Пітер Гаффні, співзасновник O2O Capital Partners, оцінює, що спрямування 5% резервного капіталу Sky та Ethena на стратегії з кредитним плечем для реальних активів могло б створити попит на $1,8 млрд. Це гіпотетичний розподіл коштів, а не оголошена інвестиція.
Ключові висновки
- У сценарії Гаффні використовується $600 млн власного капіталу з резервів Sky та Ethena для забезпечення експозиції до RWA на $1,8 млрд.
- Змінні витрати на запозичення можуть перевищувати дохідність токенізованого кредиту, поки інвестори очікують на завершення розрахунків за погашеннями.
- Ринки з фіксованою ставкою вже працюють, але про запропонований розподіл резервів не оголошували.
Зміст
- Що може відкрити кредитування з фіксованою ставкою
- Чому змінні ставки можуть нівелювати дохідну маржу
- Які ринки кредитування вже доступні?
- Чому строк погашення позики також має значення
Що може відкрити кредитування з фіксованою ставкою
Інвестиційна стратегія проста: придбати актив, що приносить дохід, позичити під його заставу за зафіксованою ставкою, нижчою за його дохідність, і використати отримані кошти для придбання додаткової кількості цього активу. На думку Гаффні, передбачуване фінансування полегшило б інституційним кредитним командам оцінювання таких позицій із кредитним плечем.
У своєму прикладі Гаффні виходить із резервного капіталу Sky та Ethena обсягом $12 млрд. Розподіл 5% забезпечує $600 млн власного капіталу; кредитне плече втричі до цієї суми створює попит на RWA обсягом $1,8 млрд. Цей розрахунок показує потенційний масштаб, а не зобов’язання будь-якої з організацій.
Ethena та Sky спрямували понад $2,4 млрд у JAAA, BUIDL, STAC і USTB. Запропонована зміна стосується способу фінансування таких активів і використання кредитного плеча, а не їхнього першого застосування в резервах стейблкоїнів.
| Показник | Деталі |
|---|---|
| Модельний розподіл резервів | 5% від $12 млрд резервного капіталу Sky та Ethena, що забезпечує $600 млн власного капіталу. |
| Модельний попит на RWA | $1,8 млрд за трикратного кредитного плеча; гіпотетичний сценарій, а не оголошений розподіл. |
| Запущене кредитування | У вересні двадцять двадцять шостого року Coinbase запустила позики під заставу криптовалют із фіксованою ставкою, використовуючи Morpho Midnight. |
| Пропозиція позик під заставу RWA | Kamino пропонувала фінансування під фіксовану ставку 5,3% під портфель автокредитів Figure на умовах із поновленням кожні тридцять днів. |
Чому змінні ставки можуть нівелювати дохідну маржу
Перешкодою є розрив між доходом від активу та вартістю його фінансування. Гаффні наводить дохідність JAAA на рівні 4,5%–5% і виплату 5,2% за syrupUSDC від Maple, порівнюючи їх із середньою ставкою запозичення USDC на Aave V3 Ethereum за один рік — 4,56%. За таких показників залишається небагато простору для зростання вартості запозичень.
Ставка запозичення USDC на Aave зростає з 4% до 14%, коли використання пулу підвищується з 92% до 100%. Експлойт rsETH KelpDAO у квітні двадцять двадцять шостого року утримував пул на рівні повного використання, і позичальники п’ять днів сплачували максимальну ставку.
Це особливо важливо для токенізованого кредиту: інвестор може не встигнути швидко погасити заставу, щоб вийти з неприбуткової позиції з кредитним плечем.
Які ринки кредитування вже доступні?
Morpho відкрила ринки з фіксованими ставками та строками через Morpho Midnight, яку Coinbase використала для запуску позик клієнтам під заставу криптовалют із фіксованою ставкою у вересні двадцять двадцять шостого року. Цей запуск не пов’язаний із гіпотетичною стратегією використання резервів для RWA.
Tenor Finance, Kamino, Term Labs і Loopscale також пропонують кредитування з фіксованою ставкою. Один із прикладів кредитування RWA — ринок Kamino, де пропонуються позики під фіксовану ставку 5,3% під портфель автокредитів Figure на умовах із поновленням кожні тридцять днів.
Чому строк погашення позики також має значення
Фіксація процентної ставки усуває лише частину невідповідності у фінансуванні. За словами Гаффні, розрахунки за погашенням токенізованого кредиту можуть завершитися вже наступного дня або тривати значно понад дев’яносто днів. Тому строк позики має враховувати графік погашення застави.
Читайте більше новин
Застереження
Ця стаття FinanceVelix містить загальну інформацію, а не персоналізовані фінансові, інвестиційні, юридичні чи податкові поради. Ринкові ціни, процентні ставки й економічні умови можуть змінюватися; інвестиції пов’язані з ризиком збитків. Факти відповідають матеріалам, доступним на момент публікації, і можуть змінитися. Самостійно перевіряйте важливу інформацію та за потреби звертайтеся до кваліфікованого фахівця. Згадка про актив, компанію чи послугу не є рекомендацією.
