De buybackstrategie van VEF blijft afhankelijk van opbrengsten uit toekomstige exits van portefeuillebedrijven, aldus het management tijdens de earnings call over het derde kwartaal van 2026. De investeringsmaatschappij rapporteerde een kwartaalafname van de intrinsieke waarde (NAV) met ongeveer 1%, doordat operationele verbeteringen bij portefeuillebedrijven werden tenietgedaan door lagere waarderingsmultiples en tegenwind van valuta’s.

Belangrijkste punten

  • Het management geeft prioriteit aan buybacks om de korting op de NAV te verkleinen, maar heeft zonder exitopbrengsten geen formeel kader vastgesteld.
  • De portefeuilleprestaties droegen $10 miljoen bij aan de posities die op basis van modellen worden gewaardeerd; dit werd tenietgedaan door $10 miljoen aan multiplekrimp en $3 miljoen aan valutaverliezen.
  • Creditas rapporteerde een groei van de leningen met 26% op jaarbasis en een omzetgroei van 30%, terwijl de waarderingsmethodologie in Q4 of Q1 zou kunnen veranderen.

Inhoudsopgave

Buybacks van VEF wachten op liquiditeit

Topman David Nangle beschreef een volgorde voor de kapitaalallocatie die loopt van exits naar schuldaflossing en vervolgens naar de inkoop van eigen aandelen. Hij benadrukte dat voor buybacks contanten op de balans nodig zijn en legde uit waarom VEF nog geen formeel kader heeft aangekondigd.

Nangle sprak zijn vertrouwen uit dat de komende 12 tot 18 maanden verdere exits zouden plaatsvinden, maar weigerde de timing daarvan te voorspellen vanwege de marktvolatiliteit. Buybacks zijn dan ook een uitgesproken prioriteit, geen gefinancierd programma met een vast tijdschema.

VEF heeft zijn uitstaande obligaties afgelost en vervangen door een doorlopende kredietfaciliteit, die als flexibeler en goedkoper werd omschreven en een lagere rente heeft.

Operationele verbeteringen stuwen de kwartaal-NAV niet omhoog

Chief investment officer Alexis Kamoudos zei dat de NAV kwartaal-op-kwartaal met ongeveer 1% daalde. Bij de 29% van de posities die op basis van modellen worden gewaardeerd, droegen de onderliggende bedrijfsprestaties $10 miljoen bij, maar lagere multiples bij beursgenoteerde vergelijkbare bedrijven namen datzelfde bedrag weer weg. De sterkere dollar zorgde voor een aanvullende daling van $3 miljoen.

De overige 71% van de posities, gewaardeerd tegen de meest recente transactiewaarden, bleef onveranderd omdat er gedurende het kwartaal geen nieuwe transacties plaatsvonden. De kaspositie van de onderneming daalde met $1 miljoen door operationele kosten en couponbetalingen, terwijl de omrekeningseffecten van obligaties en liquiditeit per saldo op nul uitkwamen.

De waardering van Confio werd met $5,1 miljoen verlaagd. Dit weerspiegelde een verzwakking van de peso met 3% ten opzichte van de dollar en lagere multiples bij fintechbedrijven die gevoelig zijn voor rentetarieven. Het management schreef de afwaardering toe aan valuta-effecten en marktvergelijkingen, niet aan de fundamenten, en meldde tegelijk een sterker kwartaal voor de activiteiten op het gebied van werkkapitaal en creditcards.

Groei bij Creditas krijgt te maken met een uitdagender waarderingsklimaat

Creditas, de grootste participatie van VEF, realiseerde een groei van de leningen met 26% op jaarbasis en een omzetgroei van 30%. Daarmee was sprake van het negende opeenvolgende kwartaal waarin de groei versnelde.

De boekwaarde blijft gekoppeld aan de Series G-financieringsronde van $108 miljoen, die in december werd afgerond. Nangle zei dat een overgang van de waardering uit de laatste financieringsronde naar een waardering op basis van een model logisch gezien in Q4 of Q1 zou plaatsvinden, afhankelijk van gesprekken met accountants.

Sterke operationele prestaties garanderen geen hogere waardering. Nangle zei dat dalende multiples bij vergelijkbare fintechbedrijven tegenwind veroorzaakten en verwees naar een simulatie waaruit bleek dat de waardering van Creditas tussen vlak voor het einde van het kwartaal en twee dagen later met 25% kon schommelen door volatiliteit in verband met de Braziliaanse verkiezingen.

Abhi bereidt zich voor op een mogelijke beursnotering

Abhi overschreed $100 miljoen aan jaarlijks terugkerende omzet en plant een beursgang van zijn winstgevende Pakistaanse activiteiten. VEF heeft zijn waarderingsaanpak verfijnd door naast een omzetmultiple ook een multiple na belastingen op te nemen.

Nangle schetste ook een mogelijke structuur voor de langere termijn waarbij een portefeuillebedrijf naar de beurs gaat, VEF een deel van zijn belang verkoopt en een grote beursgenoteerde participatie behoudt. Hij presenteerde dit als een mogelijke toekomstige route naar liquiditeit, niet als een toegezegde transactie.

Conclusie

Het kwartaal van VEF benadrukte de kloof tussen de groei van de portefeuille en de gerapporteerde waarderingen. De voorkeursstap is kapitaal terug te geven via buybacks, maar de uitvoering blijft afhankelijk van het binnenhalen van exitopbrengsten.

Lees meer nieuws

Meer nieuws van FinanceVelix

Disclaimer

Dit artikel van FinanceVelix verstrekt algemene informatie en geen persoonlijk financieel, beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Marktprijzen, rentetarieven en economische omstandigheden kunnen veranderen; aan beleggen zijn verliesrisico’s verbonden. De feiten weerspiegelen de informatie die bij publicatie beschikbaar was en kunnen veranderen. Controleer belangrijke informatie onafhankelijk en raadpleeg zo nodig een gekwalificeerde professional. Een vermelding van een activum, onderneming of dienst houdt geen aanbeveling in.