러 중 PancakeSwap이 차지한 규모는 약 23억 3,000만 달러였다.
이 거래 활동은 제안된 수수료 변경을 뒷받침하는 상당한 기반을 제공한다. 공급자 배분 확대가 수익률을 개선할지는 TVL 증가만이 아니라 예치 자본 대비 거래 수수료에 달려 있다.
결론
다음으로 확정된 주요 일정은 10월 24일 표결 종료다. 승인될 경우 11월 시행이 시작될 예정이며, 이후 거래 수수료와 유동성 수준, CAKE 소각량을 통해 개정된 인센티브가 공급자와 토큰 공급량에 미치는 영향을 확인할 수 있다.
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