Керівництво заявило під час телефонної конференції за підсумками третього кварталу 2026 року, що стратегія VEF щодо викупу акцій і надалі залежить від надходжень від майбутніх виходів з портфельних інвестицій. Інвестиційна компанія повідомила про квартальне зниження чистої вартості активів приблизно на 1%: операційні здобутки портфельних компаній були нівельовані нижчими оціночними мультиплікаторами та несприятливими валютними коливаннями.

Основні висновки

  • Керівництво надає пріоритет викупу акцій, щоб скоротити дисконт до NAV, але без надходжень від виходу з інвестицій формальних умов викупу не встановлено.
  • Динаміка портфеля додала $10 млн до вартості активів, оцінених за моделями, однак це було нівельовано зниженням мультиплікаторів на $10 млн і валютними втратами на $3 млн.
  • Creditas повідомила про зростання кредитного портфеля на 26% у річному вимірі та виручки на 30%, тоді як методологію її оцінювання можуть змінити у IV кварталі або I кварталі.

Зміст

Стратегія VEF щодо викупу акцій чекає на надходження коштів

Генеральний директор Девід Ненгл описав послідовність розподілу капіталу: спочатку вихід з інвестицій, потім погашення боргу, а далі — викуп акцій. Він наголосив, що для викупу потрібні кошти на балансі, пояснивши, чому VEF досі не оголосила формальні умови такої програми.

Ненгл висловив упевненість, що протягом наступних 12–18 місяців відбудуться нові виходи з інвестицій, але відмовився прогнозувати їхні строки через волатильність ринку. Отже, викуп акцій є заявленим пріоритетом, а не профінансованою програмою з визначеним графіком.

VEF погасила непогашені облігації та замінила їх револьверною кредитною лінією, яку описала як гнучкішу й дешевшу, з нижчою процентною ставкою.

Операційні здобутки не змогли підвищити NAV за квартал

Директор з інвестицій Алексіс Камудос повідомив, що NAV знизився приблизно на 1% у квартальному вимірі. Серед 29% активів, оцінених за моделями, результати діяльності компаній додали $10 млн, проте зниження мультиплікаторів порівнянних публічних компаній нівелювало цю суму. Зміцнення долара спричинило додаткове зниження на $3 млн.

Вартість решти 71% активів, оцінених за цінами останніх угод, не змінилася, оскільки протягом кварталу нових угод не було. Грошові кошти компанії скоротилися на $1 млн через операційні витрати та купонні виплати, тоді як сукупний вплив перерахунку облігацій і ліквідності дорівнював нулю.

Оцінку Confio було знижено на $5,1 млн з урахуванням ослаблення песо на 3% відносно долара та нижчих мультиплікаторів чутливих до ставок фінтех-компаній. Керівництво пояснило уцінку валютними чинниками та порівняннями з ринком, а не фундаментальними показниками, водночас повідомивши про сильніший квартал у напрямках оборотного капіталу та кредитних карток.

Зростання Creditas відбувається на тлі складнішого середовища для оцінювання

Creditas, найбільша інвестиція VEF, повідомила про зростання кредитного портфеля на 26% у річному вимірі та виручки на 30%. Це стало дев’ятим кварталом поспіль, у якому темпи зростання прискорювалися.

Поточна балансова оцінка компанії й надалі ґрунтується на раунді Series G на $108 млн, закритому в грудні. Ненгл сказав, що перехід від оцінки за останнім раундом фінансування до оцінювання на основі моделі логічно відбувся б у IV кварталі або I кварталі, за умови обговорення з аудиторами.

Сильні операційні результати не гарантують підвищення оцінки. Ненгл зазначив, що зниження мультиплікаторів фінтех-компаній-аналогів створило негативний чинник, і навів симуляцію, яка показала 25-відсоткову зміну оцінки Creditas між моментом незадовго до кінця кварталу та двома днями потому на тлі волатильності, пов’язаної з виборами в Бразилії.

Abhi готується до можливого лістингу

Річний регулярний дохід Abhi перевищив $100 млн, і компанія планує IPO свого прибуткового пакистанського бізнесу. VEF удосконалила підхід до оцінювання, додавши мультиплікатор після оподаткування до мультиплікатора виручки.

Ненгл також окреслив можливу довгострокову структуру, за якої портфельна компанія виходить на біржу, VEF продає частину своєї частки, а решту значної частки в лістинговій компанії зберігає. Він представив це як один із можливих майбутніх способів отримання ліквідності, а не як узгоджену угоду.

Висновок

Результати VEF за квартал висвітлили розрив між зростанням портфеля та відображеними оцінками. Компанія віддає перевагу поверненню капіталу через викуп акцій, однак реалізація цього плану залежить від надходжень від виходу з інвестицій.

Читайте більше новин

Більше новин FinanceVelix

Застереження

Ця стаття FinanceVelix містить загальну інформацію, а не персоналізовані фінансові, інвестиційні, юридичні чи податкові рекомендації. Ринкові ціни, процентні ставки та економічні умови можуть змінюватися; інвестиції пов’язані з ризиком збитків. Факти відповідають матеріалам, доступним на момент публікації, і можуть змінитися. Самостійно перевіряйте важливу інформацію та за потреби звертайтеся до кваліфікованого фахівця. Згадка про актив, компанію чи послугу не є рекомендацією.