Strategia skupu akcji własnych VEF nadal zależy od wpływów z przyszłych wyjść z inwestycji portfelowych — poinformował zarząd podczas telekonferencji wynikowej dotyczącej III kwartału 2026 roku. Spółka inwestycyjna odnotowała kwartalny spadek wartości aktywów netto o około 1%, ponieważ wzrosty operacyjne w spółkach portfelowych zostały zrównoważone przez niższe mnożniki wyceny i niekorzystne zmiany kursów walut.

Najważniejsze informacje

  • Zarząd uznaje skup akcji własnych za priorytet w dążeniu do zmniejszenia dyskonta względem NAV, ale nie ustanowił formalnych zasad bez wpływów z wyjść z inwestycji.
  • Wyniki portfela zwiększyły wartość aktywów wycenianych modelowo o 10 mln USD, co zrównoważyły spadek mnożników o 10 mln USD i straty walutowe w wysokości 3 mln USD.
  • Creditas odnotował wzrost wartości udzielonych pożyczek o 26% rok do roku i wzrost przychodów o 30%, a stosowana metoda wyceny może ulec zmianie w IV kwartale lub I kwartale.

Spis treści

Strategia skupu akcji własnych VEF czeka na płynność

Prezes David Nangle opisał kolejność działań w zakresie alokacji kapitału: najpierw wyjścia z inwestycji, następnie spłata zadłużenia, a potem skup akcji własnych. Podkreślił, że skup wymaga gotówki w bilansie, co wyjaśnia, dlaczego VEF nie ogłosił jeszcze formalnych zasad.

Nangle wyraził przekonanie, że w ciągu najbliższych 12–18 miesięcy dojdzie do kolejnych wyjść z inwestycji, ale ze względu na zmienność rynku nie chciał prognozować ich terminów. Skup akcji własnych jest zatem deklarowanym priorytetem, a nie finansowanym programem z określonym harmonogramem.

VEF spłacił wyemitowane obligacje i zastąpił je odnawialną linią kredytową, opisaną jako bardziej elastyczna i tańsza, z niższym oprocentowaniem.

Wzrosty operacyjne nie przekładają się na wzrost NAV w ujęciu kwartalnym

Dyrektor ds. inwestycji Alexis Kamoudos poinformował, że NAV spadła o około 1% kwartał do kwartału. W przypadku 29% aktywów wycenianych modelowo wyniki operacyjne przedsiębiorstw zwiększyły ich wartość o 10 mln USD, jednak niższe mnożniki porównywalnych spółek giełdowych zmniejszyły ją o tę samą kwotę. Umocnienie dolara spowodowało dodatkowy spadek o 3 mln USD.

Pozostałe 71% aktywów, wyceniane na podstawie ostatnich transakcji, nie zmieniło wartości, ponieważ w kwartale nie zawarto żadnych nowych transakcji. Środki pieniężne spółki zmniejszyły się o 1 mln USD w wyniku kosztów operacyjnych i płatności kuponowych, natomiast łączne skutki przeliczenia obligacji i płynności wyniosły zero.

Wycena Confio została obniżona o 5,1 mln USD w związku z osłabieniem peso o 3% względem dolara i niższymi mnożnikami dla wrażliwych na stopy procentowe spółek z sektora fintech. Zarząd przypisał obniżkę kursom walut i porównaniom rynkowym, a nie fundamentom spółki, jednocześnie informując o lepszym kwartale w obszarze finansowania kapitału obrotowego i działalności związanej z kartami kredytowymi.

Wzrost Creditas w warunkach trudniejszego otoczenia wycen

Creditas, największa inwestycja VEF, odnotował wzrost wartości udzielonych pożyczek o 26% rok do roku i wzrost przychodów o 30%, co oznacza dziewiąty z rzędu kwartał przyspieszenia wzrostu.

Wycena bilansowa spółki nadal opiera się na rundzie finansowania serii G o wartości 108 mln USD, zamkniętej w grudniu. Nangle powiedział, że przejście od wyceny opartej na ostatniej rundzie finansowania do podejścia modelowego logicznie mogłoby nastąpić w IV kwartale lub I kwartale, w zależności od rozmów z audytorami.

Dobre wyniki operacyjne nie gwarantują wyższej wyceny. Nangle powiedział, że spadające mnożniki spółek z sektora fintech stanowią przeszkodę, i wskazał na symulację, która wykazała 25-procentową zmianę wyceny Creditas między momentem tuż przed końcem kwartału a dwoma dniami później, w warunkach zmienności związanej z wyborami w Brazylii.

Abhi przygotowuje się do potencjalnego debiutu giełdowego

Abhi przekroczył 100 mln USD rocznych przychodów cyklicznych i planuje IPO rentownej działalności w Pakistanie. VEF dopracował podejście do wyceny, uwzględniając mnożnik zysku po opodatkowaniu obok mnożnika przychodów.

Nangle przedstawił również możliwą długoterminową strukturę, w której spółka portfelowa debiutuje na giełdzie, VEF sprzedaje część udziałów, a pozostałe utrzymuje jako znaczący pakiet w spółce giełdowej. Opisał to jako jedną z potencjalnych dróg uzyskania płynności w przyszłości, a nie jako transakcję, do której realizacji spółka się zobowiązała.

Podsumowanie

Wyniki VEF za kwartał uwidoczniły różnicę między wzrostem spółek portfelowych a wykazywanymi wycenami. Preferowanym kolejnym krokiem jest zwrot kapitału poprzez skup akcji własnych, ale jego realizacja nadal zależy od uzyskania wpływów z wyjść z inwestycji.

Więcej wiadomości

Więcej wiadomości FinanceVelix

Zastrzeżenie

Ten artykuł FinanceVelix zawiera ogólne informacje i nie stanowi spersonalizowanej porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Ceny rynkowe, stopy procentowe i warunki gospodarcze mogą się zmieniać; inwestycje wiążą się z ryzykiem straty. Przedstawione fakty odzwierciedlają informacje dostępne w chwili publikacji i mogą ulec zmianie. Należy samodzielnie zweryfikować istotne informacje i w razie potrzeby skonsultować się z wykwalifikowanym specjalistą. Wzmianka o aktywach, spółce lub usłudze nie stanowi rekomendacji.