Peter Gaffney, đồng sáng lập O2O Capital Partners, ước tính rằng việc chuyển 5% vốn dự trữ của Sky và Ethena sang các chiến lược tài sản thực sử dụng đòn bẩy có thể tạo ra nhu cầu 1,8 tỷ USD. Đây là một khoản phân bổ giả định, không phải khoản đầu tư đã được công bố.
Những điểm chính
- Kịch bản của Gaffney sử dụng 600 triệu USD vốn chủ sở hữu từ dự trữ của Sky và Ethena để hỗ trợ mức độ tiếp xúc với RWA trị giá 1,8 tỷ USD.
- Chi phí vay thả nổi có thể vượt lợi suất tín dụng được token hóa trong thời gian nhà đầu tư chờ hoàn tất việc mua lại.
- Các thị trường lãi suất cố định đã đi vào hoạt động, nhưng khoản phân bổ dự trữ được đề xuất chưa được công bố.
Mục lục
- Cho vay lãi suất cố định có thể mở ra điều gì
- Vì sao lãi suất thả nổi có thể xóa sạch biên lợi nhuận
- Những thị trường cho vay nào đã có sẵn?
- Vì sao kỳ hạn khoản vay cũng quan trọng
Cho vay lãi suất cố định có thể mở ra điều gì
Chiến lược đầu tư này khá đơn giản: mua một tài sản tạo ra thu nhập, vay thế chấp bằng tài sản đó với lãi suất cố định thấp hơn lợi suất của tài sản, rồi dùng số tiền vay được để mua thêm tài sản. Gaffney cho rằng nguồn vốn có chi phí dự đoán được sẽ giúp các bộ phận tín dụng tổ chức dễ thẩm định những vị thế sử dụng đòn bẩy này hơn.
Ví dụ về quy mô của ông bắt đầu với 12 tỷ USD vốn dự trữ của Sky và Ethena. Phân bổ 5% sẽ cung cấp 600 triệu USD vốn chủ sở hữu; sử dụng đòn bẩy gấp ba lần số tiền đó sẽ tạo ra nhu cầu RWA 1,8 tỷ USD. Phép tính này minh họa quy mô tiềm năng, chứ không phải cam kết của một trong hai tổ chức.
Ethena và Sky đã cam kết hơn 2,4 tỷ USD vào JAAA, BUIDL, STAC và USTB. Đề xuất thay đổi liên quan đến cách thức tài trợ và sử dụng đòn bẩy cho những tài sản như vậy, chứ không phải việc lần đầu sử dụng chúng làm dự trữ stablecoin.
| Hạng mục | Chi tiết |
|---|---|
| Khoản phân bổ dự trữ theo mô hình | 5% trong 12 tỷ USD vốn dự trữ của Sky và Ethena, tạo ra 600 triệu USD vốn chủ sở hữu. |
| Nhu cầu RWA theo mô hình | 1,8 tỷ USD với đòn bẩy gấp ba lần; đây là kịch bản giả định, không phải khoản phân bổ đã được công bố. |
| Đợt ra mắt hoạt động cho vay đã hoàn tất | Coinbase ra mắt các khoản vay được bảo đảm bằng tiền mã hóa với lãi suất cố định sử dụng Morpho Midnight vào tháng 9 năm 2026. |
| Sản phẩm cho vay RWA | Kamino cung cấp khoản vay lãi suất cố định 5,3% được bảo đảm bằng danh mục cho vay mua ô tô của Figure, với kỳ hạn luân phiên 30 ngày. |
Vì sao lãi suất thả nổi có thể xóa sạch biên lợi nhuận
Trở ngại nằm ở khoảng cách giữa thu nhập của tài sản và chi phí tài trợ. Gaffney dẫn mức lợi suất 4,5% đến 5% của JAAA và khoản chi trả 5,2% của syrupUSDC của Maple, so với lãi suất vay USDC bình quân một năm là 4,56% trên Aave V3 Ethereum. Những con số này cho thấy dư địa để chi phí vay tăng lên rất hạn chế.
Lãi suất vay USDC của Aave tăng từ 4% lên 14% khi mức sử dụng vốn tăng từ 92% lên 100%. Vụ khai thác lỗ hổng rsETH của KelpDAO vào tháng 4 năm 2026 khiến nhóm cho vay duy trì mức sử dụng vốn tối đa, buộc người vay phải trả lãi suất cao nhất trong năm ngày.
Điều này đặc biệt quan trọng đối với tín dụng được token hóa: nhà đầu tư có thể không mua lại tài sản thế chấp đủ nhanh để thoát khỏi một vị thế sử dụng đòn bẩy không sinh lời.
Những thị trường cho vay nào đã có sẵn?
Morpho đã mở các thị trường có lãi suất và kỳ hạn cố định thông qua Morpho Midnight, nền tảng mà Coinbase sử dụng để ra mắt các khoản vay khách hàng được bảo đảm bằng tiền mã hóa với lãi suất cố định vào tháng 9 năm 2026. Đợt ra mắt này khác với chiến lược dự trữ RWA giả định.
Tenor Finance, Kamino, Term Labs và Loopscale cũng cung cấp dịch vụ cho vay lãi suất cố định. Một ví dụ về RWA là thị trường của Kamino cung cấp các khoản vay lãi suất cố định 5,3% được bảo đảm bằng danh mục cho vay mua ô tô của Figure, với kỳ hạn luân phiên 30 ngày.
Vì sao kỳ hạn khoản vay cũng quan trọng
Việc cố định lãi suất chỉ giải quyết một phần của sự không tương thích trong cơ cấu tài trợ. Gaffney cho biết các giao dịch mua lại tín dụng được token hóa có thể được thanh toán ngay trong ngày hôm sau hoặc mất hơn 90 ngày. Vì vậy, kỳ hạn khoản vay cần phù hợp với lịch trình mua lại tài sản thế chấp.
Đọc thêm tin tức
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này của FinanceVelix cung cấp thông tin chung, không phải lời khuyên cá nhân hóa về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Giá thị trường, lãi suất và điều kiện kinh tế có thể thay đổi; các khoản đầu tư có rủi ro thua lỗ. Các thông tin phản ánh tài liệu hiện có tại thời điểm đăng tải và có thể thay đổi. Hãy tự xác minh thông tin quan trọng và tham khảo ý kiến chuyên gia có trình độ khi cần. Việc đề cập đến một tài sản, công ty hoặc dịch vụ không đồng nghĩa với sự chứng thực.
