Os resultados da Dynex no terceiro trimestre de 2026 mostraram uma queda de 15,4% no valor contábil por ação ordinária, à medida que o aumento dos spreads dos títulos lastreados em hipotecas reduziu as avaliações da carteira. Os resultados anunciados em 19 de outubro indicaram valor contábil de US$ 10,91 em 30 de setembro, ante US$ 12,90 em 30 de junho. Incluindo dividendos declarados de US$ 0,51 por ação, a empresa reportou retorno econômico total negativo de 11,5%.
Principais conclusões
- A perda abrangente chegou a US$ 1,49 por ação ordinária, pois os ganhos com hedge compensaram apenas parcialmente as perdas de investimento.
- A Dynex captou US$ 384 milhões em capital e manteve US$ 1,3 bilhão em liquidez, enquanto a alavancagem subiu para 9,0 vezes o patrimônio líquido.
- Os retornos de investimento modelados pela administração, de aproximadamente 20% a 25%, pressupõem alavancagem de cerca de 10 vezes e não são resultados realizados.
Índice
- Resultados da Dynex refletem pressão dos spreads de hipotecas
- Captação de capital apoiou compras apesar das perdas de avaliação
- Receita de juros melhorou enquanto os valores de mercado caíram
- Modelos de retornos futuros envolvem riscos de alavancagem e de spread
- Conclusão
Resultados da Dynex refletem pressão dos spreads de hipotecas
Os resultados do terceiro trimestre de 2026 da Dynex Capital mostram uma redução de US$ 1,99 por ação no valor contábil. A empresa atribuiu a queda principalmente ao aumento dos spreads dos títulos de agências lastreados em hipotecas, enquanto os ganhos com hedges de taxa de juros ofereceram apenas uma compensação parcial.
A perda abrangente atribuível aos acionistas ordinários foi de US$ 374,8 milhões, ou US$ 1,49 por ação ordinária. O prejuízo líquido foi de US$ 1,34 por ação ordinária. Os resultados abrangentes também incluem variações na avaliação dos investimentos registradas fora do lucro líquido, tornando-se uma medida mais ampla das perdas do trimestre.
O dividendo ordinário declarado atenuou, mas não eliminou, a queda no valor para os acionistas. O retorno econômico negativo combina a variação do valor contábil com os dividendos; não é uma medida do retorno do preço de mercado da ação.
| Item | Detalhes |
|---|---|
| Rendimento efetivo dos ativos | 5,00% no 3º trimestre de 2026, ante 4,95% no 2º trimestre. |
| Custo efetivo do financiamento por operações compromissadas | 3,82% no 3º trimestre, ante 3,79% no 2º trimestre. |
| Composição da carteira | 95% em títulos residenciais de agências lastreados em hipotecas e 5% em títulos comerciais de agências lastreados em hipotecas. |
| Despesas operacionais | US$ 12,6 milhões no 3º trimestre, ante US$ 16,2 milhões no 2º trimestre. |
Captação de capital apoiou compras apesar das perdas de avaliação
A Dynex captou US$ 268 milhões por meio de seu programa de emissão de ações ordinárias a preços de mercado e US$ 116 milhões por meio de sua oferta de ações preferenciais da Série D com dividendo de 9,375%, líquidos de comissões. A empresa comprou US$ 3,2 bilhões em títulos de agências lastreados em hipotecas durante o trimestre, e sua carteira total de investimentos cresceu aproximadamente 3%, para US$ 28,3 bilhões.
A alavancagem, incluindo títulos a serem anunciados ao custo, aumentou para 9,0 vezes o patrimônio líquido dos acionistas, ante 8,1 vezes em 30 de junho. A Dynex afirmou que o aumento refletiu principalmente a redução do valor contábil, e não uma expansão equivalente da carteira.
O caixa e os títulos não empenhados somavam US$ 1,3 bilhão, equivalentes a 42% do patrimônio líquido total. A administração afirmou que o financiamento permaneceu estável, com mais de US$ 24 bilhões em financiamento por operações compromissadas distribuídos entre mais de 25 contrapartes.
Receita de juros melhorou enquanto os valores de mercado caíram
As perdas de avaliação contrastaram com a melhora da receita de juros. A receita líquida de juros aumentou para US$ 101,6 milhões, ante US$ 93,8 milhões no segundo trimestre, à medida que o saldo médio dos ativos geradores de juros cresceu 10%.
Os rendimentos dos ativos avançaram ligeiramente, superando por pequena margem o aumento dos custos efetivos de financiamento. O spread econômico líquido de juros, uma medida não GAAP que inclui os juros periódicos líquidos de swaps, foi de 1,18%, ante 1,17% no trimestre anterior.
Essa distinção é importante: uma carteira pode gerar mais receita de juros enquanto seu valor de mercado cai. Portanto, a maior receita de juros trimestral não impediu a perda de valor contábil.
Modelos de retornos futuros envolvem riscos de alavancagem e de spread
O diretor de investimentos T.J. Connelly descreveu estimativas estáticas de retorno sobre o patrimônio líquido de aproximadamente 20% para novos investimentos em títulos com cupons mais baixos e cerca de 25% para cupons mais altos, protegidos com swaps de taxa de juros. Esses modelos pressupunham alavancagem de aproximadamente 10 vezes, acima do nível efetivo de 9,0 vezes no encerramento do trimestre, e não devem ser interpretados como retornos alcançados nem como ganhos garantidos.
A administração também informou uma redução da exposição modelada a uma alta imediata das taxas de juros: estimou-se que um aumento de 50 pontos-base reduziria o patrimônio líquido ordinário em cerca de 0,5%, ante 3,5% em 30 de junho. No entanto, a sensibilidade da carteira às variações dos spreads de hipotecas aumentou de aproximadamente 4,6% para 5,7% do patrimônio líquido ordinário por variação de 10 pontos-base. A menor sensibilidade às taxas não eliminou o risco de spread.
A co-CEO Smriti Popenoe afirmou que a confiança na cobertura dos dividendos permanecia intacta porque a Dynex não havia reduzido a alavancagem e havia preservado a capacidade de geração de resultados da carteira. Connelly acrescentou que a empresa vinha sendo compradora líquida de ativos desde o fim do trimestre.
Conclusão
A Dynex entrou no quarto trimestre comprando ativos, em vez de reduzir sua carteira. O próximo foco será o efeito dessas compras sobre a receita de juros, a cobertura dos dividendos e o valor contábil, mantendo-se os modelos de retorno da administração distintos do desempenho realizado.
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