Peter Gaffney, medeoprichter van O2O Capital Partners, schat dat een verschuiving van 5% van het reservekapitaal van Sky en Ethena naar leveraged-strategieën voor real-world assets $1,8 miljard aan vraag zou kunnen genereren. Het gaat om een hypothetische allocatie, niet om een aangekondigde investering.
Belangrijkste punten
- In het scenario van Gaffney wordt $600 miljoen aan eigen vermogen uit de reserves van Sky en Ethena ingezet om $1,8 miljard aan RWA-blootstelling te ondersteunen.
- Variabele financieringskosten kunnen hoger uitvallen dan de rendementen op getokeniseerde kredieten terwijl beleggers wachten tot aflossingen zijn afgewikkeld.
- Markten voor leningen met vaste rente zijn al actief, maar de voorgestelde reserveallocatie is niet aangekondigd.
Inhoudsopgave
- Wat leningen met vaste rente mogelijk kunnen maken
- Waarom variabele rentetarieven de inkomstenmarge kunnen tenietdoen
- Welke kredietmarkten zijn al beschikbaar?
- Waarom ook de looptijd van de lening van belang is
Wat leningen met vaste rente mogelijk kunnen maken
De beleggingsstrategie is eenvoudig: koop een inkomensgenererend actief, leen ertegen tegen een vastgelegde rente die lager is dan het rendement, en gebruik de opbrengst om meer van dat actief te kopen. Volgens Gaffney zouden voorspelbare financieringskosten het voor institutionele kredietteams eenvoudiger maken om deze leveraged posities te beoordelen.
Zijn rekenvoorbeeld begint met $12 miljard aan reservekapitaal van Sky en Ethena. Een allocatie van 5% levert $600 miljoen aan eigen vermogen op; een hefboom van drie keer dat bedrag resulteert in $1,8 miljard aan RWA-vraag. De berekening illustreert de mogelijke omvang en is geen toezegging van een van beide organisaties.
Ethena en Sky hebben meer dan $2,4 miljard toegezegd aan JAAA, BUIDL, STAC en USTB. De voorgestelde verandering betreft de wijze waarop dergelijke activa gefinancierd en met hefboomwerking ingezet kunnen worden, niet hun eerste gebruik in stablecoinreserves.
| Onderdeel | Details |
|---|---|
| Gemodelleerde reserveallocatie | 5% van de $12 miljard aan reservekapitaal van Sky en Ethena, goed voor $600 miljoen aan eigen vermogen. |
| Gemodelleerde RWA-vraag | $1,8 miljard bij een hefboom van drie keer; een hypothetisch scenario, geen aangekondigde allocatie. |
| Voltooide lancering van kredietverlening | Coinbase lanceerde in september twintig zesentwintig leningen met vaste rente en crypto als onderpand, via Morpho Midnight. |
| RWA-kredietaanbod | Kamino bood financiering met een vaste rente van 5,3% aan met de autoleningenportefeuille van Figure als onderpand, met doorlopende looptijden van dertig dagen. |
Waarom variabele rentetarieven de inkomstenmarge kunnen tenietdoen
Het knelpunt is het verschil tussen de inkomsten uit een actief en de financieringskosten ervan. Gaffney noemt rendementen op JAAA van 4,5% tot 5% en een uitkering van 5,2% voor Maple’s syrupUSDC, tegenover een gemiddelde USDC-rente voor leningen van 4,56% over één jaar op Aave V3 Ethereum. Daardoor blijft er weinig ruimte over voor een stijging van de financieringskosten.
De rente op USDC-leningen bij Aave loopt op van 4% naar 14% wanneer de benuttingsgraad stijgt van 92% naar 100%. Door de exploit van KelpDAO rsETH in april twintig zesentwintig bleef de pool volledig benut, waardoor leners vijf dagen lang de maximale rente betaalden.
Dit is vooral van belang voor getokeniseerd krediet: een belegger kan mogelijk niet snel genoeg onderpand aflossen om aan een verlieslatende leveraged positie te ontsnappen.
Welke kredietmarkten zijn al beschikbaar?
Morpho heeft via Morpho Midnight markten met vaste rente en vaste looptijd geopend. Coinbase gebruikte die om in september twintig zesentwintig leningen met vaste rente en crypto als onderpand voor klanten te lanceren. Die lancering staat los van de hypothetische RWA-reservestrategie.
Ook Tenor Finance, Kamino, Term Labs en Loopscale bieden leningen met vaste rente aan. Een RWA-voorbeeld is een markt van Kamino die leningen met een vaste rente van 5,3% aanbiedt met de autoleningenportefeuille van Figure als onderpand, met doorlopende looptijden van dertig dagen.
Waarom ook de looptijd van de lening van belang is
De rente vastzetten lost slechts een deel van de financieringsmismatch op. Volgens Gaffney kunnen aflossingen van getokeniseerd krediet al de volgende dag worden afgewikkeld, maar ook ruim langer dan negentig dagen duren. De looptijd van de lening moet daarom aansluiten op het aflossingsschema van het onderpand.
Lees meer nieuws
Disclaimer
Dit artikel van FinanceVelix bevat algemene informatie en geen persoonlijk financieel, beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Marktprijzen, rentetarieven en economische omstandigheden kunnen veranderen; aan beleggingen is een risico op verlies verbonden. De feiten zijn gebaseerd op het materiaal dat beschikbaar was op het moment van publicatie en kunnen veranderen. Controleer belangrijke informatie zelfstandig en raadpleeg indien nodig een gekwalificeerde professional. Vermelding van een actief, bedrijf of dienst houdt geen aanbeveling in.
